在創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第70次審議會議上，深圳民爆光電股份有限公司(下稱“民爆光電”)順利過會，值得注意的是，這是民爆光電第二次闖關IPO，民爆光電也是創(chuàng)業(yè)板注冊制后，為數(shù)不多二闖IPO且還成功過會的公司。

2020年7月22日，民爆光電創(chuàng)業(yè)板IPO申請首次獲得受理，2021年9月28日又撤回了發(fā)行上市申請文件，期間，民爆光電發(fā)布了6版招股書，前后經歷了5輪問詢。

尤其是在現(xiàn)場督導時，深交所發(fā)現(xiàn)，保薦人存在報送的工作底稿中部分文件與保薦人投行業(yè)務管理系統(tǒng)中對應文件的內容不一致等情形，為此，深交所一再提醒保薦人要勤勉盡責，嚴格遵守業(yè)務規(guī)則和行業(yè)自律規(guī)范的要求，有效保證執(zhí)業(yè)質量。

如果再加上此次申報后的2輪問詢，民爆光電前后共經歷了7輪問詢。

毛利率承壓

民爆光電主要從事LED照明產品的研發(fā)、設計、制造、銷售及服務，以ODM模式為客戶貼牌提供LED商業(yè)照明及工業(yè)照明燈具。

本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2617萬股，預計融資金額11.0172億元，保薦機構依舊為國信證券。

2019年-2021年(下稱“報告期”)，盡管民爆光電營業(yè)收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但歸屬凈利潤卻在持續(xù)下滑，其分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.82億元、10.59億元、14.97億元，凈利潤分別為2億元、1.74億元、1.68億元。

增收不增利的背后，民爆光電正在承受著毛利率逐步下滑的壓力，報告期內，民爆光電的主營業(yè)務毛利率分別為37.51%、34.11%、28.19%。

產品毛利率主要取決于產品的銷售價格和成本，在價格端，民爆光電的工業(yè)照明產品毛利率較高，但隨著同行業(yè)競爭對手進入及開拓該市場，其毛利率也將逐步下降，與商業(yè)照明趨同。

在成本端，2020年下半年以來，民爆光電產品所需的主要原材料結構件波動上漲，擠壓了利潤空間。

民爆光電的產品主要是銷售至境外，境外銷售收入占比超過9成，而境外銷售主要以美元結算，所以，美元匯率波動直接影響到民爆光電以人民幣計價的銷售收入，同時還會形成匯兌損益。

但今年上半年，在不少A股照明企業(yè)盈利預減的背景下，民爆光電卻實現(xiàn)了業(yè)績大幅增長。

根據最新業(yè)績報告顯示：今年上半年，民爆光電實現(xiàn)營業(yè)收入7.45億元，同比增長22.29%;實現(xiàn)歸屬凈利潤1.16億元，同比增長65.44%，民爆光電稱，凈利潤大幅增長主要是收入規(guī)模增長帶來毛利額的增加以及匯兌收益增長。尤其是今年3月底-6月，美元兌人民幣匯率總體處于快速上升趨勢，使其匯兌收益增加。

在招股書中，民爆光電預計，其2022年全年實現(xiàn)歸屬凈利潤為1.86億元-1.93億元，較上年同期增長9.47%-13.59%。

內部控制存瑕疵

在經歷了首次IPO的5輪問詢后，二度闖關的民爆光電只問詢了2輪，從受理到過會只用了4個多月的時間。

在本次IPO的兩輪問詢中，深交所上市審核中心關注了該公司的營業(yè)收入、客戶、應收賬款、營業(yè)成本、毛利率、存貨等問題。

值得注意的是，深交所特別提及了民爆光電前后兩度IPO申報的差異以及前次IPO申報審核問詢和督導關注問題的具體落實情況。

在前次IPO申報中，深交所重點關注了民爆光電的股權清晰問題、內部控制問題、資金流水問題、勞務派遣問題。在本次IPO的2輪問詢中，勞務派遣問題又被問詢了2次。

根據招股書，在報告期內，民爆光電曾存在勞務派遣人數(shù)超過其用工總量10%的情形，對此，民爆光電稱，主要是因為短期內面臨招工困難，用工人緊張等情形，所以通過勞務派遣方式解決用工需求，目前已將勞務派遣用工人數(shù)比例降至10%以下。

另外，該公司存在諸多內部控制的細節(jié)問題。

比如，在此前的督導中發(fā)現(xiàn)民爆光電存在ERP系統(tǒng)中的訂單與紙質PI單上的客戶名稱、產品單價、產品數(shù)量、產品品名存在不一致的情形;公司研發(fā)領料清單中部分領料人員為生產或倉庫人員，公司將上述人員的領料計入研發(fā)費用;再或者該公司將研發(fā)費用按照各研發(fā)項目平均分配、未按項目實際發(fā)生情況進行分配等。

而在兩次申報的信息披露方面，民爆光電披露了近60處差異。