10月24日，A股、港股雙雙出現(xiàn)調(diào)整，滬指再度跌破3000點，截至收盤，三大指數(shù)均跌超2%；港股方面，恒指跌超6%，恒生科技指數(shù)跌近10%。從行業(yè)板塊看，軍工等板塊逆勢走強(qiáng)，但白酒等消費股集體下挫，市場分化明顯。

盤后，基金君緊急聯(lián)系了星石投資、清和泉資本、保銀投資、竹潤投資、磐耀投資、睿億投資、鶴禧投資、明澤投資、欽沐資產(chǎn)、于翼資產(chǎn)、常春藤資產(chǎn)、相程投資等12家知名私募機(jī)構(gòu)，來解讀市場。

私募分析，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情影響復(fù)蘇偏弱，外資短期賣出動作，美元指數(shù)連創(chuàng)新高，市場情緒整體偏弱等，造成了股市調(diào)整。關(guān)于后市，不少私募比較有信心，目前市場處于中長期價值區(qū)間內(nèi)，大跌可能帶來更好的機(jī)會。雖然短期市場謹(jǐn)慎觀望，但修復(fù)的預(yù)期在提升，期待更為清晰的政策信號。

(相關(guān)資料圖)

私募認(rèn)為，本輪風(fēng)險釋放后，市場會迎來較好的戰(zhàn)略布局期，堅定看好明年結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注軍工國防安全、高端制造、能源革命、國產(chǎn)替代等板塊的投資機(jī)會，另外白酒等消費股迎來歷史黃金坑，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌值得關(guān)注。

多因素交織導(dǎo)致市場調(diào)整

市場估值極具性價比

關(guān)于A股和港股調(diào)整的原因，不少私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前受多重因素影響，市場整體情緒偏弱，造成短期的調(diào)整。

“10月24日，北上資金大幅凈流出180億元擾動股市情緒是股市承壓的重要因素，相應(yīng)海外資金重倉板塊處于弱勢地位，港股也出現(xiàn)了明顯的下跌?！毙鞘顿Y分析，基本面上，市場更為關(guān)注的地產(chǎn)和消費依舊是偏弱的狀態(tài)，股市經(jīng)濟(jì)預(yù)期尚未跟隨經(jīng)濟(jì)總量改善而出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，股市交投情緒保持偏弱。三季度GDP同比增長3.9%略超市場預(yù)期，顯示在政策的帶動下經(jīng)濟(jì)總量改善，確認(rèn)今年2季度為季度經(jīng)濟(jì)增速低點，但經(jīng)濟(jì)上行動能結(jié)構(gòu)分化。

竹潤投資認(rèn)為，周一市場明顯調(diào)整，港股跌幅明顯，拖累市場情緒。疊加人民幣24日對各主要貨幣出現(xiàn)明顯走弱，可能是有部分外資有獲利了結(jié)。

相程投資稱，市場調(diào)整較大并跌破3000主要三方面原因：首先是經(jīng)濟(jì)受疫情反復(fù)沖擊影響。其次是美元指數(shù)連創(chuàng)新高，非美資產(chǎn)貶值壓力并沒有釋放，對A股仍然有壓制。另外，隨著三季報披露即將結(jié)束，市場迎來業(yè)績真空期。

清和泉資本表示，近期市場經(jīng)歷了前期的快速修復(fù)，呈現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。一方面，外資情緒悲觀。另一方面，國內(nèi)資金博弈，市場預(yù)期不穩(wěn)定導(dǎo)致波動加大?！斑@使得短期我們看到外資有所流出，而國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的權(quán)重板塊表現(xiàn)較為低迷?！?/p>

