2021年一度“獨(dú)秀”的最強(qiáng)賽道——新能源板塊，卻是今年A股市場(chǎng)調(diào)整幅度較為明顯的板塊之一，不過(guò)4月底以來(lái)“回血”明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，4月27日以來(lái)中證新能源指數(shù)漲幅超過(guò)30%，達(dá)到30.52%。

新能源板塊近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的主要原因是什么？對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)到底應(yīng)該怎么看?新能源板塊是否已迎來(lái)上車(chē)時(shí)機(jī)?普通投資者借道基金該如何布局？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)了多位新能源領(lǐng)域的優(yōu)秀基金經(jīng)理，分別為：

廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部鄭澄然，

前海開(kāi)源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、基金經(jīng)理崔宸龍，

嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬，

匯豐晉信投資總監(jiān)、時(shí)代先鋒基金擬任基金經(jīng)理陸彬，

招商安潤(rùn)基金經(jīng)理任琳娜，

中信保誠(chéng)基金經(jīng)理孫浩中，

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)基金經(jīng)理曹春林。

這些人士認(rèn)為，新能源板塊前期大幅下跌、基本面較好、疫情好轉(zhuǎn)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)等成為近期新能源板塊有所表現(xiàn)的原因。不少人士對(duì)新能源板塊后市較為樂(lè)觀(guān)，認(rèn)為目前這一板塊估值處于合理偏低水平，性?xún)r(jià)比明顯。投資者借道基金布局新能源領(lǐng)域要注意這一板塊波動(dòng)較大，最好通過(guò)定投布局。

多因素引發(fā)新能源反彈

中國(guó)基金報(bào)記者：數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，4月27日以來(lái)中證新能源指數(shù)漲幅超過(guò)30%，達(dá)到30.52%，尤其汽車(chē)零部件和鋰電池板塊持續(xù)活躍。新能源板塊近期強(qiáng)勁反彈的邏輯是什么？

鄭澄然：理解新能源板塊近期的反彈邏輯，前提是要分析今年以來(lái)下跌的原因。開(kāi)年以來(lái)，受外部環(huán)境變化，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等多種因素的影響，除地產(chǎn)等個(gè)別行業(yè)外，A股絕大多數(shù)板塊都經(jīng)歷了一輪幅度較大的調(diào)整；在這個(gè)過(guò)程中，新能源板塊由于過(guò)去漲得比較多，一些交易籌碼的因素，就會(huì)使得新能源板塊在下跌過(guò)程中首當(dāng)其沖。

相應(yīng)的，最近的反彈也就會(huì)相對(duì)強(qiáng)勁一些。就細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，光伏板塊的反彈主要來(lái)源于扎實(shí)的基本面，一方面行業(yè)本身受內(nèi)外部環(huán)境的影響較小，海外，特別是歐洲的需求依舊旺盛；另一方面是國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降臎_擊也不太大，業(yè)績(jī)預(yù)期比較清晰，在壓制估值的因素得到緩解后，自然反彈力度也就更大。

而電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的反彈，主要是源于市場(chǎng)對(duì)疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)后的修復(fù)預(yù)期，以及后續(xù)可能出臺(tái)的刺激政策。這兩個(gè)領(lǐng)域的反彈邏輯，是不一樣的。

崔宸龍：前期市場(chǎng)受到俄烏沖突，美聯(lián)儲(chǔ)加息，上海疫情等眾多事件的沖擊，其中新能源車(chē)板塊由于供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅硕唐诘膶?shí)質(zhì)影響，因此在上一輪回調(diào)中幅度相對(duì)較大。目前上海疫情已經(jīng)可控，復(fù)工復(fù)產(chǎn)快速進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)新能源車(chē)供應(yīng)鏈的恢復(fù)具有很強(qiáng)信心，因此近期反彈快速修復(fù)了之前的部分下跌。

姚志鵬：首先，該板塊整體估值較低，重要龍頭公司當(dāng)前估值可能都處在歷史上極低的位置，大概堪比2018年的水平。這樣的狀態(tài)下，無(wú)論任何負(fù)面消息出現(xiàn)，板塊繼續(xù)往下的空間都會(huì)比較有限；同時(shí)一旦有利好消息出現(xiàn)，板塊可能就會(huì)出現(xiàn)明顯上行走勢(shì)。

