越來越多的歐央行管委支持7月加息，鴿派的意大利央行行長改口稱“也許”7月加息合適，有鷹派成員建議6月給出加息指引。市場共識是歐央行今年多次加息，自2014年以來首次告別負(fù)利率，但貨幣市場的加息押注比華爾街更激進(jìn)。

荷蘭央行行長兼歐洲央行管委Klaas Knot周二建議“為7月加息50個基點(diǎn)敞開大門”。這句今年最鷹派的歐央行管委言論，推動貨幣市場對歐洲7月加息50個基點(diǎn)的可能性押注飆升至50%。

貨幣市場對歐央行7月加息50個基點(diǎn)的定價迅速升至 “五五開”

路透社援引數(shù)據(jù)稱，歐元區(qū)貨幣市場于5月20日周五加大了對歐央行7月加息50個基點(diǎn)的押注。這將令該行的政策利率（存款便利利率）由當(dāng)前的-0.5%直接提升至0%，將是2014年以來首次回到正值區(qū)域，也將創(chuàng)下2011年以來歐洲央行的首次加息。

準(zhǔn)確的說，市場預(yù)期就是被Knot上述鷹言論改變的。交易員們預(yù)計(jì)到7月將加息38個基點(diǎn)，這表明加息25個基點(diǎn)已經(jīng)被完全計(jì)價，另外再加息25個基點(diǎn)的可能性升至48%-52%。

近幾個月來對加息的預(yù)期有所增加。利率期貨表明，歐央行十多年來的首次加息會在7月進(jìn)行，市場定價顯示到12月可能會加息110個基點(diǎn)，即年底前至少會加息四次。

頗為鴿派的歐洲央行今年竟然可能加息100個基點(diǎn)，這在以前被認(rèn)為不可想象。一個月前，貨幣市場還預(yù)計(jì)今年歐央行加息約85個基點(diǎn)，等于會有超過3次的25個基點(diǎn)加息。

Tradeweb的數(shù)據(jù)顯示，對一次性加息50個基點(diǎn)的押注不斷增加，推動本周德國兩年期國債收益率飆升16 個基點(diǎn)，與10年期德債收益率曲線的息差跌幅收窄了11個基點(diǎn)，是2020年3月歐美疫情首輪高峰以來的最大變動幅度。周五該曲線的息差收窄至60個基點(diǎn)，僅略高于2月底以來的最低位。

丹斯克銀行首席分析師Jens Peter Sorensen指出，由于“人們越來越預(yù)期歐洲央行將把加息前置化，就像我們在美國看到的那樣”，所以作為歐元區(qū)基準(zhǔn)的德債收益率曲線才迅速趨平。如果對增長的擔(dān)憂繼續(xù)存在，那應(yīng)該會壓低長期收益率，而央行將繼續(xù)對短期收益率施加壓力。

鴿派的意大利央行行長稱“也許”7月加息合適，有鷹派成員建議6月給出加息指引

一方面，越來越多的歐央行管委正在為“第三季度的第一次會議”——即從7月開始加息造勢。

在歐央行管委中更為鷹派的德國央行行長Joachim Nagel上周和本周五都反復(fù)重申支持7月加息，并透露隨著歐元區(qū)通脹連續(xù)多月創(chuàng)歷史新高，越來越多的央行管委同事正在加入這一立場：

“歐央行3月會議非常重要，當(dāng)時我們決定結(jié)束凈資產(chǎn)購買。在6月9日的下一次會議上，取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們可能會決定徹底停止購債，然后相信我們很快就會看到第一次加息，因?yàn)楸仨毚_保當(dāng)前的價格壓力不會變得根深蒂固?！?/p>

在歐央行內(nèi)部素來以“鴿派”著稱的意大利央行行長Ignazio Visco今日也稱，“也許”7月是首次加息的合適時機(jī)，短期之內(nèi)可能會進(jìn)一步加息至結(jié)束負(fù)利率。他也認(rèn)同“回撤寬松的貨幣政策方向是正確的”，但強(qiáng)調(diào)要“比很多人想的更循序漸進(jìn)”和根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行靈活調(diào)整。

