今年年初以來，受地緣政治、監(jiān)管風(fēng)險等因素壓制，港股市場持續(xù)調(diào)整。期間，基金經(jīng)理的投資思路也開始呈現(xiàn)不同變化：有的因?yàn)楦酃尚詢r比提升開始戰(zhàn)略性加大配置比重，有的則因?yàn)椴淮_定性風(fēng)險加大而選擇適當(dāng)調(diào)低倉位。

整體來看，港股主題基金多在一季度加倉了港股，前海開源旗下基金更是集體性大幅增持。此外，還有周蔚文、丘棟榮、牟星海、史博、張丹華等一批知名基金經(jīng)理進(jìn)行了大幅加倉。

在不少基金經(jīng)理看來，盡管2022年宏觀環(huán)境存在一些不確定性，但港股最差的時間已經(jīng)過去，估值水平處于極低位置的港股市場當(dāng)前運(yùn)行的底層邏輯較A股市場更加理性，機(jī)會也由結(jié)構(gòu)性機(jī)會轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機(jī)會，值得戰(zhàn)略性配置。但也有基金經(jīng)理考慮到不確定因素增多及市場波動加大，對港股倉位保持了一定的控制。

一季度不少基金加倉港股

前海開源旗下集體大加倉

隨著港股性價比提升，一季度部分公募基金提升了港股比重。

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，與去年四季度相比，有56只基金今年一季度港股投資市值占基金凈資產(chǎn)比例增加10個百分點(diǎn)以上，其中15只單季增倉幅度超過20個百分點(diǎn)。值得一提的是，這些顯著增倉港股的基金多為港股主題基金。

具體來看，一季度前海開源旗下滬港深主題基金幾乎集體大幅加倉港股。比如，前海開源滬港深景氣行業(yè)一季度末港股投資占比為75.4%，相較去年四季度末增加75.4個百分點(diǎn)；前海開源滬港深匯鑫、前海開源滬港深新機(jī)遇一季度倉位水平分別增加72.15個百分點(diǎn)和63.8個百分點(diǎn)，至90.39%和83.26%；另有前海開源滬港深核心驅(qū)動、前海開源滬港深強(qiáng)國產(chǎn)業(yè)分別加倉45.13個百分點(diǎn)和44.8個百分點(diǎn)，至82.1%和64.32%。

此外，建信港股通精選、景順長城港股通全球競爭力、華商醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)、匯添富均衡精選六個月持有、華泰紫金泰盈、華泰紫金信息科技6個月定開，中郵滬港深精選、南方消費(fèi)升級等增倉幅度均超過20個百分點(diǎn)。

一季度港股倉位增幅超過10個百分點(diǎn)基金一覽

不過，也有29只基金一季度期間港股減倉幅度超過10個百分點(diǎn)，其中華泰柏瑞港股通量化和博時價值臻選兩年持有減倉幅度超過20個百分點(diǎn)，分別由去年四季度末的65.46%和30.68%降至37.77%和8.43%。

一季度港股倉位增幅超過10個百分點(diǎn)基金一覽

值得一提的是，一季度港股投資進(jìn)行顯著增減倉的不乏一些具有知名度和影響力的基金經(jīng)理。比如，牟星海管理的博時滬港深成長企業(yè)、丘棟榮管理的中庚價值領(lǐng)航均加倉超過20個百分點(diǎn)；史博、惲雷管理的南方瑞合三年，周蔚文管理的中歐洞見一年持有，張丹華、王貴重管理第嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)、杜洋管理的工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、鮑無可管理的景順長城價值穩(wěn)進(jìn)三年定開、曲揚(yáng)管理的前海開源滬港深藍(lán)籌等均加倉超過10個百分點(diǎn)。另有勞杰男管理的匯添富創(chuàng)新未來、薄官輝管理的銀華消費(fèi)主題、王宗合管理的鵬華創(chuàng)新未來一季度減倉幅度均超10個百分點(diǎn)。

此外，據(jù)國金證券統(tǒng)計顯示，一季度基金持有港股總市值雖然較上季度有所下滑，但因?yàn)锳股市值縮水更甚，港股占比反而小幅提升。一季度期間，港股投資基金對港股的可選消費(fèi)、信息技術(shù)比重依然居前，但均遭遇較大程度減倉；而低估值的金融、房地產(chǎn)、電信服務(wù)、能源行業(yè)成為集中的加倉方向。

