眾安上市后首次扭虧為盈，估值背后的邏輯是什么？

今年2月，在港股市場上估值曾一度超越人保集團等大型險企的眾安在線(06060.HK)，3月23日晚間發(fā)布了2020年全年業(yè)績。

這份業(yè)績可謂眾安在線上市以來最亮眼的一份成績單，不僅2020年保費同比增長14.2%，達到167億元，是歷年最好水平，躋身國內前十大財險公司，而且歸母凈利潤達到5.5億元，實現(xiàn)上市后的首次扭虧為盈。同時，其綜合成本率改善至102.5%，離承保盈利還有“一步之遙”。

167億元的保費、5.5億元的凈利潤，和人保集團等大型保險公司相比仍屬“小巫見大巫”，這是否與眾安在線的市值相匹配成為市場爭議的焦點。

“資本市場的反饋會引發(fā)管理層對業(yè)務發(fā)展的思考，但相比短期的市場波動，我們更看重公司自身的長期發(fā)展。我們一直堅持有質量的增長，用科技驅動金融，做有溫度的保險，希望為用戶和股東創(chuàng)造長期價值?！贬槍乐档暮侠硇詥栴}，眾安在線CEO姜興在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。

首次扭虧為盈

“眾安的盈利驗證了互聯(lián)網(wǎng)保險商業(yè)模式?！北姲苍诰€相關負責人表示。

在4家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司普遍虧損的情況下，眾安在線的扭虧為盈無疑對行業(yè)有著不小的意義。

全年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，眾安在線在2016年取得不到1000萬元的凈利潤之后，自2017年上市以來連續(xù)3年虧損，而2020年眾安在線實現(xiàn)了上市以來的首次扭虧為盈，從2019年歸屬于母公司股東的凈虧損4.54億元，扭轉為2020年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.5億元。

“2020年的疫情為我們帶來新的發(fā)展機遇，我們也更加聚焦于發(fā)展核心業(yè)務，實現(xiàn)有質量的增長?！苯d表示。

從眾安在線各大生態(tài)來看，健康和數(shù)字生活生態(tài)得到進一步發(fā)展，總保費占比分別高達40%及38%，而由于信保業(yè)務的高風險，消費金融生態(tài)的保費則被收縮，保費占比從2019年的21%下降到2020年的13%。

健康生態(tài)是眾安在線去年業(yè)務增長的第一大驅動力。2020年新冠疫情暴發(fā)，喚醒了用戶的健康保障意識和對保險的需求。數(shù)據(jù)顯示，其健康生態(tài)去年實現(xiàn)總保費66億元，同比增長37.4%，超過行業(yè)增速的兩倍。同時，通過眾安互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，完成了“醫(yī)+藥+?！狈臻]環(huán)，也預示著眾安在線的邊界正在從中端醫(yī)療險延伸至大健康市場。

數(shù)字生活生態(tài)是眾安業(yè)績增長的另一個主要來源，數(shù)字生活包括電商、在線出行等新型生活和消費場景。2020年，眾安在線數(shù)字生活板塊貢獻保費63億元，同比增長25.2%。其中，手機碎屏險、寵物險等創(chuàng)新業(yè)務收入占比從2019年的4%升至去年的16%。

保險板塊的快速增長還得益于自有平臺的建設，2020年眾安在線自有平臺貢獻保費同比翻番，達到21.7億元，占公司總保費比例從2018年的2%大幅提升至2020年的13%。

事實上，在疫情的影響下，整個保險業(yè)的線上化業(yè)務都被進一步催化，這對于像眾安在線這樣的互聯(lián)網(wǎng)保險公司來說，無論在自身保險業(yè)務發(fā)展還是為其他公司進行線上化科技輸出方面，都會帶來助益。

在疫情已被相對有效控制的2021年，這一助益作用是否會趨于淡化？對此，眾安在線CFO李高峰回應稱：“去年疫情確實喚醒了很多用戶的保障意識，對保險的需求也有所增加。但我們認為，用戶的保險消費習慣向線上遷移的趨勢已不可逆轉。數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，我們原保費收入總額同比收入增長了20%，保持了較快的增速?！?/p>

估值背后的邏輯

2月17日，眾安在線的股價經(jīng)過了3天的飆漲，上升到了78.8港元的高點，總市值一度達到1158億港元，這一市值水平超過了同期新華保險、人保集團的港股市值。截至3月23日收盤，眾安在線市值下降至741億港元，低于上述兩者千億港元左右的市值，但高于中國太平589億港元的市值。

眾安在線2020年不到200億元的保費規(guī)模與超過5000億元保費收入的人保集團不可同日而語，也不到中國太平的十分之一，因此，其估值的合理性一直是市場談論的焦點。

有業(yè)內人士分析稱，資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)科技型保險公司和傳統(tǒng)保險公司的估值邏輯有所不同，資本市場看中的或許是眾安在線站在了互聯(lián)網(wǎng)保險和健康險兩個賽道的交叉點上，在這兩個方面的高成長性背后是對整個互聯(lián)網(wǎng)大健康市場的看好，同時，眾安在線自身的基本面向好，這也是吸引市場的一點。不過，互聯(lián)網(wǎng)賽道上成長快，競爭也很激烈，眾安如何進一步提高自有平臺的流量，以及加強科技輸出、海外業(yè)務的發(fā)展后勁還有待檢驗。

天風證券近期研報也表示，看好眾安在線在互聯(lián)網(wǎng)保險賽道以及醫(yī)療險賽道的高成長性，健康險賽道的核心競爭優(yōu)勢顯著，科技輸出及海外業(yè)務帶來增量。

據(jù)行業(yè)研究報告預測，2025年，中端醫(yī)療險市場規(guī)模將達到2000億元，大健康則接近15萬億元。

“目前，互聯(lián)網(wǎng)保險在整個保險業(yè)的滲透率依然較低，市場空間巨大，我們長期看好互聯(lián)網(wǎng)保險這個賽道，希望和行業(yè)合作伙伴一起，共同推動互聯(lián)網(wǎng)保險的創(chuàng)新發(fā)展。”李高峰表示。

“宏觀來看，疫情讓保險業(yè)的數(shù)字化轉型更加重要且迫切，加速推進行業(yè)數(shù)字化轉型也已成為當前業(yè)界共識?！痹诮d看來，保險公司要實現(xiàn)數(shù)字化轉型之路需要從以下幾點著手：首先，技術賦能保險服務提升的核心引擎一定是云技術；其次，數(shù)字化一定是以數(shù)據(jù)為基本生產(chǎn)資料。在全面數(shù)據(jù)驅動的時代，數(shù)據(jù)可獲取性和可用性問題都會得到更好解決，從而促進人工智能等技術真正發(fā)揮應用價值；第三，數(shù)字化轉型再往深發(fā)展是生態(tài)協(xié)同的能力，其中很大一個原因在于數(shù)字化的變革是個需要長期、大規(guī)模投入的系統(tǒng)性工程，對于行業(yè)來說，找到一個可以深度合作的技術伙伴則顯得非常重要。