風(fēng)雨過(guò)后見(jiàn)彩虹，一次次困境鍛造了李衛(wèi)國(guó)的傳奇人生。

27年前，因?yàn)樽》柯┧钚l(wèi)國(guó)發(fā)現(xiàn)商機(jī)，放下了鐵飯碗，投身至防水這一世界難題領(lǐng)域。原本名不見(jiàn)經(jīng)傳的李衛(wèi)國(guó)，因?yàn)橐淮误@人之舉而暫露頭角，因?yàn)槌薪铀⒎?、鳥(niǎo)巢工程而聲名鵲起。

27年后的今天，李衛(wèi)國(guó)實(shí)際控制的東方雨虹(002271.SZ)市占率在30%左右，成長(zhǎng)為行業(yè)巨無(wú)霸、“防水茅”，其身家也一度高達(dá)366億。李衛(wèi)國(guó)認(rèn)為，50%份額才是理想狀態(tài)。

除了東方雨虹，李衛(wèi)國(guó)還實(shí)際控制有另外一家A股公司高能環(huán)境(603588.SH)，其也具有一定的市場(chǎng)地位。

不過(guò)，如今，李衛(wèi)國(guó)面臨較大危機(jī)。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈里，在與產(chǎn)業(yè)上下游巨頭交鋒中，東方雨虹并不具有話語(yǔ)權(quán)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司凈利潤(rùn)(下稱凈利潤(rùn))首次下降，而其應(yīng)收賬款猛增至130億元，市值蒸發(fā)近千億，風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

李衛(wèi)國(guó)說(shuō)，巧者善度，知者善豫，不要浪費(fèi)一切真正的危機(jī)。那么，他具備遠(yuǎn)見(jiàn)于未萌、覓危中之機(jī)的才智與膽識(shí)嗎?

一次不計(jì)成本之舉暫露頭角

不甘寂寞、喜歡標(biāo)新立異，李衛(wèi)國(guó)的性格，似乎塑造了他的人生。

1965年9月15日，李衛(wèi)國(guó)出生于湖南常德桃源縣寺坪鄉(xiāng)的一個(gè)普通農(nóng)民家庭。隨后幾年，弟弟李興國(guó)、李建國(guó)相繼出生。在當(dāng)時(shí)的農(nóng)村，家大口闊，李家的貧困可以想象。上高中時(shí)，家里一頭大黃牛因病死亡，原本貧困的李家雪上加霜。1985年，李衛(wèi)國(guó)參加高考，他的志愿是湖南農(nóng)學(xué)院(現(xiàn)湖南農(nóng)業(yè)大學(xué))畜牧水產(chǎn)系，并如愿被錄取，成為鄉(xiāng)里第一個(gè)大學(xué)生。

大學(xué)期間，早早獨(dú)立的李衛(wèi)國(guó)聯(lián)合幾名高中同學(xué)創(chuàng)辦了養(yǎng)豬場(chǎng)，并賺到了5000元。在那個(gè)年代，大學(xué)生養(yǎng)豬還是新鮮事。李衛(wèi)國(guó)養(yǎng)豬致富一事也引發(fā)了較大程度關(guān)注，轟動(dòng)一時(shí)。

1989年，大學(xué)畢業(yè)后，李衛(wèi)國(guó)告別養(yǎng)豬場(chǎng)，被分配至長(zhǎng)沙縣職業(yè)中專任教。但養(yǎng)豬經(jīng)歷，在李衛(wèi)國(guó)心里種下了創(chuàng)業(yè)的種子。

1992年李衛(wèi)國(guó)被調(diào)入湖南省經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院任教，次年，又被調(diào)到湖南省統(tǒng)計(jì)局，成為科級(jí)干部。不過(guò)，在湖南省統(tǒng)計(jì)局工作兩年，或許是感覺(jué)統(tǒng)計(jì)工作有些單調(diào)乏味，或許是時(shí)代春風(fēng)激發(fā)了創(chuàng)業(yè)激情。李衛(wèi)國(guó)動(dòng)了下海創(chuàng)業(yè)的心思。