其次，近期伴隨著疫情防控不斷取得進(jìn)展，市場(chǎng)面已經(jīng)找到不錯(cuò)的解決方式。具體來(lái)看，多地推行的常態(tài)化核酸檢測(cè)政策，是對(duì)經(jīng)濟(jì)影響可控，同時(shí)能夠保證經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈、物流穩(wěn)定運(yùn)行的較佳模式，再疊加新能源部分龍頭企業(yè)復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，使得整個(gè)板塊出現(xiàn)明顯的反彈。最后，為促進(jìn)汽車(chē)市場(chǎng)的消費(fèi),國(guó)家頒布了許多刺激消費(fèi)的法規(guī),其中最令人興奮的是的汽車(chē)下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策，該政策出臺(tái)也有助于新能源汽車(chē)板塊的上漲。

陸彬:我覺(jué)得主要有兩點(diǎn)原因。

首先是經(jīng)過(guò)前4個(gè)月的調(diào)整，尤其是 3-4月的調(diào)整以后，一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)回到了歷史相對(duì)低位。我們即使按照相對(duì)悲觀(guān)的預(yù)期去做業(yè)績(jī)調(diào)整之后，它們的估值依然是有吸引力的。

其次，3-4月的疫情讓市場(chǎng)對(duì)于2022年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了比較悲觀(guān)的預(yù)期，這也導(dǎo)致很多公司出現(xiàn)了盈利和估值的雙殺。但是我們?cè)谡{(diào)研后發(fā)現(xiàn)，根據(jù)很多企業(yè)和細(xì)分行業(yè)的反饋，疫情的影響可能并沒(méi)有大家想象的這么極限。中短期的市場(chǎng)需求肯定會(huì)受影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)新能源行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)并沒(méi)有改變。

所以如果回到1-2年的維度來(lái)看，當(dāng)前以新能源為代表的一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股其實(shí)已經(jīng)顯露出了比較好的投資機(jī)會(huì)。

任琳娜:以電動(dòng)車(chē)為例，因疫情影響前期股票市場(chǎng)對(duì)悲觀(guān)預(yù)期反應(yīng)的較為充分。隨著陸續(xù)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，行業(yè)在短期上是有一定的邊際改善的，同時(shí)市場(chǎng)也在反應(yīng)一些扶持政策預(yù)期。但我們認(rèn)為關(guān)鍵的還是優(yōu)質(zhì)供給推動(dòng)滲透率提升的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未受到破壞，前期的下跌過(guò)程中部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值反而更為顯著。

以光伏為例，行業(yè)基本面是強(qiáng)勁的，但今年以來(lái)也受到各種各樣的噪音擾動(dòng)，板塊前期處于“蓄力”狀態(tài)。不過(guò)，市場(chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)到光伏強(qiáng)勁的基本面，我們認(rèn)為近期的反彈也是這一認(rèn)知逐漸加深的體現(xiàn)。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈部分細(xì)分環(huán)節(jié)的格局仍在持續(xù)變化，因此更強(qiáng)調(diào)要精選個(gè)股。

孫浩中：近期新能源的反彈中主要包括新能源車(chē)和光伏，但兩者的反彈因素略有差異。新能源車(chē)的交易更多是由于上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，因?yàn)橐陨虾橹行牡拈L(zhǎng)三角汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈前期受損比較嚴(yán)重，這個(gè)是新能源車(chē)近期反彈的主要因素。

而對(duì)于光伏，主要是能源成本上升的背景，特別是歐洲需求的快速增長(zhǎng)。另外一個(gè)大的背景是四月美國(guó)通脹環(huán)比三月有所下滑，美國(guó)十年期國(guó)債利率開(kāi)始回落，這對(duì)于整個(gè)成長(zhǎng)股估值的壓制因素階段性有所消除，再疊加剛剛講的新能源車(chē)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，歐洲光伏需求的高增，可以說(shuō)是宏觀(guān)層面疊加行業(yè)層面的因素帶來(lái)的反彈。

曹春林：新能源板塊是市場(chǎng)中為數(shù)不多的還能保持高速增長(zhǎng)的行業(yè)，巨大的成長(zhǎng)空間和較高的增速讓新能源一直成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。當(dāng)然任何行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都有可能會(huì)經(jīng)歷短期的波動(dòng)，比如3月底以來(lái)上海的疫情對(duì)中國(guó)的制造業(yè)，特別是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈造成了很大的影響。

疫情對(duì)中國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和汽車(chē)實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)都造成了較大的負(fù)面沖擊，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，包括新能源板塊也有較大的調(diào)整。相應(yīng)地在上海疫情好轉(zhuǎn)和國(guó)家寬松政策的推動(dòng)下，新能源板塊迎來(lái)了較為強(qiáng)勁的反彈。

