證監(jiān)會階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。

11月14日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，為進一步加強融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)當(dāng)前市場情況，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化。

整體來看，證監(jiān)會本次優(yōu)化主要有三方面內(nèi)容：一是融券端上調(diào)融券保證金比例;二是出借端對戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整;三是加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管。

隨后，滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》(下稱“《通知》”)，進一步明確了各項優(yōu)化措施安排。

“證監(jiān)會本次對融券業(yè)務(wù)的強監(jiān)管，是貫徹落實‘活躍資本市場、提振投資者信心’新任務(wù)新要求的戰(zhàn)略部署，與此前出臺‘四支箭’一脈相承。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示。

楊德龍分析稱，上調(diào)融券保證金比例能夠有效減少融券的資金量。同時，在出借端也進行適度限制，可以減少市場做空的融券量。情緒面上，釋放對融券業(yè)務(wù)進行強監(jiān)管的信號，也減少了投資者對于一部分私募基金及其他投資者通過融券做空的擔(dān)憂。

“此外，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，有利于促進上市公司高管專注主業(yè)。”市場人士強調(diào)。

保證金上調(diào)至80%，私募上調(diào)至100%

在融券端，證監(jiān)會明確，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，并對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，發(fā)揮制度的逆周期調(diào)節(jié)作用。

“同時，督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準入機制，加強融券交易行為管理。”證監(jiān)會進一步指出。

此外，滬深交易所在隨后發(fā)布的《通知》中表示，《通知》實施前尚未了結(jié)的融券合約，融券保證金比例要求仍按照原規(guī)定執(zhí)行。

值得一提的是，與《通知》其他條款自2023年10月16日起施行不同的是，關(guān)于保證金的條款，自2023年10月30日起施行。

取消上市公司高管及核心員工出借

在出借端，證監(jiān)會表示，一方面，根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定可以對戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整，為突出上市公司高管專注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借。

《通知》明確，發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃，不得在承諾持有期限內(nèi)出借其獲配的股票。同時，《通知》實施前尚未了結(jié)的出借合約到期不得展期。

此外，《通知》規(guī)定，投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票。

“投資者及其關(guān)聯(lián)方在獲得本條前款規(guī)定的相關(guān)股份前，如有尚未了結(jié)的該上市公司股票融券合約的，應(yīng)當(dāng)在獲得相關(guān)股份前了結(jié)融券合約。”《通知》進一步指出。

其他戰(zhàn)略投資者前五日出借數(shù)量不得超過獲配總數(shù)50%，單日不得超過20%

出借端，證監(jiān)會進一步指出，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

《通知》明確，在股票首次公開發(fā)行上市后的前五個交易日，除發(fā)行人的高級管理人員與核心員工外，其他戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，應(yīng)當(dāng)通過非約定申報方式出借，且出借數(shù)量應(yīng)當(dāng)同時符合三方面要求。

一是前五個交易日內(nèi)單日出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過20%。

二是前五個交易日內(nèi)合計出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過50%。

三是戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，不得與融券投資者或者其他主體合謀，鎖定配售股票收益、實施利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益。

證監(jiān)會：將加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管

證監(jiān)會同時強調(diào)，將加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，扎緊扎牢制度籬笆，進一步加強監(jiān)管執(zhí)法，對各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，從嚴從重處罰。

《通知》則規(guī)定，滬深交易所會員應(yīng)當(dāng)遵循公平、風(fēng)險可控的原則，建立健全融券券源分配機制，防范利益輸送。會員應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，并對投資者融券行為加強管理。根據(jù)投資者類型、交易行為特點，建立相應(yīng)的準入機制，會員負責(zé)合規(guī)風(fēng)控的高級管理人員對準入機制執(zhí)行情況承擔(dān)管理責(zé)任。

《通知》明確，會員應(yīng)當(dāng)對投資者的相關(guān)交易行為進行前端核查，嚴禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利，發(fā)現(xiàn)投資者交易行為不符合相關(guān)規(guī)定的，不得為其辦理融券或者轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

《通知》強調(diào)，會員及投資者違反本通知規(guī)定的，滬深交易所將根據(jù)相關(guān)規(guī)定采取自律監(jiān)管措施或者實施紀律處分。

提振市場信心，促進上市公司高管專注主業(yè)

市場人士表示，證監(jiān)會多措并舉優(yōu)化融券業(yè)務(wù)，一方面，有利于提振投資者信心，另一方面，也有助于上市公司高管專注主業(yè)。

楊德龍表示，監(jiān)管大幅提高融券的保證金比例進行了大幅上調(diào)，能夠有效減少融券的資金量。在出借端取消上市公司高管以及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃進行出借，并對其他戰(zhàn)略投資者在上市后期的出借方式和比例也進行適度限制，勢必減少市場做空的融券量，對活躍資本市場、提振投資者信心均有重大意義。

“同時，相關(guān)優(yōu)化措施，一定程度上將減少投資者對于一部分私募基金及其他投資者通過融券做空的擔(dān)憂。有利于提振市場信心，推動資本市場企穩(wěn)回升。”楊德龍表示。

另一方面，前期金帝股份(603270)上市首日戰(zhàn)略投資者出借證券“融券做空自己”受到了市場廣泛關(guān)注。

值得關(guān)注的是，雖然金帝股份及相關(guān)戰(zhàn)投的相關(guān)操作符合現(xiàn)有規(guī)定，但對于戰(zhàn)略投資者出借限售股會不會帶來變相減持，融券賣出是否導(dǎo)致“砸盤”等，市場當(dāng)時多有討論。

“本次融券業(yè)務(wù)的多方面優(yōu)化，有利于上市公司高管進一步專注主業(yè)。”市場人士稱。

公開資料顯示，融券制度作為市場基礎(chǔ)性制度，運行10余年來保持平穩(wěn)，取得良好的政策效果，在促進價格發(fā)現(xiàn)、平衡異常波動方面發(fā)揮積極作用。

國泰君安證券研報指出，當(dāng)前我國融券交易規(guī)模體量較小，對市場走勢影響有限。同時，從指數(shù)表現(xiàn)來看，融券余額占比與股票漲跌呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;從個股維度來看，2023年上市新股首日即有融券標的市場表現(xiàn)、股價波動率均顯著優(yōu)于無融券標的。

“融券交易不但不會對股價形成負向制約，反而有利于完善多空平衡機制，對降低股價波動、推動定價效率提升有著積極意義。”國泰君安證券進一步指出。

申萬宏源證券數(shù)據(jù)顯示，2019年后，隨著科創(chuàng)板試點注冊制，融資融券制度不斷完善，融券交易機制突破、市場券源擴充推動融資融券交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，融券余額在融資融券余額中的占比已從2019年前不足1%提升至目前約6%的水平。