事實(shí)證明，美聯(lián)儲也不是“鐵飯碗”。盡管近期美聯(lián)儲一直宣稱“經(jīng)濟(jì)良好”“就業(yè)強(qiáng)勁”，但自己要先“一裁為快”了。美聯(lián)儲新聞發(fā)言人上周五向媒體透露，美聯(lián)儲系統(tǒng)將在今年年底前裁員約300人，這是自2010年以來美聯(lián)儲首度削減員工數(shù)量。此次裁員也發(fā)生在美聯(lián)儲的敏感時(shí)期。根據(jù)美聯(lián)儲財(cái)報(bào)，該機(jī)構(gòu)賬面上出現(xiàn)了108年來的首次虧損，并且虧損還在逐步擴(kuò)大中。

半年虧超573億美元

美聯(lián)儲，即美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，是美國的中央銀行。 1913年，美國國會通過《聯(lián)邦儲備法》，美國聯(lián)邦儲備制度由此誕生。為了防止權(quán)力過于集中在首府華盛頓，立法者將控制權(quán)分散到全國各地。根據(jù)法案，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)由位于華盛頓特區(qū)的聯(lián)邦儲備委員會、12家地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行以及聯(lián)邦公開市場委員會組成。

與很多國家的中央銀行完全屬于政府部門不同，美聯(lián)儲采用的是“聯(lián)邦政府+非盈利性機(jī)構(gòu)”的公私合營制度。聯(lián)邦儲備委員會是美聯(lián)儲的核心管理機(jī)構(gòu)，屬于政府機(jī)構(gòu)，而12家聯(lián)邦儲備銀行屬于非盈利性機(jī)構(gòu)，分布在全國主要城市。

此外，與聯(lián)邦機(jī)構(gòu)花費(fèi)國會分配的稅款不同，美聯(lián)儲是自籌資金的。通常來說，長期資產(chǎn)的回報(bào)率要高于短期債務(wù)的支出，美聯(lián)儲依靠手頭的長期證券(比如長年限的美國國債和房貸抵押證券等)獲得較高的收入，支付給商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和逆回購利率較低，使得凈收入為正。

根據(jù)美國財(cái)政部網(wǎng)站的說明，美聯(lián)儲的收入主要來自于其持有的優(yōu)質(zhì)長期資產(chǎn)，支出主要來自運(yùn)營費(fèi)用和短期債務(wù)(給商業(yè)銀行支付的逆回購利息等)。目前，美聯(lián)儲在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有約8.4萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)。

近年來，隨著美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管議程中的影響力不斷擴(kuò)大，該機(jī)構(gòu)員工人數(shù)一直在逐年增長。美聯(lián)儲2022年年報(bào)顯示，美聯(lián)儲系統(tǒng)約有2.1萬名員工，本次裁員300名員工，占總?cè)藬?shù)的比重并不大，為1.4%左右。

美聯(lián)儲并沒有解釋此次裁員的原因。不過，從公開信息來看，裁員可能與美聯(lián)儲的虧損有關(guān)。根據(jù)美聯(lián)儲財(cái)報(bào)，美聯(lián)儲2023年上半年的經(jīng)營性凈損失達(dá)573.84億美元，全年經(jīng)營性凈損失或?qū)⒊^1000億美元，而美聯(lián)儲上次報(bào)告年度經(jīng)營性凈損失還是在1915年，距今已時(shí)隔108年。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對北京商報(bào)記者表示，美聯(lián)儲裁員主要還是試圖降低雇工成本，開源節(jié)流。不過較之于美聯(lián)儲上半年的虧損而言，雇工成本削減效果杯水車薪，象征意義大于實(shí)際意義。

加息的后果

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，美聯(lián)儲雖然不是盈利性機(jī)構(gòu)，但由于它掌管著優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，正常來講它的運(yùn)營會產(chǎn)生凈收入(相當(dāng)于私人企業(yè)的凈利潤)，每年的凈收入會上交給美國財(cái)政部，支持美國政府各部門的運(yùn)作。今年美聯(lián)儲罕見地迎來凈損失(相當(dāng)于私人企業(yè)的凈虧損)，無法再給美國財(cái)政部“輸血”，其根本原因，還是美聯(lián)儲加息的步伐過于迅猛。

