題：財富管理行業(yè)亟須做好投資者陪伴

作者 曾剛 上海金融與發(fā)展實驗室主任

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從過去多年發(fā)展來看，財富管理顯示出非常強勁的發(fā)展勢頭。從公募基金，再到銀行理財，過去十幾年中規(guī)模增長非?？?，未來還有很大的發(fā)展空間。

原因在于兩方面，一方面，需求端居民、企業(yè)財富的積累促使財富管理需求持續(xù)提升，老百姓財富管理意識也在不斷增強；另一方面，金融機構也愿意向財富管理行業(yè)發(fā)展。銀行發(fā)展理財業(yè)務、理財子公司，是因為傳統(tǒng)間接融資在新發(fā)展環(huán)境下有越來越多的約束，原有模式賺錢越來越辛苦。而這是由于息差不斷收窄，風險上升，同時資管約束導致資本消耗，傳統(tǒng)業(yè)務“卷”出新高度已經到了飽和的邊界。

這種背景下，金融機構要尋找新的發(fā)展空間，肯定要做輕資本業(yè)務、受息差收窄影響比較小的業(yè)務，以及不產生直接風險的業(yè)務。資管或財富管理業(yè)務是最符合這個要求的，還可以提高ROE(凈資產收益率)。因為這塊業(yè)務不需要資本帶來收入增長，對修復銀行估值也有好處。

當前，很多上市銀行都在強調財富管理業(yè)務是轉型的重點方向，給資本市場帶來新的想象空間。

從整個國家發(fā)展的背景來看，由于財富管理業(yè)務和資本市場相關，和直接融資市場相關，因此資管市場仍是中國金融改革發(fā)展的重點。

黨的二十大報告也提出，深化金融體制改革，建設現代中央銀行制度，加強和完善現代金融監(jiān)管，強化金融穩(wěn)定保障體系，依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。健全資本市場功能，提高直接融資比重。前兩塊都是講規(guī)范，最后就是講發(fā)展，未來要做好資本市場業(yè)務。當然這個發(fā)展方向不意味著銀行沒有機會，只是業(yè)務重心發(fā)生變化，銀行的理財子公司和財富管理平臺有很大發(fā)力空間。

過去，財富管理行業(yè)經歷了快速的發(fā)展，從原來很小的規(guī)模到目前百萬億元規(guī)模，未來規(guī)?？赡軙?。這是由底層邏輯推動的。所以，不管資管新規(guī)怎么規(guī)范這個行業(yè)，供求關系決定著這個行業(yè)會持續(xù)地發(fā)展。具體而言，未來財富管理行業(yè)體現出了五大明確趨勢。

第一，財富管理行業(yè)規(guī)模還要再擴大。雖然與過去相比規(guī)模是有所增加，但從中國金融機構整體來看還是不夠大。因為銀行業(yè)的資產規(guī)模大概在350萬億元以上，資管行業(yè)規(guī)模剛過100萬億元。如果與西方主要國家的金融體系相比較，中國資管規(guī)模占比顯然是不足的。在美國，機構投資者的資產規(guī)模可能超過商業(yè)銀行。國內的投資機構如果做到跟商業(yè)銀行規(guī)模相當，意味著至少可以做到300萬億元。同時，行業(yè)可能會分化，不同行業(yè)發(fā)展的側重會有所不同，各家資管機構會根據自身比較優(yōu)勢尋找定位，尋求差異化發(fā)展。

第二，細分市場將出現新的機會。當財富管理行業(yè)正處于從原來的高凈值客戶向長尾客戶擴展的過程中，可能會形成新的業(yè)務發(fā)展機遇，包括個人養(yǎng)老金市場，還有“新市民”概念機會等。特別值得關注的是2022年取得了快速發(fā)展的個人養(yǎng)老金市場，不僅提供銀行理財，還有保險、公募基金等相應產品。對銀行來說，由于每個人只有一個賬戶，個人養(yǎng)老資金賬號當中資金積累有限，銀行還要為客戶免一些費用，因此短期內沒有太直接的回報，但銀行對此趨之若鶩。因為這是具有長期發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?。個人養(yǎng)老金是養(yǎng)老的一個重要支柱，從其他發(fā)達國家金融體系來看，養(yǎng)老金是機構投資者的資金來源，在整個金融市場當中占比非常高。中國現在一人一個賬戶，每年存入1.2萬元，如果持續(xù)積累很多年，也是一個規(guī)模非常大的長期市場。這個過程中，會形成圍繞著客戶探索相應的服務體系和平臺等市場機會，可探索空間巨大。

第三，行業(yè)分工與合作會變得更加成熟。一個完整的生態(tài)從銷售再到產品設計，再到投資，涉及不同環(huán)節(jié)，而不同的環(huán)節(jié)理論上來講既可以由一個機構來完成，也可以由不同機構來完成。尤其在專業(yè)化程度越來越高的金融市場當中，更多機構開始在細分市場中根據自己的特點培養(yǎng)專業(yè)化能力，然后和其他機構合作，提升整個系統(tǒng)效率。

第四，在數字化加速的過程中，科技能力比較強的金融機構已經開始打造大型財富管理平臺，把不同專業(yè)服務、不同機構的專業(yè)服務嵌到一個場景當中，并根據不同類型客戶需求打造不同類型的平臺。

第五，是投資者的教育和陪伴。2022年股票市場波動較大，公募基金購買者有多年經驗，比較成熟，他們的贖回沒有在市場上引起較大關注，但銀行的兩撥回撤引發(fā)市場高度關注。而且，最近這一波還引發(fā)債券市場的波動，甚至債券市場風險開始超過了股票市場。這種問題的出現是由于資管轉型過程中，產品已經實現了轉型，但投資人的理念沒有轉型，出現脫節(jié)。資管新規(guī)過渡期的結束，才只是銀行理財的開始，這個過程一定伴隨著投資者理念的逐步轉化。金融機構需要自身不斷完善，同時也需要第三方專業(yè)機構的加入，做好投資者陪伴，共同促進投資者投資理念轉變，為整個銀行理財、資管行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定更加堅實的基礎。(中新經緯APP)

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責任編輯：王蕾