試圖借醫(yī)藥集采提高知名度，花園生物(300401.SZ)大舉營(yíng)銷(xiāo)，但并未達(dá)到預(yù)期。

今年上半年，花園生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超8億元，同比增逾50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(下稱“凈利潤(rùn)”)2.97億元，同比下降7%。

凈利潤(rùn)下降，一個(gè)突出因素，就是猛增8倍的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)吞噬了凈利潤(rùn)。

花園生物采取兩條腿走路的發(fā)展策略，除了醫(yī)藥制造外，公司還深耕維生素D3領(lǐng)域，并形成較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

9月21日晚間，花園生物發(fā)布公告稱，基本完成了維生素D3全產(chǎn)業(yè)鏈布局，已經(jīng)成為維生素D3四大類(lèi)產(chǎn)品全球最大生產(chǎn)基地。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年二季度，基金紛紛入股花園生物。今年6月底，40家基金公司入股，而今年一季度末僅1家基金公司持股。

累募15億布局VD3

深耕維生素D3領(lǐng)域，持續(xù)不斷布局，花園生物已經(jīng)成為全球領(lǐng)先者。

最新公告顯示，9月21日，花園生物舉行金西科技園項(xiàng)目投產(chǎn)儀式，宣告金西科技園項(xiàng)目建成投產(chǎn)。

花園生物公告稱，金西科技園建成投產(chǎn)后，公司基本完成了維生素D3全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，建成了羊毛脂膽固醇、維生素D3、25-羥基維生素D3、精制羊毛脂等四大類(lèi)產(chǎn)品的全球最大生產(chǎn)基地。這將對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施產(chǎn)生積極影響，進(jìn)一步增強(qiáng)公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。

公司同時(shí)提醒，金西科技園項(xiàng)目建成投產(chǎn)到全面達(dá)產(chǎn)尚需一定時(shí)間，項(xiàng)目市場(chǎng)拓展及產(chǎn)能的釋放需要一個(gè)過(guò)程，且即使全面達(dá)產(chǎn)，亦有可能面臨因市場(chǎng)需求環(huán)境變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響，導(dǎo)致項(xiàng)目效益不如預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

花園生物成立于2000年12月18日，22年來(lái)，公司持續(xù)深耕維生素D3領(lǐng)域，圍繞維生素D3不斷延鏈補(bǔ)鏈，打造維生素D3全產(chǎn)業(yè)鏈。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年以來(lái)，除了首發(fā)募資，花園生物還實(shí)施了兩次定增。截至目前，公司股權(quán)融資合計(jì)達(dá)14.90億元，這些資金基本上全部用于維生素D3產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局。

具體為，2014年9月，花園生物IPO募資1.59億元，用于羊毛脂綜合利用項(xiàng)目、年產(chǎn)100噸飼料級(jí)25-羥基維生素D3項(xiàng)目建設(shè)，以及增資下沙生物用于研發(fā)中心改造項(xiàng)目。

2018年初，公司通過(guò)定增募資4.22億元，這筆資金，用于核心預(yù)混料項(xiàng)目、年產(chǎn)4000噸環(huán)保殺鼠劑項(xiàng)目、花園生物研發(fā)中心項(xiàng)目、年產(chǎn)180噸7-去氫膽固醇項(xiàng)目、年產(chǎn)750噸飼料級(jí)VD3油劑項(xiàng)目等建設(shè)。

2020年8月，公司實(shí)施上市后第二次股權(quán)再融資，仍然是借助定增募資9.09億元。這一次的募資，除了約1.83億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余全部用于維生素D3產(chǎn)業(yè)布局。

根據(jù)今年半年報(bào)披露，股權(quán)再融資已經(jīng)全部使用完畢，募投項(xiàng)目中有三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，整體而言，建設(shè)較為順利。

綜上所述，上市以來(lái)，花園生物股權(quán)融資累計(jì)達(dá)14.90億元，這些資金基本都用于維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈布局。

正如公告所言，如今，花園生物已經(jīng)成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先者。在今年半年報(bào)中，花園生物稱，公司可同時(shí)生產(chǎn)NF級(jí)膽固醇及維生素D3系列產(chǎn)品，且產(chǎn)銷(xiāo)量在維生素D3行業(yè)位居全球前列。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年二季度，基金紛紛入股花園生物。今年6月底，40家基金公司入股，而今年一季度末僅1家基金公司持股。

