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題：醫(yī)藥反腐持續(xù)升溫，板塊是否仍有配置價(jià)值？

作者 吳曉東 中信建投證券金融產(chǎn)品及創(chuàng)新業(yè)務(wù)部基金研究員

近期，受醫(yī)藥反腐風(fēng)暴影響，醫(yī)藥板塊接連受挫。7月31日至8月7日(6個(gè)交易日)，醫(yī)藥生物板塊市值蒸發(fā)超2976億元，其中8月7日一天就縮水1937億元。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，醫(yī)藥板塊是否仍具有配置價(jià)值？

隨著疫情防控政策的放開，國(guó)民經(jīng)濟(jì)步入正常發(fā)展軌道，作為剛性需求的醫(yī)藥醫(yī)療板塊，業(yè)績(jī)的復(fù)蘇具有一定的確定性。根據(jù)Wind分析師一致預(yù)期，2023、2024、2025年的醫(yī)藥整體板塊(以中證醫(yī)藥為例)的歸母凈利潤(rùn)增速將由2022年的2.49%，提升到16.14%、15.62%、21.07%。估值角度來看，截至2023年8月7日，中證醫(yī)藥指數(shù)已從2021年2月的最高點(diǎn)回撤近-50%，平均市盈率(PE-TTM)為26.27倍，處于過去10年間2.73%的分位點(diǎn)；平均市凈率為3.45倍，處于過去10年間4.87%的分位點(diǎn)。從客觀數(shù)據(jù)來看，生物醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績(jī)和估值都存在著提升的空間，也保留著戴維斯雙擊的可能性，勝率和賠率均處于較高的階段。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，近期醫(yī)藥板塊接連重挫，與醫(yī)藥領(lǐng)域反腐消息頻出有關(guān)。2019年，醫(yī)藥行業(yè)開始實(shí)行集中帶量采購(gòu)，再疊加疫情期間流動(dòng)性推升的高估值，整個(gè)醫(yī)藥板塊自2021年7月起便進(jìn)入到漫漫熊途。2023年醫(yī)藥反腐工作開啟以來，多位醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員“落馬”，牽涉多家醫(yī)藥公司，醫(yī)藥行業(yè)形成“不敢腐、不能腐、不想腐”的高壓態(tài)勢(shì)。受此影響，醫(yī)藥板塊隨即開啟了下跌走勢(shì)。

事實(shí)上，醫(yī)藥反腐屬于新醫(yī)改的一部分，是醫(yī)藥行業(yè)的常規(guī)化動(dòng)作。為了降低民眾的就醫(yī)支出，以及醫(yī)?？刭M(fèi)，醫(yī)藥反腐應(yīng)運(yùn)而生，如果真能嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)于醫(yī)保和民眾(統(tǒng)稱付款方)自然是極好的事情。而對(duì)于大量的營(yíng)銷類醫(yī)藥公司(指技術(shù)含量較低)則必然是“滅頂之災(zāi)”，部分創(chuàng)新類醫(yī)藥公司在這個(gè)階段也許也會(huì)受到牽連。醫(yī)藥反腐對(duì)于需求端的影響較弱，因?yàn)獒t(yī)療需求具有很強(qiáng)的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設(shè)備還是診療需求都不會(huì)因?yàn)榉锤?，即使短期因?yàn)榉锤Χ冗^大導(dǎo)致波動(dòng)，一般也會(huì)迅速恢復(fù)。醫(yī)藥反腐主要影響的是供給端，相當(dāng)于是新一輪的供給側(cè)改革，會(huì)清退部分不合規(guī)的企業(yè)，但對(duì)合規(guī)性強(qiáng)的龍頭藥企影響有限。

總的來看，醫(yī)藥反腐對(duì)醫(yī)保和患者有利，對(duì)醫(yī)院和醫(yī)藥公司則影響較大，但經(jīng)過這一輪供給側(cè)改革，真正的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司反而會(huì)獲得更大的發(fā)展空間。隨著行業(yè)的不斷凈化，創(chuàng)新類的公司反而會(huì)迎來更大的爆發(fā)期。筆者認(rèn)為，對(duì)于底部區(qū)域的醫(yī)藥板塊，這次醫(yī)藥反腐導(dǎo)致的短期快速情緒下殺，更多的是機(jī)會(huì)，而不是風(fēng)險(xiǎn)。不妨趁著這一次的行業(yè)底部巨震，開始逐漸配置一籃子的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司。(中新經(jīng)緯APP)

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