世界上收費(fèi)最“昂貴”的資管產(chǎn)品在哪里？

說(shuō)不定就在國(guó)內(nèi)。

第三方渠道信息顯示，日前一家公募機(jī)構(gòu)的下屬財(cái)富管理公司，推出了一只業(yè)績(jī)提成比例高達(dá)60%的資管產(chǎn)品。

該產(chǎn)品使用期權(quán)等衍生品，策略相對(duì)傳統(tǒng)多頭產(chǎn)品更為復(fù)雜。

不過(guò)，如此高的收費(fèi)條款依據(jù)在哪里令人深省。

華爾街的對(duì)沖基金大佬西蒙斯（James Simons）曾于1988年設(shè)立過(guò)一只名為“大獎(jiǎng)?wù)隆被?，由于年?fù)合收益超過(guò)30%，該基金的業(yè)績(jī)后端提成高達(dá)44%，

這幾乎是目前公開(kāi)信息中，對(duì)沖機(jī)構(gòu)里收費(fèi)最高的。

但前述境內(nèi)資管產(chǎn)品，比西蒙斯的收費(fèi)還高了15個(gè)百分點(diǎn)，這不禁讓人好奇，如此的高收費(fèi)，真的有高收益率么？

破紀(jì)錄的費(fèi)率豎屏

根據(jù)相關(guān)資料，上述境內(nèi)資管產(chǎn)品是在一家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷(xiāo)售的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，其通過(guò)衍生品來(lái)跟蹤滬深300和中證500指數(shù)。

而上述兩個(gè)股票指數(shù)是A股的核心寬基指數(shù)，分別代表大盤(pán)股和中小盤(pán)。

點(diǎn)擊產(chǎn)品頁(yè)后發(fā)現(xiàn)：所推介的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻為40萬(wàn)元，面向合格投資者，也就是私募產(chǎn)品。

一個(gè)最為關(guān)鍵的費(fèi)率信息是：超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的提成比例高達(dá)60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)內(nèi)私募20%的行業(yè)慣例。

超額業(yè)績(jī)報(bào)酬是私募產(chǎn)品的一個(gè)“收費(fèi)項(xiàng)目”。用以對(duì)基金管理人的超額業(yè)績(jī)予以獎(jiǎng)勵(lì)。

但是，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬比例達(dá)到60%，意味著未來(lái)賺的每一分錢(qián)，管理人要分走一大半。

“復(fù)合高杠桿”？

仔細(xì)觀(guān)察可以發(fā)現(xiàn)，上述提成比例高達(dá)60%的產(chǎn)品，所使用的投資策略確實(shí)相對(duì)普通的產(chǎn)品更為“復(fù)雜”。

具體來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品的定位是在中證500指數(shù)的漲跌幅上，額外疊加滬深300指數(shù)的70%的漲幅。

其原理大致是通過(guò)相關(guān)金融工具跟蹤中證500指數(shù)的同時(shí)，再投資相當(dāng)比例的滬深300場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。

這個(gè)東西構(gòu)成了宣傳資料中稱(chēng)的“一份投資，捕捉雙重收益”。

有“虧損”可能么？

通過(guò)期權(quán)把指數(shù)投資的權(quán)益放大，這會(huì)不會(huì)造成虧損呢？

答案是，當(dāng)然可能！

首先，這個(gè)產(chǎn)品是一個(gè)中證500的指數(shù)跟蹤產(chǎn)品，所以，如果中證500跌了，大概率這個(gè)產(chǎn)品也要跌。

該財(cái)富機(jī)構(gòu)管理的另一只類(lèi)似策略的產(chǎn)品，截至5月6日的單位凈值為0.7441，大概跌了25%以上。

但有一個(gè)收益是額外的，即跟蹤滬深300指數(shù)的七成一塊，由于這一塊是用期權(quán)來(lái)投資，理論上這塊投資最差的收益是0%——除去支付的期權(quán)成本。

最終的情況，可以參考下列的情景假設(shè)來(lái)看待。

為何如此高費(fèi)率？

總體上看，這個(gè)產(chǎn)品就是一個(gè)中證500指數(shù)基金疊加了一個(gè)滬深300的指數(shù)看多期權(quán)，也不復(fù)雜啊，為什么要這么高的收益水平呢？

答案是，可能要去支付期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本。

眾所周知，國(guó)內(nèi)的期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本是非常昂貴的，如果資管產(chǎn)品要構(gòu)造一個(gè)使用期權(quán)的組合，它首先的問(wèn)題就是誰(shuí)來(lái)負(fù)擔(dān)期權(quán)成本？

如果是直接購(gòu)買(mǎi)的話(huà)，那么大概率持有人會(huì)發(fā)現(xiàn)它的凈值在開(kāi)始運(yùn)作時(shí)就少了一大塊。

而如果要降低這個(gè)成本的話(huà)，就要想辦法去找其他人去負(fù)擔(dān)。

比如，在買(mǎi)入看多期權(quán)的同時(shí)，賣(mài)出個(gè)什么期權(quán)以回籠資金?；蛘吆推渌顿Y者來(lái)分?jǐn)傎?gòu)買(mǎi)成本等等。

其實(shí)，回頭看，如果投資者真的持有期內(nèi)滬深300指數(shù)有漲幅，那么他們按照實(shí)際的權(quán)益分配比例看，它們能從指數(shù)漲幅中獲得的收益掛鉤比例大概不到30個(gè)百分點(diǎn)。

果然，世界上是沒(méi)有免費(fèi)的午餐的。