從結(jié)構(gòu)上來說，睿億投資研究總監(jiān)熊林認(rèn)為，周一市場調(diào)整較多，一度出現(xiàn)了恐慌性下跌，從結(jié)構(gòu)上來看主要是金融地產(chǎn)消費醫(yī)藥等板塊調(diào)整較多。主要原因：一是從資金層面來看，外資近期持續(xù)在流出，整體降低了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，主要是擔(dān)憂全球地緣沖突和逆全球化的負(fù)面影響；二是疫情反復(fù)擾動下經(jīng)濟(jì)社會活動難以有效恢復(fù)。

明澤投資基金經(jīng)理郗朋稱，24日受早盤美元兌人民幣匯率升值的影響，以及港股市場早盤殺跌的影響，A股出現(xiàn)了一定的調(diào)整，“我們認(rèn)為主要是由于投資者情緒因素造成了市場的錯殺，目前A股估值處于歷史低位，具有極高的性價比。周一A股上漲的股票家數(shù)仍達(dá)到了1017只，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會依然較為明顯。二十大報告強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)制造強(qiáng)國，強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的原動力依然強(qiáng)勁。我們堅定看好碳中和主題，包括光伏、氫能、儲能以及新能源用量較大的稀有金屬；安全主題，包括能源安全、糧食安全、產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全、信息安全軟硬件的國產(chǎn)替代；以及高端制造、智能制造。”

于翼資產(chǎn)認(rèn)為，最近8個交易日，北上資金大幅凈賣出280億元，而食品飲料是外資的重倉股，目前持股市值約2700億元，邊際定價權(quán)較高，近期賣出行為對股價形成較大沖擊。短期看，美元仍在強(qiáng)勢周期中，不斷走闊的中美利差對人民幣匯率形成比較大的壓力。同時，海外市場波動放大也影響了外資投資者的風(fēng)險偏好。所以短期看，外資減持壓力猶在。而食品飲料是滬深300的第一大權(quán)重板塊，基本占到行業(yè)權(quán)重的13%，所以外資減持的背景下，短期對指數(shù)形成一定沖擊。

“但從長期的角度，目前滬深300已跌至3620點，跌破4月的年內(nèi)低點。而目前國內(nèi)的宏觀環(huán)境明顯好于今年4月。從市場估值角度看，A股目前破凈股比例超過12%，接近2008年的歷史大底位置。悲觀預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)得比較充分，隨著外資減持逐漸接近尾聲，A股也進(jìn)入布局區(qū)間?！?/p>

私募認(rèn)為大跌帶來更好機(jī)會

短期謹(jǐn)慎但中長期信心十足

“雖然9月數(shù)據(jù)不溫不火，但我們認(rèn)為拖累經(jīng)濟(jì)預(yù)期的地產(chǎn)和消費都已經(jīng)積累了一定的積極因素。地產(chǎn)方面，9月底住房需求政策出現(xiàn)了較大幅度的放松，部分地產(chǎn)剛性需求可能會隨著政策積累而釋放，地產(chǎn)銷售有望于年內(nèi)企穩(wěn)，疊加保交樓政策的不斷推進(jìn)，地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)的拖累將逐漸減小。消費方面，雖然短期修復(fù)彈性與消費場景改善關(guān)聯(lián)更大，但居民消費支出增長明顯慢于居民可支配收入增長帶來的儲蓄為后續(xù)消費積攢勢能，居民消費已經(jīng)出現(xiàn)了較大的潛力空間?！毙鞘顿Y說。

展望后市，星石投資進(jìn)一步表示，重要會議召開后，短期來看可能因為資金重新選擇布局方向而出現(xiàn)波動，但目前市場對于國內(nèi)政策的中期執(zhí)行力將進(jìn)一步加強(qiáng)已經(jīng)形成一致預(yù)期，政策效果的持續(xù)釋放有助于市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期和國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。近期市場交易量持續(xù)徘徊低位的核心因素在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的低迷和進(jìn)攻方向的選擇，大會圓滿舉辦對于這兩方面都有一定支撐，4季度股市大概率不會出現(xiàn)單邊下行的情況。截至10月22日，國證A指市盈率為15倍，衡量股市風(fēng)險溢價的ERP數(shù)據(jù)為3.92%，整體股市依舊處于中長期價值區(qū)間內(nèi)，市場大跌可能帶來了更好的機(jī)會。

