10月17日，醫(yī)療板塊繼續(xù)走強(qiáng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)療保健和生物科技躋身五日內(nèi)漲幅最高的板塊序列。截至當(dāng)日收盤(pán)，惠泰醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療、微電生理-U、創(chuàng)新醫(yī)療、浙江震元、九安醫(yī)療、大博醫(yī)療等多只個(gè)股漲停。

綜合來(lái)看，近期政策端陸續(xù)釋放正向信號(hào)、估值歷史低位、疊加龍頭股業(yè)績(jī)預(yù)喜或是醫(yī)療股反彈的重要原因。在低谷中沉寂許久的醫(yī)療板塊是否已經(jīng)完全從“左側(cè)”行情轉(zhuǎn)向“右側(cè)”行情?反彈能夠持續(xù)多久?

醫(yī)療板塊“揚(yáng)眉吐氣”

上周，滬深300指數(shù)下跌1.43%、創(chuàng)業(yè)板指上漲6.35%，各行業(yè)板塊出現(xiàn)走勢(shì)分化。其中，醫(yī)藥生物以7.54%漲幅在28個(gè)子行業(yè)中排在第1位，電氣設(shè)備以7.33%居次，農(nóng)林牧漁則以7.18%位列第三;相對(duì)的，食品飲料(-4.73%)、銀行(-1.87%)、房地產(chǎn)(-1.70%)跌幅靠前。

具體來(lái)看，醫(yī)療器械上漲10.57%、醫(yī)療服務(wù)上漲7.83%、化學(xué)制劑上漲7.77%、化學(xué)原料藥上漲4.27%、醫(yī)藥商業(yè)上漲5.42%、中藥上漲5.61%。超過(guò)十只個(gè)股單周錄得兩位數(shù)漲幅。其中，迪瑞醫(yī)療(+28.20%)、開(kāi)立醫(yī)療(+26.27%)、邁克生物(+20.66%)漲幅居前。

本周第一個(gè)交易日，醫(yī)療板塊再次上漲，且漲幅在所有板塊中位列前五。而事實(shí)上，2022年初以來(lái)至上周五收盤(pán)，醫(yī)藥行業(yè)下跌22.52%，跑輸滬深300指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排在第23名。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，年初至今，全A股4953只個(gè)股中有3773只個(gè)股下跌，占比76%;中信醫(yī)藥板塊427只成份股中有342只成分股下跌，占比高達(dá)80%，超過(guò)全A股市場(chǎng)的下跌個(gè)股占比。按算術(shù)平均計(jì)算，年初至今全A每股下跌12.35%，醫(yī)藥板塊每股下跌15.41%，二級(jí)行業(yè)生物醫(yī)藥74只個(gè)股每股跌幅達(dá)到22.86%，醫(yī)療器械行業(yè)92只個(gè)股平均每股下跌13.75%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，月初至今，全A股算術(shù)平均(非加權(quán))后每股上漲約6.53%，醫(yī)藥板塊算術(shù)平均后每股漲幅高達(dá)9.31%。換句話說(shuō)，對(duì)比來(lái)看，這是醫(yī)療板塊久違的一次“揚(yáng)眉吐氣”式的反彈。

行業(yè)性價(jià)比凸顯

反彈的原因和契機(jī)是什么?多家機(jī)構(gòu)給出了類似的答案：高性價(jià)比。

2019~2020年，在CRMO、原料藥、醫(yī)療服務(wù)、品牌中藥等板塊的帶領(lǐng)下，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)取得117%的漲幅(區(qū)間最高漲幅高達(dá)136%)，取得明顯的相對(duì)收益，區(qū)間估值一度達(dá)到歷史極大值，2019年6月至2020年6月，醫(yī)藥板塊估值擴(kuò)張了55.44%，其中生物制品估值擴(kuò)張了87.6%，醫(yī)療器械估值擴(kuò)張了81.1%，醫(yī)療服務(wù)(含CRMO)估值擴(kuò)張了141.76%。

2021年下半年開(kāi)始，醫(yī)藥板塊進(jìn)入調(diào)整時(shí)期。從2021年10月以來(lái)，板塊下跌幅度達(dá)到約30%，因此機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從時(shí)間和空間上來(lái)看，本輪調(diào)整逐步接近結(jié)束狀態(tài)，A股醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)低于2019年1月4日的歷史最低值，估值再平衡已逐步結(jié)束，板塊進(jìn)入健康平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，具備較大反彈空間。

此外，是政策利好。9月7日，國(guó)常會(huì)決定，對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持，促進(jìn)消費(fèi)發(fā)揮主拉動(dòng)作用，明確提及對(duì)醫(yī)院在“設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策”的支持。

為響應(yīng)國(guó)常會(huì)關(guān)于確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造號(hào)召，國(guó)家衛(wèi)健委9月15日發(fā)布《國(guó)家衛(wèi)健委開(kāi)展財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備的通知》，綜合中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部官方微信公眾號(hào)等各方面消息，采購(gòu)流程將采用“醫(yī)院自主申報(bào)采購(gòu)計(jì)劃、與銀行達(dá)成貸款協(xié)議、發(fā)改委審批批復(fù)、進(jìn)行采購(gòu)招標(biāo)、銀行發(fā)放貼息貸款”的形式。

此次貼息貸款覆蓋范圍涵蓋了包括公立和私立在內(nèi)所有醫(yī)療機(jī)構(gòu);用途限制少，沒(méi)有強(qiáng)調(diào)限定國(guó)產(chǎn)設(shè)備，沒(méi)有限定少數(shù)科室;貸款資金量大，一些省市為縣級(jí)醫(yī)院指導(dǎo)了2000萬(wàn)到1億元的貸款規(guī)模。