10.7億收購(gòu)后凈利下降

在深度布局維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈后，花園生物開(kāi)始產(chǎn)業(yè)多元化，延伸至醫(yī)藥制造領(lǐng)域。

去年11月，花園生物作價(jià)10.70億元收購(gòu)花園藥業(yè)。這是一次關(guān)聯(lián)交易，標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司均受邵欽祥實(shí)際控制，屬于同一控制下的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

本次交易，備受市場(chǎng)質(zhì)疑，因?yàn)橐鐑r(jià)偏高。標(biāo)的公司無(wú)形資產(chǎn)賬面值為1233.53萬(wàn)元，評(píng)估值約3.64億元，評(píng)估增值率高達(dá)2849.68%，本次交易的整體溢價(jià)率達(dá)8倍。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)質(zhì)疑其利益輸送。

彼時(shí)，交易對(duì)方給出的業(yè)績(jī)承諾為，2022年至2024年，花園藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1億元、1.10億元、1.20億元，合計(jì)為3.30億元。

目前來(lái)看，至少是在今年，花園藥業(yè)完成業(yè)績(jī)承諾基本上不存在問(wèn)題。

半年報(bào)顯示，今年上半年，花園藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.37億元，凈利潤(rùn)約為1.48億元，已經(jīng)超過(guò)全年的承諾數(shù)。

花園藥業(yè)專(zhuān)注于心血管、神經(jīng)系統(tǒng)等慢性疾病領(lǐng)域高技術(shù)壁壘制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2020—2021年，花園藥業(yè)纈沙坦氨氯地平片(I)、左氧氟沙星片、多索茶堿注射液、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普蘭片先后取得藥品注冊(cè)證書(shū)或補(bǔ)充申請(qǐng)批準(zhǔn)通知書(shū)(視同通過(guò)一致性評(píng)價(jià))，并分別于2021年2月、6月、11月中選國(guó)家第4批、第5批集采及廣東聯(lián)盟集團(tuán)帶量采購(gòu)。

今年上半年，纈沙坦氨氯地平片(I)、多索茶堿注射液集采到期，花園藥業(yè)陸續(xù)展開(kāi)了接續(xù)工作，纈沙坦氨氯地平片(I)、多索茶堿注射液又中選十三省(區(qū)、市、兵團(tuán))藥品聯(lián)盟采購(gòu)，銷(xiāo)售規(guī)模不斷擴(kuò)大。

有了花園藥業(yè)助力，按理說(shuō)，花園生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)大幅增長(zhǎng)。事實(shí)并非如此。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.01億元，同比增長(zhǎng)50.31%，確屬高速增長(zhǎng)，但對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2.97億元，與去年同期的3.19億元(追溯調(diào)整后)反而減少2200萬(wàn)元。

對(duì)于凈利潤(rùn)同比下降，花園生物歸咎于杭州下沙子公司搬遷收益較上年同期減少796.53萬(wàn)元。

實(shí)際上，上半年的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，也是影響凈利潤(rùn)同比下降的重要因素。

今年上半年，花園生物的銷(xiāo)售費(fèi)用約為1.70億元，而去年同期為0.25億元。銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)1.63億元，較去年同期的0.18億元猛增8倍。

激增的1.45億元市場(chǎng)推廣費(fèi)吞噬了部分凈利潤(rùn)。公司稱，2021年，花園藥業(yè)4個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)入選全國(guó)藥品集中采購(gòu)，為擴(kuò)大集采便利優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)銷(xiāo)售大幅度增長(zhǎng)，公司加強(qiáng)了品牌建設(shè)及渠道開(kāi)發(fā)，加大業(yè)務(wù)推廣，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

花園藥業(yè)能否保持持續(xù)盈利能力存疑。目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，創(chuàng)新藥、高端仿制藥才有競(jìng)爭(zhēng)力，這就要求大力度研發(fā)。在這方面，花園生物是弱項(xiàng)。

今年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為3005.87萬(wàn)元，較去年同期的2603.47萬(wàn)元增加402.40萬(wàn)元，增幅約為15.46%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入增速。(記者沈右榮)