今年以來，權益市場超預期下跌，令許多大牌私募機構也遭遇“挑戰(zhàn)”。

但不少資歷深厚的大牌基金經理越來越有信心。

(相關資料圖)

作為中國的頭部權益私募機構，源樂晟在業(yè)內頗有名望。其創(chuàng)始人曾曉潔出身于中國人壽資金運用中心。曾是管理規(guī)模最大的險資基金經理之一。

而在早年創(chuàng)業(yè)后，他管理的源樂晟發(fā)展迅速，2017年受托規(guī)模首次突破百億元，近年業(yè)績也排名行業(yè)前列。

值得一提的是，源樂晟成立初期，日后成為“創(chuàng)業(yè)板公募一哥”的任澤松曾在曾曉潔麾下擔任研究員。

但是，私募排排網顯示：截至11月18日，源樂晟資產年內凈值跌幅超過30個點。這可能是它們創(chuàng)業(yè)以來回撤較深，且罕見跑輸同期滬深300指數的情況。

近日，曾曉潔與持有人進行了重點溝通，他對市場的展望，復盤的投資得失，都在這次溝通中透露了出來。

美國經濟有衰退風險

曾曉潔認為，今年以來市場一直沒有很好的投資機會，主要是有三大壓制股市的走勢的因素：

一、地緣事件推升全球通脹走高。

二、海外央行加息不斷，壓制全球權益資產的估值，并隨之導致需求回落。

三、目前，市場在擔心加息后2023年美國經濟衰退的問題。這令市場也對國內部分行業(yè)的基本面保持高度關注和謹慎。

全球通脹見頂

但轉機可能正在醞釀。

頗具全球視野的曾曉潔提出，自今年10月份開始，美股的寬基指數迎來猛烈上漲，同期黃金價格出現了明顯上揚。

他認為，這表明海外市場的資金已經開始演繹“美元指數觸頂，美國通脹見頂”的情景。

這可能會改變前期壓制指數的關鍵因素之一。

曾曉潔同時也提出，在地緣事件緩和跡象顯示后，市場對前期過度悲觀的預期有所調整。

他著重提到，今年10月以來，全球權益資產實現較大幅度的反彈，即使是受到相關沖擊壓力較大的歐洲股市，寬基股指也錄得了大幅反彈。這都是一種好現象。

未來，他高度關注海外央行尤其是美聯儲的加息計劃何時中止。這可能對全球股票市場都有影響。

核心股估值很低

曾曉潔還表示：影響國內股市的因素中，他最關注政策走向。他預計一些經濟相關政策會朝著正確的方向演進，但這是中長期的方向。

基于前述判斷，曾曉潔認為，A股市場可能在2023年會出現非常明顯的投資機會。

他預計當下的點位（上證指數3000點上下），市場的底部可能已經出現。

雖然缺乏賺錢效應，也缺乏大幅向上的動能，但恐慌肯定沒有必要。

他提醒投資者：A股市場已實現了風險釋放，向下空間有限，因此投資人不需要將倉位降至過低的水平。

從2021年一季度“抱團股”解崩之后，白馬股股價已經普遍“腰斬”（折半），核心指數的估值也退回到2016年水平。這都是好現象。

曾曉潔判斷：回歸短期市場，股市在相關政策放開前可能仍然以震蕩行情為主。

均衡配置、“中和”波動

對于三季度以來的調倉細節(jié)，曾曉潔透露如下信息：

一方面，他的組合減少過去持有很重的光伏和電動車行業(yè)的股票頭寸；

另一方面：他把減出來的頭寸，用均衡配置的方法，“分散”到軍工、醫(yī)藥、風電等領域，借此去“中和”集中度及短期可能的基金凈值波動。

據透露，曾曉潔的權益組合現階段，依然看好行業(yè)空間和格局的電動車、風電、光伏等行業(yè)，看好國產替代的軍工、醫(yī)藥等行業(yè)細分，以及傳統(tǒng)周期屬性類別的地產行業(yè)。

按照曾曉潔的邏輯，源樂晟目前仍選擇以基本面為主的配置邏輯，在電動車等方向的配置也兼顧了一定的消費頭寸敞口。

不因估值便宜配置港股

曾曉潔對于港股的定位，心態(tài)比較平和，就是“當做A股市場的補充”。

他透露，他目前的港股持倉更多集中于互聯網、地產、博彩、創(chuàng)新藥等。

以互聯網為例，盡管現在確實估值較低，但對標美股互聯網股票的估值水平，暫未形成顯著的配置優(yōu)勢，因此對于外資資金的吸引力仍需觀察。

他還認為，部分港股公司雖然“便宜”，但基本面狀況不盡如人意，基金經理需要耐心的跟蹤其基本面拐點的真正出現

但他非?？隙?，2023年大概率會比2022年好一點，反彈可能性存在。

他還表示：如果未來國內經濟基本面越來越好，而海外央行結束加息周期，那么港股市場可能會出現大幅反彈，屆時源樂晟可能會更傾向于配置港股資產。

而“當前的時間點”，需要自下而上去尋找基本面有所改善的個股機會，不僅僅因為估值便宜去配置港股資產?！?/p>

為何重倉軍工股

據悉，在港股頭寸范圍里，源樂晟目前更偏好港股市場的創(chuàng)新藥公司，前期由于過度悲觀的市場預期，創(chuàng)新藥公司股價普遍下跌明顯。隨著創(chuàng)新藥的逐步推出，股價和業(yè)績可能會出現更高彈性。

此外：源樂晟可能是百億私募陣營中，最“旗幟鮮明”重倉軍工資產的機構。

他認為：軍工領域的國產化率在不斷提升，且需求很旺盛，相關行業(yè)處于持續(xù)高增長的階段。

今年年初軍工股有過一波回調，下半年又有一波大幅上漲，到10月很多股票也創(chuàng)了年內新高。

在源樂晟看來，如果軍工股有回調，更多可能是追加的機會。今年的市場確實是波動很大，漲多了確實可能會回調，但是按照長期增長空間來看，這類資產可能是處于上升周期的元年。