在統(tǒng)計(jì)局，李衛(wèi)國(guó)分得一間頂樓的宿舍。這間宿舍防水出了問(wèn)題，維修了六七次仍然漏水。心煩的李衛(wèi)國(guó)突然眼前一亮，單位宿舍樓漏水都沒(méi)法解決，房屋漏水可能是大問(wèn)題，要是能解決這一問(wèn)題，一定能賺錢。經(jīng)過(guò)一番了解，他發(fā)現(xiàn)防水行業(yè)是空白。

于是，1995年，頂著各方壓力及不理解，李衛(wèi)國(guó)下海了，并很快創(chuàng)辦了長(zhǎng)沙長(zhǎng)虹防水工程有限公司。

創(chuàng)業(yè)是艱難的，李衛(wèi)國(guó)先通過(guò)學(xué)習(xí)，解決防水技術(shù)問(wèn)題，然后逐一登門拜訪，靠腳板和嘴皮子尋找客戶。讓人意外的是，他成功了，一年承接了5項(xiàng)防水工程，賺得人生第一桶金200萬(wàn)元。

李衛(wèi)國(guó)的野心遠(yuǎn)不止于此。經(jīng)過(guò)兩年發(fā)展，李衛(wèi)國(guó)的防水公司成了湖南的領(lǐng)頭羊。此時(shí)，他思索著，要想做大做強(qiáng)，應(yīng)該走出去。

彼時(shí)，為了攬下北京一知名建筑物工程，李衛(wèi)國(guó)開(kāi)動(dòng)腦筋，耗時(shí)幾個(gè)月才找到門路，但此時(shí)，該工程的承建商已經(jīng)確定。李衛(wèi)國(guó)很不甘心，他一咬牙，決定免費(fèi)承建，并先后提交了6份防水施工方案，最終攬下了這項(xiàng)工程。

原計(jì)劃投入100萬(wàn)元，為了追求效果，不計(jì)成本的李衛(wèi)國(guó)耗資200多萬(wàn)元。這一下，前期的積累一下子花光了，公司面臨破產(chǎn)。

失之東隅收之桑榆。因在項(xiàng)目中的出色表現(xiàn)，李衛(wèi)國(guó)受到了行業(yè)關(guān)注，一些項(xiàng)目商主動(dòng)上門尋求合作。李衛(wèi)國(guó)也帶著30人的隊(duì)伍進(jìn)駐北京，開(kāi)始第二次創(chuàng)業(yè)，成立東方雨虹。

鳥(niǎo)巢、水立方、大興機(jī)場(chǎng)、港珠澳大橋、京張鐵路、京滬高鐵等，一大批中國(guó)標(biāo)志性建筑、國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，都有李衛(wèi)國(guó)和東方雨虹的身影。

2008年9月10日，乘著北京奧運(yùn)會(huì)閉幕東風(fēng)，東方雨虹登陸A股市場(chǎng)，成為防水第一股。

分享地產(chǎn)紅利高歌猛進(jìn)

防水建材屬于大地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域，李衛(wèi)國(guó)能夠在細(xì)分領(lǐng)域掘得真金白銀，源于地產(chǎn)紅利及過(guò)硬的技術(shù)。

即便是現(xiàn)在，防水依然被稱作世界性難題，行業(yè)對(duì)技術(shù)的要求之高可見(jiàn)一斑。

李衛(wèi)國(guó)之所以能夠在防水領(lǐng)域打下一片江山，與其追逐防水技術(shù)有關(guān)。有坊間傳言，創(chuàng)業(yè)初期，在研制防水涂料時(shí)，李衛(wèi)國(guó)全身心投入其中，一遍又一遍，不厭其煩試驗(yàn)，直到讓自己滿意為止。