新能源板塊2022年估值

已降到合理偏低的水平

中國(guó)基金報(bào)記者：今年以來(lái)，寧德時(shí)代及新能源板塊就頻頻跌上熱搜。截至5月16日，寧德時(shí)代下跌30.78%，寧組合指數(shù)年內(nèi)跌幅也超過(guò)20%。板塊大跌之后，性?xún)r(jià)比如何？

鄭澄然：常說(shuō)的寧組合指數(shù)，實(shí)際上都是一些偏成長(zhǎng)的方向。結(jié)合其估值、未來(lái)業(yè)績(jī)的確定性、成長(zhǎng)空間等綜合考量，我認(rèn)為性?xún)r(jià)比最高的還是光伏，在之后是軍工、電動(dòng)車(chē)和半導(dǎo)體，這是我個(gè)人對(duì)于性?xún)r(jià)比的一個(gè)排序。

姚志鵬：從大的面上看，新能源板塊近期能夠出現(xiàn)較強(qiáng)反彈的原因，最關(guān)鍵還是在于其估值已經(jīng)處于非常有性?xún)r(jià)比的水平。在市場(chǎng)不斷調(diào)整后，新能源車(chē)等賽道的投資性?xún)r(jià)比正逐漸提升。

崔宸龍：目前A股的整體估值處于歷史底部區(qū)域，市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒釋放較為充分，雖然不排除短期上述的利空因素如果進(jìn)一步發(fā)酵是否會(huì)引起短期的回調(diào)，但在當(dāng)前的位置，我們傾向于判斷目前的市場(chǎng)具有極高的配置價(jià)值。

新能源板塊作為典型的成長(zhǎng)板塊，近期在加息環(huán)境下受到的影響更大。而目前整個(gè)板塊的估值水平處于歷史底部，同時(shí)行業(yè)基本面狀況非常好，長(zhǎng)期發(fā)展方向和空間大，確定性高。因此個(gè)人認(rèn)為板塊整體的性?xún)r(jià)比非常好。

曹春林：今年以來(lái)新能源板塊跟隨大盤(pán)一起調(diào)整，板塊的2022年估值已經(jīng)降到合理偏低的水平，新能源板塊未來(lái)有較好的成長(zhǎng)性，板塊的時(shí)間價(jià)值偏高。

目前板塊的性?xún)r(jià)比處于很好的位置。

樂(lè)觀(guān)看待本輪新能源反彈

對(duì)后市不悲觀(guān)

中國(guó)基金報(bào)記者：在您看來(lái)，新能源板塊這輪反彈持續(xù)性如何？您如何看待后市行情？同時(shí)需要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

鄭澄然：我個(gè)人還是樂(lè)觀(guān)看好新能源的這一輪反彈，核心因素就是全球的能源變革正處于發(fā)展初期。看歐洲，實(shí)際上其新能源的發(fā)展還處在爆發(fā)式增長(zhǎng)的階段，后續(xù)包括中國(guó)、美國(guó)等大國(guó)都會(huì)參與到這場(chǎng)變革當(dāng)中，后續(xù)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)都會(huì)呈現(xiàn)出這種爆發(fā)式的增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)全球范圍內(nèi)持續(xù)較高的增速。

包括此前我們也分析了，今年以來(lái)新能源板塊的下跌，主要還是來(lái)源于交易籌碼和估值的綜合因素，但如果這方面的因素得到緩解，基本面持續(xù)強(qiáng)勁，那么新能源板塊好公司的后市行情就值得期待。

最大的風(fēng)險(xiǎn)也許是來(lái)源于國(guó)家之間的貿(mào)易政策等因素。

崔宸龍：這輪反彈我們認(rèn)為更多的是對(duì)前期恐慌情緒的修復(fù)，因此未來(lái)的持續(xù)性還需要進(jìn)一步跟蹤行業(yè)基本面的情況。從當(dāng)前的基本面情況判斷，我們傾向于認(rèn)為未來(lái)行業(yè)大概率會(huì)保持快速的增長(zhǎng)。在沒(méi)有其他突發(fā)性的利空因素影響下，我們預(yù)計(jì)反彈的持續(xù)性會(huì)較好。風(fēng)險(xiǎn)方面美聯(lián)儲(chǔ)在高通脹壓力下，下半年的加息進(jìn)度是否會(huì)超預(yù)期的加速。如果加速，則全球權(quán)益市場(chǎng)還會(huì)面臨較大的短期壓力。

姚志鵬：從短周期看，目前板塊是快速反彈的狀態(tài)。因?yàn)榈撞康臉?gòu)成實(shí)際上是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過(guò)程，并非一蹴而就，需要在底部震蕩一段時(shí)間。

