自稱(chēng)行業(yè)老二的煙臺(tái)邁百瑞國(guó)際生物醫(yī)藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“邁百瑞”)正在沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO，其IPO之路恐難言順利。

聚焦生物藥領(lǐng)域CDMO，生物反應(yīng)器總規(guī)模排名第二，邁百瑞似乎是信心十足，實(shí)際上，公司毛病很多。

今年以來(lái)，邁百瑞先后有9名董監(jiān)高辭職，IPO前夕大批高管離職讓人有些意外。而招股書(shū)披露的董監(jiān)高薪酬前后矛盾。

邁百瑞敲門(mén)IPO的底氣是2021年大幅扭虧，而當(dāng)期，政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)了公司超過(guò)一半的利潤(rùn)。

與同行相比，公司銷(xiāo)售毛利率較低，且研發(fā)費(fèi)率逐年下降，也低于同行可比公司。

最受市場(chǎng)關(guān)注的是，邁百瑞的第一大客戶(hù)竟然是實(shí)際控制人控制的公司，且在今年剛實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。前五大客戶(hù)中，關(guān)聯(lián)方曾占據(jù)三席。

邁百瑞股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，實(shí)際控制人多達(dá)10人，合計(jì)控制的表決權(quán)僅有32.95%，潛存控制權(quán)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

非經(jīng)常性損益成扭虧主力

闖關(guān)IPO前才扭虧為盈，邁百瑞奔向A股市場(chǎng)有些倉(cāng)促。

根據(jù)招股書(shū)，邁百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物藥領(lǐng)域的CDMO企業(yè)，專(zhuān)注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專(zhuān)業(yè)化、定制化、一體化的CDMO服務(wù)，可覆蓋全鏈條環(huán)節(jié)。

邁百瑞稱(chēng)，公司在生物藥CDMO領(lǐng)域(尤其是抗體偶聯(lián)藥物方面)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是目前全球少數(shù)具備提供抗體偶聯(lián)藥物全鏈條CDMO服務(wù)的公司之一。公司稱(chēng)，目前，其在國(guó)內(nèi)生物藥CDMO企業(yè)的生物反應(yīng)器總規(guī)模在國(guó)內(nèi)排名第二。

截至今年3月底，邁百瑞累計(jì)覆蓋超過(guò)120家不同類(lèi)型的國(guó)內(nèi)外客戶(hù)，累計(jì)承接超過(guò)160個(gè)處于不同階段的CDMO服務(wù)項(xiàng)目。其客戶(hù)包括恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、復(fù)星醫(yī)藥等多家知名企業(yè)。

綜上，邁百瑞的綜合實(shí)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力似乎很強(qiáng)。

近幾年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.09億元、2.17億元、3.88億元，高速增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入的90%來(lái)自CDMO業(yè)務(wù)，其2019年至2021年CDMO業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率約85.27%。

與營(yíng)業(yè)收入相比，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(下稱(chēng)“凈利潤(rùn)”)要遜色不少。2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-2.50億元、-0.04億元、0.60億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(下稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”)為-4.52億元、-0.21億元、0.28億元，2021年雙雙扭虧為盈。

需要說(shuō)明的是，2019年大幅虧損，主要原因是攤銷(xiāo)股份支付費(fèi)用約1.93億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，非經(jīng)常性損益是邁百瑞扭虧的主力。2019年至2021年，公司的非經(jīng)常性損益分別為2.01億元、0.17億元、0.31億元。2019年的非經(jīng)常性損益高達(dá)2.01億元，可能是重組收益，2020年、2021年的非經(jīng)常性損益主要為政府補(bǔ)助。2021年，非經(jīng)常性損益占公司凈利潤(rùn)的51.67%。

據(jù)披露，2019年至今年一季度(簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，邁百瑞領(lǐng)取的政府補(bǔ)助分別為795.64萬(wàn)元、1559.06萬(wàn)元、3438.30萬(wàn)元、279.33萬(wàn)元。不考慮稅收優(yōu)惠，2021年，公司扭虧為盈，政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)不菲。

今年一季度，邁百瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.47億元、凈利潤(rùn)177.72萬(wàn)元。當(dāng)期的非經(jīng)常性損益為236.42萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后，公司虧損58.70萬(wàn)元。

