難得翻紅。5月10日，滬深股指低開高走，截至收盤三大股指均錄得超1%漲幅，其中創(chuàng)業(yè)板漲幅達到2.17%。

今年以來，受俄烏沖突、美聯(lián)儲加息以及近期疫情反復和經(jīng)濟下行壓力加大的影響，內(nèi)外部因素交織共振，A股市場出現(xiàn)較大波動，市場信心受挫。

當前各類風險因素是否有所緩解?一季度上市公司盈利能力如何?疫情反復之下，受困上市公司將迎哪些支持?保險、理財等長期資金對入市意愿如何?“外資流出”的擔憂是否過慮?全面注冊制是否還將穩(wěn)步推進?……這些都是當下投資最為關(guān)心的問題。

“各類風險因素對A股市場的影響是客觀存在的，但影響是可控的，市場穩(wěn)定運行是有堅實基礎(chǔ)的。”證監(jiān)會副主席王建軍5月10日接受央視采訪，對上述問題一一進行了回應。他表示，當前A股估值水平低于境外市場，證監(jiān)會正抓緊梳理社保、銀行、保險機構(gòu)的政策訴求，協(xié)調(diào)有關(guān)方面打通堵點痛點，支持中長期資金提高權(quán)益配置比例，同時抓緊出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金的配套監(jiān)管規(guī)則。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛對第一財經(jīng)表示，當前A股估值相對便宜，處于歷史底部，但投資者仍較為謹慎。影響A股市場的內(nèi)外部因素對基本面的影響雖相對可控，但對市場情緒產(chǎn)生了一定的負面影響。在經(jīng)濟企穩(wěn)出現(xiàn)明顯信號后，相關(guān)因素改善會顯著提升A股情緒，開啟反彈行情。

估值處于歷史低位，但市場情緒仍待提升

王建軍表示，A股市場估值總體低于境外市場，滬深300的股息率達2.8%，與10年期國債收益率相當。

據(jù)財通證券5月9日研報統(tǒng)計，A股市場目前PE歷史分位最高的是深證成指(52.6%)，對應估值(25.7倍);最低的是中證500(3.1%)，對應估值(18.6倍)。境外市場，PE歷史分位最高的是道瓊斯工業(yè)指數(shù)(79.6%)，對應估值(21.2倍);最低的是臺灣加權(quán)指數(shù)(0.1%)，對應估值(11.9倍)。

不過，從機構(gòu)投資者表現(xiàn)來看，今年以來受大盤影響，公募基金整體表現(xiàn)不佳。

截至5月9日，Wind全A收跌23%，上證指數(shù)收跌17.5%;股票型基金指數(shù)收跌22.7%，靈活配置型基金指數(shù)收跌17.7%，債券型基金指數(shù)收跌0.37%;只有貨幣基金實現(xiàn)了0.7%的正收益。

伴隨股指下挫，市場參與者擔憂杠桿風險及贖回風險。對此，王建軍回應稱，“目前市場杠桿資金規(guī)模有限、風險可控，公募基金總體是凈申購，沒有出現(xiàn)集中贖回”。

“長期來看，隨著我國資本市場的發(fā)展，公募基金投資者抗風險的能力及資產(chǎn)管理水平有所提高，當前并未出大規(guī)模贖回，但增量資金入場的意愿暫時較低。”李湛稱。

李湛對記者表示，影響A股市場的內(nèi)外部因素仍值得關(guān)注。

一是俄烏沖突還存在很大不確定性。俄烏沖突短期影響能源供給及價格，一旦改善，則企業(yè)面臨成本回落，利潤增厚。二是疫情反復沖擊國內(nèi)供應鏈，上海疫情呈回落趨勢，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈修復對制造業(yè)及消費行業(yè)有著重大利好。三是美國加息縮表繼續(xù)推進，通脹是影響其程度的重要變量;當前看，通脹高企，二季度加息壓力仍然較大，美國加息一方面沖擊全球需求，另一方面沖擊科技股成長股估值。