針對(duì)后市走勢(shì)，從基本面的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)狀態(tài)看，新能源以及新能源汽車(chē)板塊會(huì)逐漸走向反轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。也就是說(shuō)，這一輪會(huì)是一次偏反轉(zhuǎn)的，而且可能是期限比較長(zhǎng)、級(jí)別比較高的機(jī)會(huì)，但值得注意的是，其并不代表短期的狀況。

首先，從TTM的PE值看，當(dāng)前該板塊處在極低位置，以歷史估值減1倍標(biāo)準(zhǔn)差的狀態(tài)來(lái)看，即使最近經(jīng)歷一波比較猛烈的反彈之后，這個(gè)數(shù)字可能從負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到了負(fù)0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差，依然處在比較低的水平。

第二，行業(yè)內(nèi)生性需求持續(xù)釋放。新能源乘用車(chē)近期的漲價(jià)并沒(méi)有對(duì)訂單產(chǎn)生大的影響，市場(chǎng)的內(nèi)生性需求依然在不斷釋放。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年4月份新能源車(chē)廠(chǎng)商批發(fā)滲透率達(dá)29.6%，較2021年4月11.2%的滲透率提升了18個(gè)百分點(diǎn)，較今年3月25.1%滲透率上升了4.5個(gè)百分點(diǎn)。從各個(gè)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史來(lái)看，滲透率突破15%以后，都是以較快的速度完成70%以上甚至全面滲透的過(guò)程，而且極少有新興產(chǎn)業(yè)在滲透率20%附近見(jiàn)頂。所以我們認(rèn)為接下來(lái)的空間依然還是非常大的。

任琳娜:首先要強(qiáng)調(diào)的是，長(zhǎng)期來(lái)看從“經(jīng)濟(jì)性”、“產(chǎn)品力”、“能源安全”三個(gè)維度新能源大板塊都是值得投資者關(guān)注的。

短期來(lái)看，持續(xù)性包括空間和時(shí)間兩個(gè)方面，時(shí)間我們不做判斷，空間上取決于基本面（增速、盈利質(zhì)量等）和估值的匹配度。

孫浩中：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我個(gè)人對(duì)未來(lái)并不悲觀(guān)，經(jīng)歷了4月底的調(diào)整之后，在新能源車(chē)這個(gè)方向上，比如鋰資源基本跌到了五倍PE左右，然后中游一些格局不太好的公司已經(jīng)跌到了對(duì)應(yīng)今年20倍以?xún)?nèi)，格局好一點(diǎn)的公司也已經(jīng)跌到了30倍以?xún)?nèi)，這個(gè)在歷史上都還是一個(gè)相對(duì)比較低的估值水平。

短期來(lái)看，雖然美國(guó)十年期國(guó)債利率有所回落，但是大宗商品的價(jià)格依然處于高位，疊加地緣政治沖突，因此通脹預(yù)期較難很快回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的進(jìn)程都有可能超出預(yù)期，美國(guó)十年期國(guó)債利率大概率還會(huì)再次上行，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)對(duì)成長(zhǎng)再次形成一定的壓制，所以對(duì)成長(zhǎng)方向來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)的政策，包括美國(guó)十年期國(guó)債利率的走勢(shì)依然是一個(gè)比較關(guān)鍵的觀(guān)察因子。

曹春林：新能源板塊在4月份受到了疫情的影響，但是如果疫情能較好控制的話(huà)，4月份以來(lái)的產(chǎn)能損失大部分是能補(bǔ)回來(lái)的，因?yàn)榻衲晷履茉窗鍓K的供給瓶頸是鋰資源，鋰的生產(chǎn)受疫情影響不大；當(dāng)然對(duì)新能源行業(yè)另一個(gè)重要的觀(guān)察點(diǎn)是需求：前期因?yàn)殇囐Y源上漲過(guò)多導(dǎo)致電池成本有較大幅度上升，新能源車(chē)售價(jià)也相應(yīng)提高，又疊加了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不好，市場(chǎng)擔(dān)心需求不行，這也是板塊調(diào)整的原因之一。

但是，實(shí)際上我們觀(guān)察到新能源汽車(chē)的需求并沒(méi)受到太大影響，相反很多車(chē)企的未交付訂單還在上升，究其原因是新能源汽車(chē)正處于電動(dòng)化、智能化快速發(fā)展趨勢(shì)之中，行業(yè)的技術(shù)發(fā)展很快，消費(fèi)者對(duì)智能電動(dòng)車(chē)的興趣在快速提升，所以雖然成本上升是一個(gè)問(wèn)題，但沒(méi)有影響發(fā)展趨勢(shì)。