IPO前董監(jiān)高蹊蹺離職

一家正準(zhǔn)備IPO的公司，多名董監(jiān)高離職，較為少見(jiàn)。邁百瑞就出現(xiàn)這種現(xiàn)象，真正原因尚不得而知。

邁百瑞備受資本追捧，在IPO之前，大批機(jī)構(gòu)提前潛伏，并與公司及實(shí)際控制人簽署了業(yè)績(jī)對(duì)賭等協(xié)議。

今年9月28日，邁百瑞向深交所遞交在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。截至招股書(shū)簽署之日，公司共計(jì)有51名股東，其中，私募基金股東有24名，包括深創(chuàng)投、國(guó)投創(chuàng)業(yè)等多家知名基金。這些均在一年前潛伏，并不構(gòu)成突擊入股。

此外，還有國(guó)資股東入股，如煙臺(tái)業(yè)達(dá)、同濟(jì)創(chuàng)新、煙臺(tái)財(cái)金及招商投資。

顯然，機(jī)構(gòu)提前潛伏是為了分享IPO盛宴。當(dāng)然，也不排除有機(jī)構(gòu)看好邁百瑞的發(fā)展前景。

與機(jī)構(gòu)扎堆潛伏背道而馳的是，邁百瑞的董監(jiān)高“臨陣脫逃”。

董事方面，今年1月至今，董事陸建明、翟智辭職。公司稱(chēng)二人辭職系個(gè)人原因。這是2020年12月邁百瑞股改后重新選舉的董事。

監(jiān)事方面，股改后，邁百瑞監(jiān)事會(huì)由8人組成，但在今年1月至今，已有5名監(jiān)事辭職，目前僅剩3人。

高管方面，年內(nèi)，盛旭光、黃長(zhǎng)江均辭職。招股書(shū)披露稱(chēng)，前者為個(gè)人原因，后者為個(gè)人身體原因。不過(guò)，從邁百瑞披露的信息看，盛旭光目前擔(dān)任公司財(cái)務(wù)部總監(jiān)，黃長(zhǎng)江現(xiàn)任公司科學(xué)顧問(wèn)。

年內(nèi)不到9個(gè)月時(shí)間，就有9名董監(jiān)高離職，背后是否有深層次原因?

邁百瑞也是一家股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散的公司，公司有王威東、房健民、林健等10名實(shí)際控制人，10人直接間接合計(jì)控制公司32.95%的股份表決權(quán)，對(duì)公司進(jìn)行共同控制。董事長(zhǎng)房健民為加拿大籍。

根據(jù)招股書(shū)，今年3月，上述共同實(shí)際控制人及相關(guān)主體簽署一致行動(dòng)協(xié)議，王威東和王玉曉、林健和林永青、王旭東和王寅曉、熊曉濱和熊娙分別簽署表決權(quán)委托協(xié)議，王玉曉、林永青、王寅曉、熊娙分別將所持股權(quán)委托給其父親行使。

10名實(shí)際控制人共計(jì)控制32.95%股份表決權(quán)，或許是為了IPO而“一致行動(dòng)”。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定性存疑。

邁百瑞在招股書(shū)中稱(chēng)，2021年，董監(jiān)高及核心技術(shù)人員薪酬總額732.52萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額7621.61萬(wàn)元的9.61%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司披露的2021年董監(jiān)高及核心技術(shù)人員薪酬自相矛盾。同為招股書(shū)披露，13名董監(jiān)高僅4人在公司領(lǐng)取薪酬。其中，董事、總經(jīng)理(首席執(zhí)行官)李新芳薪酬為317.16萬(wàn)元，董事、首席戰(zhàn)略官陳巍的薪酬為418.66萬(wàn)元，監(jiān)事會(huì)主席、生產(chǎn)管理部執(zhí)行總監(jiān)李振東薪酬為107.18萬(wàn)元，首席財(cái)務(wù)官兼董事會(huì)秘書(shū)湯輝(2021年8月入職)60.71萬(wàn)元。這些人薪酬合計(jì)為903.71萬(wàn)元。

2021年，董事潘志棟、監(jiān)事孫紅巖、李宇鵬不知為何未從邁百瑞領(lǐng)取薪酬，公司也未披露三人從何處領(lǐng)薪酬，莫非這三人甘愿不要薪酬?

