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日前，中銀基金鄭寧在一場(chǎng)直播中表示，這一輪創(chuàng)新藥的股價(jià)表現(xiàn)，是分子端盈利驅(qū)動(dòng)的。這幾年可能看到創(chuàng)新藥板塊的利潤(rùn)爆發(fā)，預(yù)計(jì)這一輪行情的持續(xù)性會(huì)比較強(qiáng)。創(chuàng)新藥研發(fā)投入進(jìn)入穩(wěn)定期，對(duì)利潤(rùn)端影響最大的階段過(guò)去了，創(chuàng)新藥研發(fā)也進(jìn)入收獲期，產(chǎn)品上市開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。港股創(chuàng)新藥比A股創(chuàng)新藥質(zhì)地更好，估值更便宜。雖然上半年港股創(chuàng)新藥漲得比A股多，但風(fēng)險(xiǎn)收益比仍然更高。所以依然更看好港股創(chuàng)新藥未來(lái)的表現(xiàn)。

鄭寧提到，他們一直強(qiáng)調(diào)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，現(xiàn)在逐漸成為了行業(yè)共識(shí)。他們把創(chuàng)新藥分成兩類(lèi)，一類(lèi)是傳統(tǒng)藥企，一類(lèi)是純創(chuàng)新藥公司。創(chuàng)新藥行情演繹到現(xiàn)在，其實(shí)有些偏三四線(xiàn)的公司，股價(jià)表現(xiàn)可能更強(qiáng)。但三四線(xiàn)標(biāo)的雖然賠率高，但勝率不一定高，整體配置比不符合他們的組合要求，所以沒(méi)有去配置。

鄭寧一直認(rèn)為，一個(gè)投資組合真正的超額收益，往往來(lái)自于行情的底部和頂部的逆向操作。核心要判斷的就是未來(lái)top 20的公司有哪些，相信這里面一定不會(huì)全部都是創(chuàng)新藥公司，一定會(huì)有一些傳統(tǒng)藥企。

今年，某些傳統(tǒng)藥企主業(yè)集采壓力消除，不用再擔(dān)心主業(yè)下滑，有了安全邊際。創(chuàng)新藥研發(fā)投入進(jìn)入穩(wěn)定期，對(duì)利潤(rùn)端影響最大的階段過(guò)去了，創(chuàng)新藥研發(fā)也進(jìn)入收獲期，產(chǎn)品上市開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。最終，投資組合持續(xù)動(dòng)態(tài)地對(duì)醫(yī)藥不同子行業(yè)、不同個(gè)股做風(fēng)險(xiǎn)收益比比較，從中找出當(dāng)前最優(yōu)的高風(fēng)險(xiǎn)收益比標(biāo)的構(gòu)建組合。他們的投資邏輯，就是越漲越賣(mài)，越跌越買(mǎi)，如果基本面不發(fā)生變化。

鄭寧說(shuō)，港股創(chuàng)新藥比A股創(chuàng)新藥質(zhì)地更好，估值更便宜。從現(xiàn)在往后看，A股創(chuàng)新藥和港股創(chuàng)新藥的風(fēng)險(xiǎn)收益比，雖然上半年港股創(chuàng)新藥漲得比A股多，但風(fēng)險(xiǎn)收益比仍然更高。所以他們依然更看好港股創(chuàng)新藥未來(lái)的表現(xiàn)。

對(duì)于哪些因素會(huì)催化創(chuàng)新藥行情，鄭寧認(rèn)為主要分為幾個(gè)方面。首先還是基本面，基本面有幾個(gè)維度：第一是業(yè)績(jī)。目前看，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的銷(xiāo)售情況還是比較亮眼，業(yè)績(jī)肯定是一個(gè)催化劑。

其次是研發(fā)管線(xiàn)，主要是臨床數(shù)據(jù)披露。九月有WCLC，十月也有大會(huì)，中國(guó)創(chuàng)新藥公司會(huì)披露重磅品種的臨床數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)好，也是催化劑。還有不固定時(shí)間的催化，比如今年大家關(guān)注的BD（對(duì)外授權(quán)合作），中國(guó)創(chuàng)新藥的BD今年一直超預(yù)期，但時(shí)間點(diǎn)不固定，可能明天、也可能幾個(gè)月后。但只要產(chǎn)品好，BD只是時(shí)間問(wèn)題，會(huì)持續(xù)兌現(xiàn)。

創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷上半年的快速上漲后，鄭寧認(rèn)為估值仍處于合理偏低水平。整個(gè)創(chuàng)新藥基本面未來(lái)幾年不會(huì)辜負(fù)大家，在基本面支撐下，估值又是合理偏低，預(yù)期回報(bào)應(yīng)該還不錯(cuò)。往后看，中國(guó)創(chuàng)新藥龍頭的波動(dòng)應(yīng)該會(huì)收斂，因?yàn)殚_(kāi)始出業(yè)績(jī)了。最后建議投資者在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下，采用定投方式投資基金。創(chuàng)新藥長(zhǎng)期向好，短期波動(dòng)大就可以定投，跌了加一些，基于中長(zhǎng)期一直持有，最終獲利可能會(huì)更好。