(資料圖)

事項(xiàng)：

報(bào)告期內(nèi)，公司半年度營(yíng)業(yè)收入1.32 億元，同比增加25.86%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1138.5 萬(wàn)元，同比增加1.79%。

評(píng)論：

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，非經(jīng)影響歸母凈利潤(rùn)。1）收入層面，H1 是儀器儀表行業(yè)的傳統(tǒng)淡季（22H1 公司營(yíng)收占全年的37%），公司主業(yè)仍實(shí)現(xiàn)了26%的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度逐漸提升所致。2）利潤(rùn)層面，23H1 公司的歸母凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)1.79%，主要系政府補(bǔ)助減少所致，本報(bào)告期內(nèi)公司記入當(dāng)期收益的政府補(bǔ)助272.32 萬(wàn)元，較去年同期下降63%；扣非歸母凈利潤(rùn)層面公司表現(xiàn)亮眼同比增長(zhǎng)31.61%。3）費(fèi)用層面，23H1 公司的銷售/管理/ 研發(fā)費(fèi)用率分別為26.49%/20%/18.44% ， 絕對(duì)值同比分別增長(zhǎng)42.1%/4.11%/20.25%。銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)主要系薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整引起人工費(fèi)用增加；市場(chǎng)銷售活動(dòng)較去年同期增加，引起相應(yīng)差旅費(fèi)用、招待費(fèi)用、市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用增加所致。

色譜光譜板塊增速亮眼。分板塊來(lái)看，公司的色譜光譜業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.84%，主要系公司重點(diǎn)布局的高效液相色譜儀系列產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)所致。公司剩余業(yè)務(wù)板塊在2023H1 也均實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)，有機(jī)元素分析、樣品前處理、通用儀器、技術(shù)服務(wù)及耗材板塊營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)13.89%/13.95%/81.46%/16.46%；毛利率分別增長(zhǎng)1.31%/0.04%/4.16%/-6.21%至77.14%/66.34%/64.73%/68.68%。技術(shù)服務(wù)及耗材板塊毛利率下降主要系境外服務(wù)及材料成本因通脹及匯率上升所致。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短暫承壓。2023H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2407.58萬(wàn)元，較去年同期大幅下滑999.4%，與凈利潤(rùn)差異較大，主要原因系本期投資損失、財(cái)務(wù)費(fèi)用及股份支付等非付現(xiàn)因素以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的減少等綜合性影響所致。

政策強(qiáng)力助推，科學(xué)儀器業(yè)務(wù)潛力無(wú)限。2023 年以來(lái)國(guó)家先后出臺(tái)多項(xiàng)政策支持職業(yè)教育發(fā)展，我們認(rèn)為職業(yè)院校和應(yīng)用型本科的儀器設(shè)備主要應(yīng)用于教學(xué)演示和實(shí)訓(xùn)（985/211 偏重于高端科研），與國(guó)產(chǎn)儀器設(shè)備現(xiàn)階段的發(fā)展水平更為匹配。隨著公司的拳頭產(chǎn)品高效液相色譜儀打磨日臻成熟，海能技術(shù)有望抓住機(jī)遇成長(zhǎng)為色譜儀這一科學(xué)儀器重要單品的標(biāo)桿公司。

投資建議：我們維持原有預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為 0.56、0.67 和 0.80 億元，對(duì)應(yīng) PE 為 18/15/12 倍。我們選取聚光科技（科學(xué)儀器龍頭）、皖儀科技（色譜）和萊伯泰科（樣品前處理）作為可比公司，考慮到公司目前有機(jī)元素分析與樣品前處理儀器占比較高且北交所的流動(dòng)性偏弱，給予公司 2023 年P(guān)E 30 倍，目標(biāo)價(jià)20.7 元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)化失敗風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。