對(duì)技術(shù)的追求反映在東方雨虹身上的是專利數(shù)量。截至今年6月底，東方雨虹累計(jì)擁有有效專利1337件，其中發(fā)明專利397件，實(shí)用新型專利805件，外觀設(shè)計(jì)專利135件。公司對(duì)技術(shù)的要求是，基礎(chǔ)研究、技術(shù)攻克、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)融合。目前，公司有5位工程院院士、7位國(guó)際知名科學(xué)家、25位技術(shù)帶頭人。因?yàn)橥怀龅姆浪夹g(shù)，東方雨虹與一大批產(chǎn)業(yè)上下游知名企業(yè)展開(kāi)合作。而正是受益地產(chǎn)紅利，公司曾實(shí)現(xiàn)了高速成長(zhǎng)。

2008年底，上市當(dāng)年，東方雨虹的總資產(chǎn)為6.60億元，到2021年底，公司總資產(chǎn)達(dá)497.33億元，13年增長(zhǎng)74.35倍。

在這期間，中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了黃金10年，大約是從2019年開(kāi)始，房地產(chǎn)才進(jìn)入白銀時(shí)代。

在資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)之時(shí)，東方雨虹的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2008年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為7.12億元、0.44億元，2021年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為319.34億元、42.05億元，累計(jì)增長(zhǎng)約44倍、95倍。在這期間，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。

在這期間，李衛(wèi)國(guó)推動(dòng)?xùn)|方雨虹急劇擴(kuò)張。公司相繼在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南等地區(qū)建立生產(chǎn)物流研發(fā)基地，近距離服務(wù)下游客戶。公司產(chǎn)品也不斷完善，主要產(chǎn)品包括建筑防水材料、建筑裝飾涂料、特種砂漿、建筑粉料、建筑節(jié)能材料、非織造布、特種薄膜等，公司生產(chǎn)的防水材料基本覆蓋了國(guó)內(nèi)新型建筑防水材料的多數(shù)重要品種。

東方雨虹也完成了系列并購(gòu)，相繼將五洲圖圓、長(zhǎng)沙洛迪、江蘇臥牛山、廣州孚達(dá)等收入囊中。

李衛(wèi)國(guó)還推動(dòng)?xùn)|方雨虹頻頻募資，為擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。2011年以來(lái)，東方雨虹股權(quán)融資累計(jì)達(dá)115.85億元，其中，2021年4月，公司通過(guò)定增募資80億元。這些募資，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金，基本上用于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張布局。

從現(xiàn)金流方面看，上市以來(lái)，公司投資現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，且凈流出金額逐年增加，其中，2019年至2021年，凈流出金額分別為13.74億元、17.44億元、56.51億元，三年合計(jì)達(dá)87.69億元。

值得一提的是，在推動(dòng)?xùn)|方雨虹高歌猛進(jìn)式擴(kuò)張之時(shí)，李衛(wèi)國(guó)實(shí)際控制的高能環(huán)境也在高速擴(kuò)張。

高能環(huán)境前身為成立于1992年的北京高能墊襯工程處，由中科院高能所投資組建，主營(yíng)高低密度聚乙烯墊襯防水、防腐、工程專項(xiàng)施工等業(yè)務(wù)，2001年改制為有限公司，2009年變更為股份公司。

期間，李衛(wèi)國(guó)于2007年通過(guò)股權(quán)受讓成為公司第一大股東、實(shí)際控制人。

2014年底，高能環(huán)境躋身A股市場(chǎng)。上市后，公司開(kāi)啟“買買買”模式，先后取得深圳市鑫卓泰投資管理有限公司、杭州新德環(huán)保科技有限公司、山東揚(yáng)子化工有限公司、貴州宏達(dá)環(huán)保科技有限公司(簡(jiǎn)稱“貴州宏達(dá)”)、浙江嘉天禾、鑫科環(huán)保等20家公司部分或全部股權(quán)。

今年6月底，高能環(huán)境總資產(chǎn)199.13億元，較上市之前2013年底的15.75億元增長(zhǎng)約11.60倍。

市值蒸發(fā)近千億“防水茅”光環(huán)不再

李衛(wèi)國(guó)推動(dòng)?xùn)|方雨虹大舉擴(kuò)張，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅飆漲。但如今，公司市值已經(jīng)蒸發(fā)近千億。