整體上我們對(duì)新能源汽車(chē)的未來(lái)發(fā)展是持樂(lè)觀(guān)態(tài)度的，新能源汽車(chē)行業(yè)是為數(shù)不多的能看清楚未來(lái)趨勢(shì)、空間、行業(yè)增速的行業(yè)之一，且中國(guó)企業(yè)處于全球領(lǐng)先的位置，投資價(jià)值是很突出的。

但任何快速發(fā)展的行業(yè)也會(huì)有波動(dòng)，這是規(guī)律：比如行業(yè)某些細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快導(dǎo)致供求關(guān)系失衡；行業(yè)技術(shù)迭代會(huì)對(duì)某些細(xì)分領(lǐng)域或個(gè)股產(chǎn)生重大沖擊；新能源汽車(chē)行業(yè)目前還是有些政策優(yōu)惠，政策優(yōu)惠的波動(dòng)也會(huì)對(duì)行業(yè)短期產(chǎn)生一定影響。

看好鋰電、光伏和新能源運(yùn)營(yíng)商

中國(guó)基金報(bào)記者：具體到新能源板塊內(nèi)部細(xì)分領(lǐng)域，有哪些細(xì)分賽道是您比較看好的？為什么？

鄭澄然：相對(duì)來(lái)說(shuō)，我更加關(guān)注光伏。就像我們常說(shuō)的“彈簧理論”，即受壓彈性最好的彈簧韌性最強(qiáng)。一方面，硅料價(jià)格的下降有望帶來(lái)中下游制造的強(qiáng)勁反彈；另一方面，光伏的需求在全球來(lái)看也是多點(diǎn)開(kāi)花的，不僅是歐洲、中國(guó)、美國(guó)，東南亞、南美等地區(qū)都對(duì)光伏能源比較看好。

而電動(dòng)車(chē)的增長(zhǎng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)更加集中在歐洲和中國(guó)兩個(gè)地區(qū)的爆發(fā)，因此在需求端的波動(dòng)性和確定性還需要再觀(guān)察。如果需求邊際走弱，加之之前漲得比較多，那么電動(dòng)車(chē)板塊的估值就會(huì)承受一定的壓力。

崔宸龍：在新能源大的方向上，看好三個(gè)細(xì)分賽道：鋰電、光伏和新能源運(yùn)營(yíng)商。其中光伏是清潔能源的生產(chǎn)端，它是生產(chǎn)端的代表技術(shù)，鋰電池則是儲(chǔ)能端，即應(yīng)用端的代表技術(shù)。而新能源運(yùn)營(yíng)商，它是一個(gè)長(zhǎng)期可穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，空間很大。我們現(xiàn)在還處于能源革命的初期階段，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間巨大，而上述的三個(gè)具體方向代表了整個(gè)行業(yè)發(fā)展過(guò)程中先進(jìn)科技的發(fā)展方向。

其中光伏的本質(zhì)更接近于半導(dǎo)體，其效率會(huì)伴隨著裝機(jī)量的增長(zhǎng)而提升。而鋰作為自然界最輕的金屬，其理論上潛在的能量密度是最高的，未來(lái)的技術(shù)想象空間巨大。新能源運(yùn)營(yíng)商穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)特性和持續(xù)的增長(zhǎng)以及高成長(zhǎng)空間具備巨大的吸引力。

姚志鵬：整體上我們更看好新能源汽車(chē)板塊。最近一段時(shí)間市場(chǎng)波動(dòng)也比較大，這是一個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題。但我們不是要去探討過(guò)去發(fā)生了什么，而要著眼于哪類(lèi)資產(chǎn)有可能在未來(lái)趨勢(shì)中獲得更大的市值空間和增量。

關(guān)于新能源，在大邏輯層面，我們更偏向中下游企業(yè)，或者在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)下游企業(yè)比之前要更加樂(lè)觀(guān)一些。因?yàn)楝F(xiàn)在已經(jīng)逐步看到下游企業(yè)確定性在明顯提升，特別是通過(guò)終端價(jià)格傳導(dǎo)，得到持續(xù)驗(yàn)證。而且很多企業(yè)很有可能會(huì)面臨類(lèi)似過(guò)去乘用車(chē)大幅上行周期中所展現(xiàn)的狀態(tài)，即銷(xiāo)量快速上移，利潤(rùn)率、規(guī)模效應(yīng)也快速顯現(xiàn)。