據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，目前浙江、江蘇、安徽、福建四省上報(bào)貼息貸款超300億元，預(yù)計(jì)將有2000億元以上的貼息貸款額度被用于醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域。

此外，牽動(dòng)醫(yī)療板塊公司利潤(rùn)之一的“集采”方案，也在近期趨于溫和。本月，由江西省牽頭的生化試劑集采方案出臺(tái)，本次集采涵蓋了全國(guó)22個(gè)省市自治區(qū)，采購(gòu)品種包括肝功生化試劑領(lǐng)域26個(gè)生化項(xiàng)目，采購(gòu)周期為兩年(可視情況延長(zhǎng)1年)，是今年規(guī)模最大的體外診斷行業(yè)集采。

此次，在擬中選規(guī)則的設(shè)計(jì)上較為寬松，相較于此前的脊柱集采等降價(jià)幅度溫和。擬中選價(jià)格排序中未進(jìn)入前60%的頭部企業(yè)，僅需在規(guī)定的最高有效申報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上降價(jià)20%即可入圍，且不受中選企業(yè)數(shù)量限制。不僅如此，在排名規(guī)則方面，若企業(yè)報(bào)價(jià)相同，則醫(yī)療機(jī)構(gòu)申報(bào)數(shù)量多、室間質(zhì)評(píng)成績(jī)合格、意向采購(gòu)量更大的企業(yè)優(yōu)先，意味著綜合競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的企業(yè)將有更多機(jī)會(huì)。

“對(duì)醫(yī)療行業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在處于估值底、業(yè)績(jī)底、資金底的多重底部，三季度以后政策利好要頻出，隨著利潤(rùn)增速逐漸回歸常態(tài)，板塊價(jià)值凸顯。”某機(jī)構(gòu)生物醫(yī)藥行業(yè)研究員稱。

醫(yī)療器械反彈明顯

數(shù)據(jù)顯示，月初至今醫(yī)療器械板塊算術(shù)平均后每股上漲約13.4%，是同期生物醫(yī)藥板塊(6.67%)和全A股(6.53%)每股平均漲幅的一倍左右。近期，醫(yī)療器械領(lǐng)域政策頻出，先有創(chuàng)新器械不納入集采，后有面向醫(yī)療機(jī)構(gòu)的貼息貸款，同時(shí)還有早先的醫(yī)療專項(xiàng)債政策彼此配合。10月以來(lái)，貼息貸款政策實(shí)際落地速度超越了市場(chǎng)先前預(yù)期。因此在細(xì)分板塊中，醫(yī)療器械板塊的反彈尤為明顯，多家機(jī)構(gòu)都表現(xiàn)出對(duì)醫(yī)療器械板塊的看好。

根據(jù)《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書(shū)》，2021年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3491億元，占醫(yī)療器械行業(yè)比例達(dá)到39%，遠(yuǎn)高于家用醫(yī)療器械、高值耗材、低值耗材和IVD等細(xì)分領(lǐng)域。2016~2021年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.4%，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

然而，國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，如軟鏡、硬鏡、CT、MRI、超聲、呼吸機(jī)和麻醉機(jī)等領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)正加速追趕同進(jìn)口品牌產(chǎn)品之間的差距，如CT和MR領(lǐng)域的聯(lián)影醫(yī)療，超聲、呼吸機(jī)、麻醉機(jī)領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療以及軟鏡領(lǐng)域的開(kāi)立醫(yī)療和澳華醫(yī)療等。在研報(bào)中，多家機(jī)構(gòu)也提及了創(chuàng)新器械和進(jìn)口替代的前景。

中信證券表示，國(guó)家醫(yī)保局的兩次答復(fù)表明了對(duì)于創(chuàng)新器械的支持，將為創(chuàng)新器械留出充足的價(jià)格空間，去進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣和市場(chǎng)教育。中信證券預(yù)計(jì)，貼息貸款政策將在今年四季度主要體現(xiàn)在醫(yī)療設(shè)備公司的現(xiàn)金流改善，明年一季度將看到增量訂單貢獻(xiàn)，醫(yī)療設(shè)備板塊將在未來(lái)半年持續(xù)受益。

中銀證券也認(rèn)為，醫(yī)療新基建是國(guó)家醫(yī)療系統(tǒng)建設(shè)的大趨勢(shì)，不能一蹴而就，具備中長(zhǎng)期邏輯。醫(yī)療新基建帶來(lái)的行業(yè)景氣度將有望在醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域逐步滲透，基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備、配套耗材、醫(yī)療信息化智能化，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上游將有望逐步受益。此外，新冠帶來(lái)的醫(yī)療新基建具有一定的全球?qū)?span id="y800eaw" class="keyword">性，也為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品出海提供發(fā)展機(jī)遇并帶來(lái)更大的發(fā)展空間。

中銀證券指出，醫(yī)療新基建和進(jìn)口替代成為醫(yī)療器械領(lǐng)域的主要投資主線，研發(fā)力和產(chǎn)品力是考量相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ);平臺(tái)化、國(guó)際化為篩選相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)的重要指標(biāo)。具備自主可控引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代及業(yè)務(wù)國(guó)際化產(chǎn)品出海雙重成長(zhǎng)邏輯的醫(yī)療設(shè)備(包括診斷設(shè)備)及相關(guān)配套耗材相關(guān)上市公司有望在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。