2008年上市之時(shí)，東方雨虹的發(fā)行價(jià)格為17.33元/股，當(dāng)年10月16日，股價(jià)一度回調(diào)至11.89元/股，自此開(kāi)始，股價(jià)探底回升。

上市以來(lái)，東方雨虹進(jìn)行了多次送轉(zhuǎn)股。從后復(fù)權(quán)的股價(jià)來(lái)看，2021年6月1日，其股價(jià)最高達(dá)1994.64元/股，較發(fā)行價(jià)累計(jì)上漲約114倍。

對(duì)應(yīng)的市值方面，掛牌交易前夕，其市值為9.18億元，去年6月1日達(dá)1618.89億元，累計(jì)增長(zhǎng)約175.35倍。

營(yíng)收凈利持續(xù)增長(zhǎng)，市值增長(zhǎng)高達(dá)175倍，如此強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，在A股市場(chǎng)上并不多見(jiàn)，東方雨虹因此被市場(chǎng)稱之為“防水茅”。

然而，市值1618.89億元是迄今為止的頂點(diǎn)，此后，其股價(jià)一路下跌，市值不斷縮水。

K線圖顯示，今年7月5日跌停開(kāi)始，東方雨虹的股價(jià)加速下跌，到9月30日，股價(jià)跌至26.37元/股，盤中下探至25.70元/股。短短兩個(gè)多月，其股價(jià)從51.80元/股一路下跌，累計(jì)跌幅在50%左右。如果以去年6月1日的股價(jià)計(jì)算，跌幅接近60%。

對(duì)應(yīng)的市值，目前約為664億元，較去年6月1日的巔峰減少了954億元。

高峰時(shí)段，李衛(wèi)國(guó)的財(cái)富達(dá)366億元，如今縮水至150.17億元。

股價(jià)大跌與“防水茅”業(yè)績(jī)變臉有關(guān)。半年報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.07億元，同比增長(zhǎng)7.57%，這是公司2016年中期以來(lái)營(yíng)收同比增速首次降為個(gè)位數(shù)。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(下稱扣非凈利潤(rùn))分別為9.66億元、8.90億元，同比下降幅度為37.13%、38.48%。

中期凈利潤(rùn)同比下降，這是東方雨虹上市以來(lái)的首次。

其實(shí)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)深入調(diào)整，東方雨虹積極布局了非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)發(fā)力重大基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)，公司還布局了非防水業(yè)務(wù)。但從今年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，實(shí)際效果并不理想。

在營(yíng)業(yè)收入增速放緩、凈利潤(rùn)較大幅度下滑之際，東方雨虹的應(yīng)收賬款反而大幅增加。截至今年6月底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額為147.48億元，較去年同期的114.09億元增加33.39億元。其中，應(yīng)收賬款余額為129.54億元，同比增加31.32億元。

而在今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比僅增加10.78億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加33.39億元，說(shuō)明公司回款能力大幅下降。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也印證了這一說(shuō)法。今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出69.80億元，較去年同期降幅達(dá)99.94%。

截至今年二季度，東方雨虹賬面貨幣資金51億元，其中，受限貨幣資金約9.38億元，另外，尚未使用的募資1.37億元。由此可見(jiàn)，公司可動(dòng)用資金為40.25億元。對(duì)應(yīng)的債務(wù)為58.54億元，其中短期債務(wù)53.46億元。

在去年定增募資80億元的情況下，東方雨虹的財(cái)務(wù)壓力仍然凸顯。

李衛(wèi)國(guó)也存在資金壓力。9月28日，其將所持東方雨虹260萬(wàn)股股份補(bǔ)充質(zhì)押。至此，其質(zhì)押率達(dá)54.73%。此外，李衛(wèi)國(guó)所持高能環(huán)境的股權(quán)質(zhì)押率為47.10%。(記者沈右榮)