從中長(zhǎng)期視角而言， 除了極少數(shù)資產(chǎn)如石油等之外，全球幾乎所有資產(chǎn)中，絕大部分長(zhǎng)期維持大市值的公司都是中游或者下游的公司。所以我們認(rèn)為新能源板塊的中下游領(lǐng)域，應(yīng)該也會(huì)持續(xù)依靠其產(chǎn)品供給端的差異化、成本上的優(yōu)化能力等因素，塑造出一些長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此我們認(rèn)為整個(gè)新能源板塊的中游和下游可能是最需要關(guān)注的領(lǐng)域。

陸彬:當(dāng)前來(lái)看，“碳中和”是全球共識(shí)相當(dāng)高的一項(xiàng)政策，因此我們認(rèn)為整個(gè)“碳中和”板塊都具有比較長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。比如新能源汽車(chē)，當(dāng)前的市場(chǎng)滲透率還相對(duì)較低，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看的發(fā)展前景和發(fā)展空間都非常廣闊。但在長(zhǎng)期看好整個(gè)“碳中和”主題的同時(shí)，我們也會(huì)不斷動(dòng)態(tài)評(píng)估各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的基本面和估值，幫助投資者捕捉市場(chǎng)相對(duì)低估的投資機(jī)會(huì)，盡可能規(guī)避基本面和估值風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的政策預(yù)期已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，目前我們更關(guān)注的還是海外風(fēng)險(xiǎn)。包括地緣政治沖突、大宗商品價(jià)格以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的力度和節(jié)奏等等。

任琳娜:首選光伏。理由很簡(jiǎn)單，基本面相對(duì)比較強(qiáng)。但我們建議投資者在研判光伏行業(yè)的時(shí)候一定要注意以下幾點(diǎn)：第一、全球視角。驅(qū)動(dòng)光伏需求增長(zhǎng)的關(guān)鍵詞是“經(jīng)濟(jì)性”，光伏是中國(guó)制造、全球需求，在研判“經(jīng)濟(jì)性”的時(shí)候不能只盯著國(guó)內(nèi)。第二、產(chǎn)業(yè)鏈視角。光伏行業(yè)邏輯重于個(gè)股邏輯。第三、對(duì)“能源安全”四個(gè)字的重要性要提起重視。

孫浩中：后續(xù)的新能源投資，相對(duì)來(lái)說(shuō)在新能源車(chē)這個(gè)方向上，品牌整車(chē)，電池，以及一些有競(jìng)爭(zhēng)力且格局相對(duì)較好的環(huán)節(jié)，比如像隔膜，負(fù)極等值得關(guān)注。在光伏這個(gè)方向上，相對(duì)關(guān)注一體化組建，逆變器，膠膜等。

曹春林：鋰資源大幅上漲，影響了各細(xì)分領(lǐng)域的利潤(rùn)分配，所以短期來(lái)看礦資源多的鋰礦股會(huì)表現(xiàn)較好，而電池制造環(huán)節(jié)會(huì)受到一定的壓力；中長(zhǎng)期來(lái)看，我們還是很看好在全球都處于龍頭地位的電池企業(yè)、電池材料企業(yè)；車(chē)企整體的競(jìng)爭(zhēng)壓力還是比較大的，只有在電動(dòng)化、智能化浪潮中遙遙領(lǐng)先的企業(yè)才有機(jī)會(huì)；電動(dòng)化之后智能化正在蓬勃發(fā)展，智能化的賽道也值得重點(diǎn)關(guān)注。

成長(zhǎng)風(fēng)格的吸引力正在提升

中國(guó)基金報(bào)記者：展望后市，成長(zhǎng)股能否繼續(xù)引領(lǐng)反彈行情？短期市場(chǎng)可能呈現(xiàn)什么樣的局面？

鄭澄然：我個(gè)人還是比較看好成長(zhǎng)股一些。我理解，長(zhǎng)期來(lái)看股票是稱(chēng)重機(jī)，決定股票漲跌的長(zhǎng)期因素，還是企業(yè)的盈利和對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)期。成長(zhǎng)股由于基本面相對(duì)占優(yōu)，且未來(lái)增長(zhǎng)的清晰度也比較強(qiáng)，所以我還是更加看好成長(zhǎng)股的未來(lái)空間。

短期來(lái)看，市場(chǎng)也許會(huì)出現(xiàn)一種交叉波動(dòng)向上的局面，并呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化行情，這里的結(jié)構(gòu)化，并不僅僅是體現(xiàn)在成長(zhǎng)和價(jià)值之間的結(jié)構(gòu)分化，即使是在成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部，也會(huì)展現(xiàn)出比較大的分化。