“影響A股市場的內(nèi)外部因素對基本面的影響雖相對可控，但對市場情緒產(chǎn)生了一定的負面影響。”李湛認為，在經(jīng)濟企穩(wěn)出現(xiàn)明顯信號后，上述因素改善會顯著提升A股情緒，開啟反彈行情。

發(fā)力“穩(wěn)增長”，關(guān)注盈利預期

上市公司2022年一季報已披露完畢，在一季度工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)改善的背景下，上市公司業(yè)績也呈現(xiàn)改善態(tài)勢。

據(jù)王建軍介紹，一季報數(shù)據(jù)顯示，上市公司實現(xiàn)凈利潤1.4萬億元，同比增長5.1%。其中，實體上市公司凈利潤增速超過10%。實體企業(yè)研發(fā)投入同比增長14.8%，上市公司持續(xù)加碼創(chuàng)新、投資未來。

據(jù)渤海證券研究所宋亦威分析，按照同期可比口徑統(tǒng)計，全A凈利增速由負轉(zhuǎn)正，回升至5%以上;板塊方面，科創(chuàng)板業(yè)績相對占優(yōu);風格層面，滬深300業(yè)績絕對增速居前，中證1000業(yè)績顯著改善。

但考慮到4月疫情多點散發(fā)，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營均產(chǎn)生明顯沖擊，4月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)需求大幅萎縮，經(jīng)濟壓力凸顯疊加大宗商品價格大幅抬升，宋亦威預計，二季度上市公司業(yè)績將再度回落。

“從基本面看，今年以來，我國經(jīng)濟延續(xù)恢復態(tài)勢，近一段時間物流和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈正有序有力恢復，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的趨勢沒有改變。”王建軍稱，從政策面看，“穩(wěn)增長”的效應正在加速顯現(xiàn)，房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟、規(guī)范和引導資本健康發(fā)展等方面的積極信號，有利于穩(wěn)定各方面預期。

不過，近段時間以來，受疫情等多重因素影響，一些上市公司停工停產(chǎn)、業(yè)績下滑，中下游上市公司成本上升，部分行業(yè)受疫情影響恢復艱難，民營控股上市公司、中小上市公司經(jīng)營困難明顯增加。

對此，王建軍表示，將深入貫徹資本市場支持振作工業(yè)經(jīng)濟運行的18條措施，助力穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，助力上市公司降本增效。落實資本市場支持中小微企業(yè)健康發(fā)展的15條措施，提升中小微企業(yè)的政策獲得感，支持中小微企業(yè)紓困。

此外，證監(jiān)會還將著力改善民營企業(yè)融資環(huán)境。公平對待民營企業(yè)發(fā)行上市和再融資。完善民營企業(yè)債券融資機制，推出科技創(chuàng)新公司債，發(fā)揮市場化增信作用，便利民企債券回購融資，鼓勵行業(yè)機構(gòu)加大民營企業(yè)務投入。

王建軍提到，證監(jiān)會將繼續(xù)優(yōu)化監(jiān)管服務，支持滬深交易所、北交所減免上市公司年費等相關(guān)費用，減輕上市公司負擔。“研究出臺新的政策舉措，支持受疫情影響嚴重的地區(qū)和行業(yè)加快恢復發(fā)展。支持上市公司通過再融資、并購重組等方式克服疫情影響，快速走出困境。”他稱。

“一季度上市公司利潤出現(xiàn)分化，偏向上游的板塊利潤增速超預期，例如焦煤、動力煤、鋰、銅、光伏設(shè)備、半導體材料板塊;偏下游和消費的板塊利潤增速低于預期，如家居、文化用品、家電、消費電子等板塊。”李湛對記者表示，二季度預計上市公司利潤將進一步回落。