楊敬昊也表示，美聯(lián)儲之所以會出現(xiàn)巨額虧損，核心在于收支不平衡。從2020年疫情以來美聯(lián)儲緊急介入，動用貨幣政策工具向市場進(jìn)行流動性支持，這些貨幣政策工具當(dāng)中就包括可以展期或續(xù)作的工具，這部分工具相當(dāng)于美聯(lián)儲成為了美國金融機(jī)構(gòu)所持有的金融資產(chǎn)的最大對手方，它們當(dāng)中包括存款類金融機(jī)構(gòu)、貨幣基金等。美聯(lián)儲從它們手中購買的金融資產(chǎn)占比較高的是美國國債以及抵押貸款支持證券(MBS)。

“但隨著美聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率加息至目前的5.25%-5.5%，這時(shí)美聯(lián)儲面臨和美國商業(yè)銀行相似的問題，付出的利息支出極高，所持有的金融資產(chǎn)的平均收益率相較于付息利率而言又較低。”楊敬昊說道。

楊敬昊進(jìn)一步分析稱，截至今年二季度，美聯(lián)儲持有的美國國債資產(chǎn)平均收益率僅為 1.96%，MBS平均收益率稍高，但也僅為2.2%。較之于當(dāng)前5%以上的利率水平，即美聯(lián)儲日常的回購協(xié)議的付息利率會出現(xiàn)近3%的負(fù)息差敞口。因此，美聯(lián)儲所持有的資產(chǎn)出現(xiàn)期限錯(cuò)配的情況，也便是情理之中。這也是美聯(lián)儲作為央行的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成結(jié)構(gòu)使然。

全球市場承壓

對于未來，楊敬昊認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲現(xiàn)在在按照每個(gè)月600億美元國債、350億美元MBS的速率進(jìn)行被動式縮表，即到期不續(xù)做，但考慮到美聯(lián)儲在2020年疫情期間急速膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，以及美聯(lián)儲為實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)通脹率所需堅(jiān)持的高利率、長久期的貨幣政策環(huán)境，在2024年美聯(lián)儲的經(jīng)營性虧損規(guī)模可能會進(jìn)一步擴(kuò)大。

著名信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)的董事總經(jīng)理愛德華·帕克表示：“不斷上升的利息支出是公共財(cái)政和主權(quán)評級面臨的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在發(fā)達(dá)國家。”根據(jù)這一邏輯，惠譽(yù)今年早些時(shí)候下調(diào)了美國的主權(quán)信用評級。

不僅僅是美聯(lián)儲，加息已經(jīng)給全球市場帶來了不可承受之重。國際金融協(xié)會于9月19日發(fā)布的報(bào)告顯示，全球債務(wù)總額在2023年上半年增加了10萬億美元，達(dá)到307萬億美元，創(chuàng)歷史新高。而全球債務(wù)在過去的十年里增加了100萬億美元。

國際金融協(xié)會研究報(bào)告的主要作者埃姆雷·蒂夫提克表示：“我們擔(dān)心的是，各國將不得不撥出越來越多的資金用于利息支出，這將對各國的融資成本和債務(wù)動態(tài)產(chǎn)生長期影響。”報(bào)告顯示，今年上半年全球逾80%的新增債務(wù)來自成熟市場國家，其中美國、日本、英國和法國的增幅最大。

不過，也有人表示，美聯(lián)儲此時(shí)啟動裁員，或與其經(jīng)營性虧損關(guān)系不大。因?yàn)榛谪?cái)政部的收益結(jié)轉(zhuǎn)機(jī)制，美聯(lián)儲只需要開一張白條，承諾等未來實(shí)現(xiàn)盈利了再還即可。“對于一家普通銀行來說，虧損確實(shí)是一個(gè)問題，但美聯(lián)儲并不是一家普通銀行。”正如Mises研究所高級編輯Ryan McMaken所說，“美聯(lián)儲實(shí)際上是一個(gè)由政府技術(shù)官員運(yùn)營的政府機(jī)構(gòu)，享受著幾乎不會受到國會監(jiān)督的好處。”