近期大盤持續(xù)大反彈，個(gè)股也紛紛大漲。但投資者不要認(rèn)為股票大漲，轉(zhuǎn)債一定跟著大漲，因?yàn)槿绻?span id="o8oa42o" class="keyword">股票上漲超過了強(qiáng)制贖回線，那么轉(zhuǎn)債就有了強(qiáng)制贖回的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于當(dāng)前普遍溢價(jià)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)來說是特有的邏輯，投資者應(yīng)注意。

什么樣的可轉(zhuǎn)債投機(jī)性最強(qiáng)?肯定是流通盤比較小的、價(jià)格相對(duì)不高的，這樣的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也會(huì)比較高，但是這個(gè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也是有極限的，即當(dāng)股價(jià)持續(xù)上漲，高到了超過轉(zhuǎn)股價(jià)的130%以后，這時(shí)候可轉(zhuǎn)債的價(jià)格可能會(huì)不漲反跌，因?yàn)樗纳鲜匈Y格已經(jīng)受到威脅，即上市公司有權(quán)利提出強(qiáng)制贖回，那么可轉(zhuǎn)債將會(huì)要么轉(zhuǎn)股要么贖回，這個(gè)品種就會(huì)消失，高出的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也就會(huì)化為烏有。

這就是說，投資者在看到股票價(jià)格上漲的時(shí)候，尤其是股價(jià)漲停的時(shí)候，考慮買入對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債是非常符合邏輯的行為，這個(gè)道理放到全世界幾乎所有市場(chǎng)都是正確的，但就是在A股市場(chǎng)，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債過高的估值，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債懼怕強(qiáng)制贖回，所以股價(jià)超過轉(zhuǎn)股價(jià)的130%之后，這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)坐實(shí)，除非股價(jià)上漲到非常高的水平，以至于漲幅完全覆蓋掉多出的35%轉(zhuǎn)股溢價(jià)，否則投資者都是要虧錢的，這也是為什么對(duì)于平值轉(zhuǎn)債來說，35%的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)難有寸進(jìn)，因?yàn)楦叩霓D(zhuǎn)股溢價(jià)率，買家?guī)缀鯖]有盈利的可能。

所以說，當(dāng)股價(jià)處于轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%-129%之間的時(shí)候，股價(jià)的上漲能夠刺激轉(zhuǎn)債價(jià)格走高，當(dāng)股價(jià)達(dá)到轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%以上時(shí)，此時(shí)轉(zhuǎn)債隨時(shí)都有摘牌的風(fēng)險(xiǎn)，所以此時(shí)除非股價(jià)牢牢封死漲停板，投資者對(duì)于它持續(xù)漲停有所預(yù)期，否則它的轉(zhuǎn)債價(jià)格將受到避險(xiǎn)賣家的打壓，所以有時(shí)候投資者會(huì)看到，一只股票的價(jià)格出現(xiàn)上漲，但是轉(zhuǎn)債價(jià)格卻出現(xiàn)下跌，就是這個(gè)原因。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)現(xiàn)在的估值十分扭曲，投資者無法使用可轉(zhuǎn)債進(jìn)行正常的避險(xiǎn)操作，但是如果用可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投機(jī)炒作，投資者也不能想當(dāng)然地去分析公司的走勢(shì)，因?yàn)槿绻蓛r(jià)上漲引發(fā)了投資者的轉(zhuǎn)債虧損，就非常不值。

所以本欄建議投資者，對(duì)于現(xiàn)在A股的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，投資者最佳策略就是回避，如果真的看重它T+0和沒有漲跌停板的投機(jī)屬性，那么還是要多認(rèn)真學(xué)習(xí)一下可轉(zhuǎn)債的相關(guān)條款，而且各家公司的可轉(zhuǎn)債條款都有所不同，例如是否有回售條款，以及每年的利率水平都是不一樣的。這里所說的回售條款不是強(qiáng)制贖回，而是由投資者在可轉(zhuǎn)債的存續(xù)末期發(fā)起的回售，具有支撐虛值轉(zhuǎn)債價(jià)值的作用。如果投資者不把這些東西搞明白就去進(jìn)行轉(zhuǎn)債投機(jī)，將是非常危險(xiǎn)的操作。