今日，法國央行行長Francois Villeroy de Galhau還表示，他也預(yù)計(jì)從夏季開始利率將逐漸上升。愛沙尼亞央行行長穆勒再次強(qiáng)調(diào)必須采取行動對抗通脹和防止通脹預(yù)期脫錨，上周他曾支持7月21日會議上宣布開始加息，并在6月會議“概述未來幾個月的加息計(jì)劃”，甚至應(yīng)討論“提前幾周結(jié)束債券購買”。拉脫維亞央行行長Martins Kazaks今日也稱希望首次加息在7月到來。

市場共識：歐央行今年多次加息告別負(fù)利率，但貨幣市場的加息押注比華爾街激進(jìn)

不過，從鴿派的意大利央行行長強(qiáng)調(diào)“漸進(jìn)加息、不增加市場不確定性”，以及鷹派的愛沙尼亞央行行長認(rèn)為“每次加息25個基點(diǎn)將是一個合適的增量”來看，歐洲央行模仿美聯(lián)儲一次性大幅加息50個基點(diǎn)似乎不是歐央行內(nèi)部的共識，華爾街主流投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師也持這一觀點(diǎn)。

但可以肯定的是，分析師與貨幣市場，甚至不少歐央行政策制定者們都普遍認(rèn)為，今年會多次加息，令-0.5%的存款便利利率在年底前回到正值區(qū)域。

熟悉歐央行思路的多位消息人士上個月還對路透社稱，歐央行認(rèn)為正在展開的“貨幣政策正常化”意味著重新回到中性利率，即既不會刺激也不會阻礙經(jīng)濟(jì)增長的水平。歐央行內(nèi)部將其定為1%至1.25%，比當(dāng)前利率高出150至175個基點(diǎn)，“到2023年底達(dá)到這個水平可能是合理的”。

華爾街主流分析師也支持上述觀點(diǎn)。摩根士丹利預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年9月退出負(fù)利率，并在2023年再加息兩次。匯豐銀行歐洲利率策略師Chris Attfield預(yù)計(jì)，本次加息周期結(jié)束時，歐洲央行的終端利率將在2023年達(dá)到1.5%，即大致加息到中性利率水平就會停止。

信源透露，擔(dān)心激進(jìn)加息重演歐債危機(jī)，一些歐央行管委希望推遲到9月再加息

為何市場對歐央行的加息定價明顯更為激進(jìn)？華爾街專家的解釋是，由于貨幣市場期貨同時被用作抵御通脹風(fēng)險的保險政策，這加劇了投資者對加息預(yù)期的定價。

匯豐分析師便指出，當(dāng)前的貨幣市場定價類似于“一種針對最壞情況的保險政策……以防通脹繼續(xù)意外上行”。美聯(lián)儲日益鷹派的基調(diào)以及對美聯(lián)儲舉措的激進(jìn)市場定價，也推動歐元區(qū)利率的市場預(yù)期快速走高。相比之下，不少華爾街分析師認(rèn)為歐央行今年會加息兩次、各25個基點(diǎn)。

還有分析稱，仍有一部分歐央行管委希望等到9月再加息，部分原因是屆時會有新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，同時也可以避免在流動性較低的夏季月份采取重大政策舉措。歐央行上次加息是在2011年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)前夕，現(xiàn)在仍被廣泛視為“迄今為止最大的政策錯誤”，一些管委害怕困境重演。

此外，歐洲央行面臨的宏觀背景被美聯(lián)儲要復(fù)雜，歐洲就業(yè)市場更為降溫，企業(yè)和消費(fèi)者信心受到俄烏沖突的影響更大。所有歐洲央行決策者都強(qiáng)調(diào)，前景可能隨時發(fā)生大幅轉(zhuǎn)變，這種擔(dān)憂和不確定性可能會確保歐洲央行的“收水”步伐更為謹(jǐn)慎。