“受到疫情的影響，全國生產(chǎn)回落，PMI指數(shù)錄得2020年2月以來的第二低值，生產(chǎn)和銷售回落，但成本仍然在高位。與此同時，上海作為全國最大的服務和消費市場，靜態(tài)管理對服務消費需求的沖擊也不容忽視。二季度從供、需、成本三個角度來看，利潤增速都有回落壓力。”不過他也表示，今年尚未過半，不必對全年經(jīng)濟過度悲觀。

“下半年利潤增速將修復。上海疫情呈回落趨勢，修復后生產(chǎn)、消費、出口都將有所恢復。”他稱。

抓緊打通堵點痛點，推動長期資金“買買買”

在推動“穩(wěn)增長”政策逐步落地，抗疫助企措施逐步發(fā)揮效果，市場情緒逐步回暖的同時，切實引入長期資金，成為當前監(jiān)管部門穩(wěn)定資本市場預期的發(fā)力重點之一。

“目前，證監(jiān)會正抓緊梳理社保、銀行、保險機構(gòu)的政策訴求，協(xié)調(diào)有關(guān)方面打通堵點痛點，支持中長期資金提高權(quán)益配置比例。”王建軍稱，加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動公募基金等機構(gòu)投資者發(fā)揮好資本市場專業(yè)買方的作用。

同時，證監(jiān)會將抓緊出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金的配套監(jiān)管規(guī)則，更好服務不同人群的養(yǎng)老投資需求。

據(jù)王建軍介紹，目前公募基金、社保基金、保險資金、企業(yè)年金等境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者持股市值占比已經(jīng)接近20%，但仍明顯低于境外成熟市場。證監(jiān)會將會同相關(guān)部委，積極創(chuàng)造條件，努力營造中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。

李湛表示，根據(jù)銀保監(jiān)會統(tǒng)計，2021年末，保險資金運用余額23.23萬億元，其中，股票和證券投資基金占比僅為12.7%。這一比例遠低于發(fā)達市場。

“一般情況而言，市場低迷正是長期資金入場的時機。但當前我國金融機構(gòu)長期整體入市比例還是偏低。”李湛認為，我國還需更多的金融政策、稅收支持、風險監(jiān)管和管理制度以及人才隊伍建設(shè)等方面的發(fā)展來鼓勵長期資金入市。

通過滬深股通“北上”的外資也是A股市場一股長期資金力量。在近期持續(xù)下跌中，市場一度對“資本外流”有所擔憂。

據(jù)王建軍介紹，2022年1月、2月，外資保持凈流入，3月凈流出，4月又轉(zhuǎn)為凈流入。對此，王建軍回應稱，從歷史經(jīng)驗看，外資有進有出是正?，F(xiàn)象，近期外資流動和交易情況并沒有發(fā)生根本性變化。從結(jié)構(gòu)上看，今年以來配置型、長線資金保持凈流入。這表明外資看好A股的長期投資價值，也反映了外資對中國經(jīng)濟長期向好的信心。

“影響北上資金的因素較為復雜，它同時受國內(nèi)和海外多方因素的影響，其中，交易型資金波動更是劇烈，配置型資金相對穩(wěn)定。”李湛認為，由于美國加息、地緣風險以及匯率貶值等因素，前期市場對資本外流還是存在一定擔憂的，但最近外流有所減少并有反向流入，當前這并不是影響我國股市穩(wěn)定的主要因素。

值得注意的是，王建軍還表示，要推動發(fā)揮市場內(nèi)在穩(wěn)定機制作用，會同國資委、全國工商聯(lián)等部門，鼓勵上市公司回購、大股東增持，加大分紅力度，支持上市公司復工復產(chǎn);推動交易所債券市場支持企業(yè)合理融資需求;鼓勵公募基金、證券公司以自有資金認購旗下的資管產(chǎn)品。

同時，他表示，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，嚴把市場準入關(guān)，支持符合條件的平臺企業(yè)在境內(nèi)或者境外上市，加快推出科創(chuàng)板做市商制度，拓寬基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的試點范圍，研究推出北交所指數(shù)和混合交易制度等，堅持以改革促發(fā)展、促穩(wěn)定。