最壞的時間已經(jīng)過去

港股到了加倉窗口期

基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，盡管2022年宏觀環(huán)境存在一些不確定性，但港股市場仍有機(jī)會迎來修復(fù)行情，有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，港股已由結(jié)構(gòu)性機(jī)會轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性機(jī)會。

史博認(rèn)為，經(jīng)過過去一年調(diào)整后，估值水平處于極低位置的港股市場當(dāng)前運(yùn)行的底層邏輯較A股市場更加理性。原因是A股市場一季度僅有三個行業(yè)表現(xiàn)為正收益，市場整體呈現(xiàn)出估值中樞下移的走勢。反觀港股市場指數(shù)結(jié)構(gòu)分化劇烈，但整體按照基本面走勢運(yùn)行。表現(xiàn)較高三類資產(chǎn)分別是（1）與美債收益率上升正相關(guān)的資產(chǎn)；（2）受益于國內(nèi)地產(chǎn)政策放松的優(yōu)質(zhì)內(nèi)房股；（3）受益于原油價格上漲的油氣股。“因此，我們認(rèn)為當(dāng)前港股市場極低的估值水平在A股和美股市場受流動性收緊影響的情況下表現(xiàn)出一定的避險屬性。因此，在一季度我們的組合中對港股的配置比例大幅提升?！?/p>

3月下旬開始港股市場明顯下跌一波后，周蔚文把互聯(lián)網(wǎng)平臺公司股票納入了組合。在他看來，港股一些股票，特別是互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司股票在經(jīng)受政策不確定打壓后，投資價值顯現(xiàn)。后續(xù)將根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)未來利潤增長率、估值情況動態(tài)調(diào)整板塊配置比例。

牟星海表示，恒生指數(shù)經(jīng)歷大幅下跌，情緒已到底部，股市已磨底反彈，港股最差的時間已經(jīng)過去，現(xiàn)在或是到了可以步步加倉積累的時間，業(yè)績雖然還沒有完全見底。結(jié)構(gòu)上去年最落后的板塊（如互聯(lián)網(wǎng)，金融，消費(fèi)，服務(wù)，醫(yī)藥等）都有足夠大的修復(fù)空間，從長期看性價比越來越明顯。“我們認(rèn)為二季度還會有反復(fù)，但拐點(diǎn)也會出現(xiàn)及相對明確，下半年相對更好。預(yù)計市場流動性充裕而信用將緊中有松，價值板塊機(jī)會略多一些，板塊變化較快，市場波幅仍然較大?！?/p>

丘棟榮表示，更值得重視的是，港股大幅度的調(diào)整，從估值、基本面因素和流動性等方面看，港股的機(jī)會由結(jié)構(gòu)性機(jī)會轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機(jī)會，值得戰(zhàn)略性配置。

具體而言，港股方面，重點(diǎn)關(guān)注港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股。

不過，也有基金經(jīng)理雖然很看好后市，但在不確定因素增多及市場波動加大的背景下，對港股倉位保持了一定的控制。

易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年基金經(jīng)理蕭楠認(rèn)為，香港作為離岸市場，缺乏長期資金，因此對利空非常敏感，投資者離場時也非常堅(jiān)決，到目前仍未止住下跌趨勢。不過，港股目前處于基本面、資金面和情緒面多重的低谷期，未來大概率能夠走出當(dāng)前的困境。

一季度期間，面對較為復(fù)雜的國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，蕭楠適當(dāng)降低了倉位，同時也降低了部分港股的頭寸。但他同時認(rèn)為，在季度末俄烏沖突緩和后，目前港股很多優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)非常便宜，未來大概率會在經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好、疫情受控之后，走出低谷?！案酃蛇^去的經(jīng)驗(yàn)證明，真正優(yōu)秀的公司始終能夠得到全球投資者的青睞，港股很多優(yōu)秀公司已經(jīng)具備良好的投資價值?！?/p>

北京一位向來較少配置港股的權(quán)益基金經(jīng)理近期也加大了港股配置。在他看來，當(dāng)前港股市場雖然面臨極為復(fù)雜的外部環(huán)境，且短期還會經(jīng)歷市場的波動，但不可否認(rèn)，港股市場目前仍是全球性價比最高的市場，可投資的機(jī)會越來越多，在謹(jǐn)慎的同時，也要積極為遠(yuǎn)期建立倉位，從一個更長時間維度去衡量，未來的預(yù)期收益率還是可以期待的。