姚志鵬：我們認(rèn)為市場(chǎng)短期的走向往往具有一些隨機(jī)性，或者有很多不可控的因素。這句話(huà)其實(shí)也是一位投資大師在書(shū)里面提到的，即霍華德·馬克思的《周期》。誠(chéng)如他所說(shuō)，“面對(duì)周期，我們或許永遠(yuǎn)不會(huì)知道要去往何處，但最好明白我們身在何處?！蔽覀兊降咨碓诤翁帲楷F(xiàn)在有沒(méi)有處在周期的底部？我們的情緒多大程度影響了當(dāng)下的選擇？在這樣一個(gè)大周期的環(huán)境里，或許這些才是我們要靜下來(lái)好好思考的。

當(dāng)前優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股已經(jīng)迎來(lái)播種時(shí)間，成長(zhǎng)方向的估值已經(jīng)非常具有性?xún)r(jià)比。優(yōu)秀成長(zhǎng)方向比如電動(dòng)車(chē)中游龍頭企業(yè)，即使只考慮靜態(tài)估值，也已經(jīng)處在歷史均值以下的水平。

崔宸龍：在成長(zhǎng)股的反彈過(guò)程中，需要繼續(xù)跟蹤具體公司和細(xì)分行業(yè)的基本面情況，我們堅(jiān)信價(jià)格始終圍繞價(jià)值波動(dòng)，而長(zhǎng)期的價(jià)格會(huì)圍繞著內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。因此具體行業(yè)和標(biāo)的的基本面情況才是長(zhǎng)期投資的決定性因素。

短期市場(chǎng)依然需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下半年的加息進(jìn)度，雖然更多的對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)在于波動(dòng)，但短期這一因素可能會(huì)影響比較大。

陸彬:年初的時(shí)候我們認(rèn)為今年的機(jī)會(huì)可能是價(jià)值回歸和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。但隨著價(jià)值股的估值修復(fù)和前4個(gè)月成長(zhǎng)股估值的大幅調(diào)整，我們認(rèn)為當(dāng)前來(lái)看優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股對(duì)我們而言更具吸引力，因此下半年市場(chǎng)的主線(xiàn)很有可能回到優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)上來(lái)。包括新能源、軍工、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等等成長(zhǎng)股板塊中我們認(rèn)為已經(jīng)能夠找到較為豐富的投資機(jī)會(huì)。

孫浩中：從年初至今整體價(jià)值類(lèi)的風(fēng)格業(yè)績(jī)表現(xiàn)要相對(duì)好一點(diǎn)，而成長(zhǎng)類(lèi)的，比如新能源，半導(dǎo)體，軍工等相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)弱一些。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我個(gè)人對(duì)未來(lái)并不悲觀(guān)，經(jīng)歷了4月底的調(diào)整之后，無(wú)論新能源，電子，還是軍工，在估值方面都已經(jīng)處于過(guò)去五年相對(duì)低的位置。

價(jià)值風(fēng)格方面，因?yàn)閲?guó)內(nèi)四月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是不太理想，包括社融數(shù)據(jù)等，大家對(duì)于國(guó)內(nèi)的刺激政策預(yù)期出現(xiàn)明顯的提升，所以整個(gè)價(jià)值板塊或依然還有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，因此我個(gè)人對(duì)于整體市場(chǎng)并不悲觀(guān)，就是以上這些原因?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，價(jià)值依然會(huì)有政策方面的催化，成長(zhǎng)雖然已經(jīng)有所反彈，但估值依然處于相對(duì)比較低的位置。

短期來(lái)看，在美債利率比較高的情況下，市場(chǎng)相對(duì)更加偏好低估值資產(chǎn)，再疊加國(guó)內(nèi)一些刺激政策的出臺(tái)，價(jià)值資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)。而對(duì)成長(zhǎng)方向來(lái)講，雖然美國(guó)十年期國(guó)債利率有所回落，但是大宗商品的價(jià)格依然處于高位，疊加地緣政治沖突，因此通脹預(yù)期較難很快回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的進(jìn)程都有可能超出預(yù)期，美國(guó)十年期國(guó)債利率大概率還會(huì)再次上行，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)對(duì)成長(zhǎng)再次形成一定的壓制，所以美聯(lián)儲(chǔ)的政策，包括美國(guó)十年期國(guó)債利率的走勢(shì)依然是一個(gè)比較關(guān)鍵的觀(guān)察因子。