常春藤資產(chǎn)也說，目前A股有自己的定價能力，已經(jīng)有主線崛起，其中有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。不用過于悲觀，應(yīng)該珍惜當(dāng)下市場底部區(qū)間帶來的投資機(jī)會?！?/p>

不少私募對未來市場比較有信心，清和泉資本認(rèn)為，雖然市場的謹(jǐn)慎及觀望心態(tài)還在，但修復(fù)的預(yù)期在提升。二十大會議精神體現(xiàn)了政策的持續(xù)性，并強(qiáng)調(diào)發(fā)展仍是第一要務(wù)，經(jīng)濟(jì)是發(fā)展的基礎(chǔ)，高質(zhì)量發(fā)展是首要任務(wù)。會議后市場將會逐步對政策形成更為穩(wěn)定的預(yù)期，政策有望繼續(xù)加碼，傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)的效率也會明顯提升?！澳壳笆袌鎏幱诘撞侩A段，短期的盤整將更有利于后期上漲，期待更為清晰的政策信號穩(wěn)定市場信心?！?/p>

竹潤投資表示，目前部分復(fù)合策略組合的倉位維持在15%附近，市場由于波動較大，提供了區(qū)間波段交易的機(jī)會。“對后市我們保持樂觀態(tài)度，主要是重要報告明確指出了今后的發(fā)展方向，對相關(guān)行業(yè)和個股的利好支持是持續(xù)的，利好邏輯是強(qiáng)大的。另一方面，當(dāng)前市場較多的行業(yè)和個股估值較低，距歷史最低估值水平不遠(yuǎn)，有諸多指標(biāo)表明目前已經(jīng)是市場的底部，我們相信未來市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)可能超過大多數(shù)人的預(yù)料?！?/p>

保銀投資稱，受疫情影響，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢面臨比較大的挑戰(zhàn)，但是在政策方面，具備可以調(diào)整的選項。從估值角度來看，國內(nèi)股市已經(jīng)下探到了歷史上比較低的水平，香港恒生指數(shù)估值已經(jīng)達(dá)到了歷史上最低的水平?！拔覀冋J(rèn)為當(dāng)前的市場預(yù)期過于悲觀。過去十幾年里，市場曾經(jīng)幾度出現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)前景極度悲觀的情形，政策最終都做出了調(diào)整，市場也隨之出現(xiàn)明顯反彈。投資者需要耐心等待政府釋放的政策信息?！?/p>

郗朋表示，對后市充滿信心，在逐步加倉的階段。三季度，中國GDP同比增長3.9%，比二季度加快3.5個百分點，工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)，實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。前三季度，服務(wù)業(yè)增加值同比增長2.3%，比上半年加快0.5個百分點，社會消費品零售總額320305億元，同比增長0.7%，扭轉(zhuǎn)了上半年同比下降的局面，進(jìn)出口總值31.11萬億元人民幣，比去年同期增長9.9%，經(jīng)濟(jì)顯示出很強(qiáng)的韌性。

堅定看好明年結(jié)構(gòu)性行情

關(guān)注軍工、高端制造等方向

磐耀投資稱，市場本周一領(lǐng)跌的板塊以食品飲料、消費者服務(wù)、房地產(chǎn)及相關(guān)建材產(chǎn)業(yè)鏈等為主，還有代表互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的恒生科技指數(shù)更是下跌9%，但與此形成鮮明對比的是軍工指數(shù)上漲3.67%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲0.16%，整體市場分化明顯?！胺只憩F(xiàn)具有非常明顯的指向意義，很有可能會指引接下來幾年的主線投資方向?！?/p>