不考慮核心技術(shù)人員，僅僅是上述4人的薪酬合計(jì)數(shù)903.71萬(wàn)元，就較此前披露“2021年董監(jiān)高及核心技術(shù)人員薪酬總額732.52萬(wàn)元”高出171萬(wàn)元。

前五大客戶(hù)關(guān)聯(lián)方曾占三席

關(guān)聯(lián)交易一直是發(fā)審委關(guān)注的焦點(diǎn)，邁百瑞的關(guān)聯(lián)交易較為突出。

根據(jù)招股書(shū)披露，邁百瑞擁有較為多樣化的客戶(hù)積累，包括如恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、正大天晴、復(fù)星醫(yī)藥等大型醫(yī)藥企業(yè)，如信達(dá)生物、君實(shí)生物、榮昌生物、康寧杰瑞、天境生物、康乃德生物、澤璟制藥等創(chuàng)新生物科技企業(yè)，如清華大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院等專(zhuān)業(yè)科研機(jī)構(gòu)，以及如Gilead、BioAtla、LegoChem、Iksuda等國(guó)外藥企。

實(shí)際上，上述知名企業(yè)大部分并未進(jìn)入邁百瑞前五大客戶(hù)名單。

那么，躋身邁百瑞前五大客戶(hù)的究竟是哪些企業(yè)?

根據(jù)招股書(shū)，2019年，邁百瑞前五大客戶(hù)為時(shí)邁藥業(yè)、奧賽康藥業(yè)、翰思生物、榮昌生物、百奧賽圖。其中，時(shí)邁藥業(yè)、翰思生物、榮昌生物三家為邁百瑞的關(guān)聯(lián)方。

2020年，前五大客戶(hù)百奧賽圖、和元艾迪斯、時(shí)邁藥業(yè)、岸邁生物、維立志博中，和元艾迪斯、時(shí)邁藥業(yè)為邁百瑞的關(guān)聯(lián)方。2021年及今年一季度，前五大客戶(hù)中，關(guān)聯(lián)方榮昌生物均為公司第一大客戶(hù)。

報(bào)告期，邁百瑞關(guān)聯(lián)方(僅含前五大客戶(hù))貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2669.04萬(wàn)元、4479.78萬(wàn)元、5333.07萬(wàn)元、819.99萬(wàn)元，占比為24.68%、20.92%、14.06%、17.87%。

值得一提的是，2021年及今年一季度，升為邁百瑞第一大客戶(hù)的榮昌生物，其實(shí)際控制人與邁百瑞相同，均受王威東、房健民等10人實(shí)際控制。今年3月31日，榮昌生物登陸科創(chuàng)板，完成A+H股上市。

此外，榮昌生物曾是邁百瑞第一大股東。2013年6月，榮昌生物、同濟(jì)生物等四主體共同設(shè)立邁百瑞，榮昌生物以CHO表達(dá)平臺(tái)技術(shù)出資，并擁有其控制權(quán)。2017年1月，榮昌生物將持有的邁百瑞49%的股權(quán)以7350萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓至榮昌生物控股股東，自此不再擁有其控制權(quán)。

榮昌生物在A股IPO時(shí)，這一問(wèn)題曾被問(wèn)詢(xún)。榮昌生物解釋稱(chēng)，這是公司實(shí)際控制人基于邁百瑞能更加獨(dú)立開(kāi)展CDMO服務(wù)而進(jìn)行的調(diào)整，能夠便于并有效促進(jìn)邁百瑞對(duì)外承接更多藥企客戶(hù)的CDMO項(xiàng)目。

邁百瑞的研發(fā)并不突出。2019年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用為806.72萬(wàn)元、1023.39萬(wàn)元、1453.56萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)率為7.39%、4.71%、3.75%、逐年下降，且遠(yuǎn)低于行業(yè)可比公司均值。同期，行業(yè)可比公司均值為21.84%、10.93%、7.03%。即便是剔除研發(fā)費(fèi)率接近70%的金斯瑞生物科技，邁百瑞的研發(fā)費(fèi)率也明顯低于同行均值。

邁百瑞的銷(xiāo)售毛利率也均明顯低于行業(yè)可比公司均值。2019年至2021年，行業(yè)可比公司銷(xiāo)售毛利率均值為44.66%、50.32%、59.21%，邁百瑞為10.96%、22.41%、33.50%，雖然逐年上升，但仍然大幅低于可比公司均值。(記者明鴻澤)