曹春林：首先我們得正確定義“成長(zhǎng)股”，只有業(yè)績(jī)不太受其他因素比如宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)干擾，有較好持續(xù)性的才是真成長(zhǎng)，真正的成長(zhǎng)股在任何市場(chǎng)中都會(huì)是耀眼的明星。

我們認(rèn)為中國(guó)的政策周期已經(jīng)轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)的估值會(huì)開(kāi)始見(jiàn)底回升，但是應(yīng)該警惕在這輪經(jīng)濟(jì)下行中業(yè)績(jī)低于預(yù)期的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能兌現(xiàn)的個(gè)股機(jī)會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)，未來(lái)一段時(shí)間個(gè)股會(huì)以業(yè)績(jī)?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)而分化，市場(chǎng)的整體性機(jī)會(huì)可能要等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)整體開(kāi)始回升之時(shí)。

注意新能源板塊波動(dòng)大

投資者布局最好定投

中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)于投資者而言，布局新能源這一機(jī)遇，應(yīng)該如何選擇基金？該如何操作？若持有遭遇了較明顯回撤應(yīng)該如何處理？

鄭澄然：新能源板塊天然地波動(dòng)性比較大，建議投資者在布局前，一是要花更多的時(shí)間去了解基金經(jīng)理的投資框架和理念，看看是否和自己的認(rèn)知能夠產(chǎn)生共鳴，是否認(rèn)同他的思想；二是要對(duì)產(chǎn)品可能出現(xiàn)的凈值下跌做好心理預(yù)期，最好是能拿暫時(shí)還用不到的長(zhǎng)錢(qián)來(lái)投資，這樣在遇到回撤時(shí)，心理感受也會(huì)更好一些。

崔宸龍：建議投資者結(jié)合自身的經(jīng)濟(jì)狀況，詳細(xì)了解不同基金經(jīng)理的投資理念后，選擇認(rèn)可的基金和基金經(jīng)理進(jìn)行投資。操作上更加建議定投，可以通過(guò)拉長(zhǎng)投資時(shí)間平滑市場(chǎng)短期的波動(dòng)，相對(duì)而言體驗(yàn)更好。

如果投資者遭遇到了明顯的回撤，在基金和基金經(jīng)理投資理念沒(méi)有變化的前提下，還是建議堅(jiān)定持有，如果還有閑錢(qián)，可以在較低的位置進(jìn)行加倉(cāng)，通過(guò)長(zhǎng)期的持有獲得投資回報(bào)。

姚志鵬：面對(duì)較大的市場(chǎng)回撤，投資者可以采用定投的方式入場(chǎng)。定投模式最大的意義可能也是在于，在市場(chǎng)偏底部的位置如果要自己動(dòng)手買(mǎi)可能會(huì)“手抖”，沒(méi)有辦法下手，但通過(guò)定投就能夠在這樣一個(gè)位置“下手”。其實(shí)如果從比較長(zhǎng)的周期來(lái)看，在偏底部的區(qū)域買(mǎi)入，對(duì)后面的投資收益影響還是比較大的。所以我覺(jué)得使用定投模式分批入場(chǎng)的意義不容小覷。

陸彬:新能源行業(yè)作為一個(gè)成長(zhǎng)行業(yè)，本身的變化和波動(dòng)也是比較大的。因此投資者在投資新能源基金的時(shí)候，一方面可以選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較好的新能源主題基金，另一方面也可以利用定投等投資工具，來(lái)平攤投資成本，降低投資組合相對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)率。

最后想說(shuō)的是，大家對(duì)于新能源行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展前景都具有比較高的共識(shí)，但這個(gè)過(guò)程中市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)法避免，因此投資者還是要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)投資偏好來(lái)合理選擇基金產(chǎn)品，同時(shí)用長(zhǎng)期的錢(qián)去做長(zhǎng)期的投資。

任琳娜:客觀(guān)來(lái)說(shuō)，主題基金由于投資范圍受到限制，持股范圍集中，短期波動(dòng)是相對(duì)較大的。

對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，投資新能源主題基金的時(shí)候，把投資周期拉長(zhǎng)，“定投”是一個(gè)相對(duì)可行的方式。

曹春林：新能源整體上是一個(gè)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景的行業(yè)， 但是行業(yè)有其自身的規(guī)律，行業(yè)會(huì)有短期特別火爆也會(huì)有短期波折的時(shí)候。所以市場(chǎng)也會(huì)在某些時(shí)候給出很高的溢價(jià)，也會(huì)在某些時(shí)候特別悲觀(guān)。投資者應(yīng)該堅(jiān)持把握住大趨勢(shì)，避免受市場(chǎng)情緒的影響而追漲殺跌。