磐耀投資還表示，第一、隨著上周二十大順利召開，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子也正式亮相，更加明確了后續(xù)的執(zhí)政思路是以人民為中心，以國家安全為根本，堅持高質(zhì)量的發(fā)展；第二、投資需要順應(yīng)時代發(fā)展的浪潮，二十大也進(jìn)一步指明了接下來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)增量的方向在哪里，其中突出的亮點是以國防安全、能源安全、糧食安全、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、高端制造、中藥現(xiàn)代化等方向為主，其符合當(dāng)下大的國際背景也符合當(dāng)下政策導(dǎo)向，相關(guān)的投資機(jī)會值得關(guān)注；第三、對于不符合政策導(dǎo)向的方向，還是要保持謹(jǐn)慎為主，避免低估值陷阱；第四、危中有機(jī)，本輪風(fēng)險釋放后，A股會迎來較好的戰(zhàn)略布局期，堅定看好明年A股結(jié)構(gòu)性牛市，四季度是布局明年較好的時間節(jié)點。

欽沐資產(chǎn)表示，倉位上保持靈活主動，對高端制造、國產(chǎn)替代等板塊保持積極態(tài)度。“展望后市，當(dāng)前市場整體估值處于較低水平，市場情緒會隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升而提振，同時我們也看到了很多呵護(hù)市場的舉動，我們在目前的位置堅定看好A股市場的布局機(jī)遇。短期來看市場一直都有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，尤其是國產(chǎn)替代背景下的硬科技和高端制造企業(yè)?！?/p>

熊林也透露，當(dāng)前睿億投資倉位維持在中性水平，配置上仍然以能源革命和高端制造為主，適度增加了符合國家戰(zhàn)略安全方向的領(lǐng)域?！皩τ诤笫?，我們對于資本市場的中長期發(fā)展仍舊樂觀，短期恐慌殺跌后是逐步布局的機(jī)會，市場有望在外資流出趨緩后重拾信心。展望四季度，二十大會議后，資本市場的關(guān)注點會重新回到宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展上來，我們相信國家的執(zhí)行力和凝聚力將進(jìn)一步提升，這有利于我們國家高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)?！?/p>

關(guān)于布局方向，于翼資產(chǎn)表示，單就白酒行業(yè)上市公司的基本面看仍然穩(wěn)健。已經(jīng)公布三季報預(yù)告的龍頭公司，業(yè)績增速基本保持在15%-30%，經(jīng)營延續(xù)向上趨勢，確定性和抗風(fēng)險能力仍然較強(qiáng)，外資等交易層面的擾動，反而使得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值性價比大幅提升，帶來板塊資產(chǎn)配置的歷史黃金坑?！八远唐谖覀冋J(rèn)為指數(shù)會在食品飲料的擾動下，形成底部震蕩，在這個過程中，前期滯漲的板塊可能會有相對配置價值。從長周期的角度，目前權(quán)益市場的估值水平已具有較高性價比，所以在外資擾動因素消化之后，重點關(guān)注白酒等優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的重要配置機(jī)遇?！?/p>

鶴禧投資稱，從7月開始持續(xù)減倉后，當(dāng)前維持5成左右的倉位。近期，主要是圍繞“安全”主線，去尋找一些能源安全、國防安全和供應(yīng)鏈安全相關(guān)的企業(yè)，當(dāng)前調(diào)倉換股的方向也主要是這些。對于后市，按照公司“流動性—景氣度研究框架”對于微觀流動性的看法來操作——減量博弈之下以倉位控制為主?！爱?dāng)前我們不會貿(mào)然提高倉位，只會在非理性殺跌之后，去尋找一些結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。對于中期，我們非常樂觀，因為政策方向清晰、經(jīng)濟(jì)增長將更關(guān)注質(zhì)量而非數(shù)量，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將為制造業(yè)帶來大量的投資機(jī)會，對于這類踐行產(chǎn)業(yè)鏈深度研究的資管機(jī)構(gòu)反而是好事?！?/p>