近日，主營(yíng)口腔修復(fù)材料的愛(ài)迪特正式向深交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃創(chuàng)業(yè)板上市。

全線產(chǎn)品降價(jià)稀釋毛利，近半數(shù)收入為應(yīng)收賬款

愛(ài)迪特主要為口腔修復(fù)材料和口腔數(shù)字化設(shè)備供應(yīng)商，公司主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售氧化鋯瓷塊等口腔修復(fù)材料，以及涉及、銷售口腔數(shù)字化設(shè)備。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，愛(ài)迪特主要為各類假牙、種植牙等提供修復(fù)材料，比如氧化鋯、樹(shù)脂等。

其中，口腔修復(fù)材料的銷售一直是愛(ài)迪特最主要的收入來(lái)源，2018年至2020年以及2021年1-9月，愛(ài)迪特分別有86.07%、78.57%、69.64%和61.15%的收入來(lái)自口腔修復(fù)材料，直到近兩年公司口腔數(shù)字化設(shè)備銷量打開(kāi)，才使得對(duì)單一口腔修復(fù)材料依賴度略微下降。

目前，愛(ài)迪特主要面向的還是義齒技工所、口腔醫(yī)院/診所等B端客戶，并逐步通過(guò)推出科美隱形正畸、口腔漱口水、美白牙貼等產(chǎn)品來(lái)發(fā)展C端消費(fèi)者。另外，報(bào)告期內(nèi)愛(ài)迪特境外銷售收入占比分別達(dá)到46.19%、38.13%、36.08%和45.58%。

整體上來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)迪特分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.13億元、2.99億元、3.62億元和3.9億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4737.02萬(wàn)元、4858.33萬(wàn)元、4462.16萬(wàn)元和4040.84萬(wàn)元，但在收入緩慢上升的時(shí)候，公司凈利潤(rùn)水平卻不增反降。

而愛(ài)迪特的增收不增利很大程度上取決于毛利空間的壓縮，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為56.8%、51.6%、42.81%和39.58%，但同一時(shí)間可比上市公司平均毛利率水平穩(wěn)定維持在55%左右。

毛利率快速且大幅度的下降與愛(ài)迪特產(chǎn)品的全線降價(jià)又不無(wú)關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)，公司最主要的產(chǎn)品氧化鋯瓷塊的平均單價(jià)分別為354.15元/塊、330.55元/塊、295.3元/塊和296.22元/塊，單價(jià)累計(jì)降幅約為16.36%。

除此之外，切削設(shè)備、數(shù)字取像設(shè)備的平均單價(jià)累計(jì)降幅也分別為18.17%和26.51%。不過(guò)，在單價(jià)下滑的同時(shí)各項(xiàng)產(chǎn)品銷量有不同程度的上升，報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)迪特氧化鋯瓷塊的銷量由48.4萬(wàn)塊上升至67.6萬(wàn)塊，其余口腔數(shù)字化設(shè)備銷量也有大幅度提升。

但值得一提的是，愛(ài)迪特增加的收入并不全部實(shí)打?qū)嵉牧魅牍举~戶，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3710.62萬(wàn)元、6629.23萬(wàn)元、1.14億元和1.76億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為17.46%、22.16%、31.4%和45.21%。

當(dāng)近半數(shù)營(yíng)收都是應(yīng)收賬款后，愛(ài)迪特現(xiàn)金流也開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3794.15萬(wàn)元、1790.27萬(wàn)元、2532.39萬(wàn)元和-5718.68萬(wàn)元。

阿里網(wǎng)絡(luò)突擊入股，原第一大股東套現(xiàn)離場(chǎng)

事實(shí)上，無(wú)論是設(shè)備還是口腔修復(fù)材料，資本市場(chǎng)都持續(xù)對(duì)口腔科賦予極高的關(guān)注度，比如時(shí)代天使極高的利潤(rùn)空間不僅吸引了高瓴資本等投資方的青睞，上市首日還被超額認(rèn)購(gòu)681倍。

近年，越來(lái)越多的口腔醫(yī)療相關(guān)企業(yè)踏入資本市場(chǎng)，而這也讓更多投資者期望在企業(yè)上市前分一杯羹。

據(jù)招股書(shū)顯示，愛(ài)迪特成立于2007年，當(dāng)時(shí)由李洪文和李斌分別出資5萬(wàn)元設(shè)立，并在2016年轉(zhuǎn)制為股份制公司。目前，天津源一、天津文迪、李洪文以及李斌于2019年簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，天津源一為公司控股股東，李洪文則為公司實(shí)際控制人。

而《一致行動(dòng)協(xié)議》簽署后，天津源一直接及通過(guò)該協(xié)議間接控制愛(ài)迪特合計(jì)約46.35%表決權(quán)股份，李洪文則通過(guò)天津源一、天津戒盈以及該協(xié)議間接控制愛(ài)迪特51.75%股份。

另外，據(jù)天眼查APP顯示，IPO之前愛(ài)迪特分別在2019年和2021年進(jìn)行過(guò)兩次融資，2019年的股權(quán)融資引入君聯(lián)資本、SchroderAdveq，2021年的戰(zhàn)略融資又引入辰德資本、中金資本和建發(fā)新興投資。

事實(shí)上，愛(ài)迪特2017年至2018年在新三板掛牌期間公司第一大股東為全民愛(ài)迪特，持股比例達(dá)到48.25%。

直到2019年12月，全民愛(ài)迪特作價(jià)20元/股將所持愛(ài)迪特36%股份分別轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)欣康、HAL、Adveq、ASP，共套現(xiàn)3.6億元。隨后在2021年3月愛(ài)迪特又以1.2246億元回購(gòu)全民愛(ài)迪特所持的12.25%的股份，至此，全民愛(ài)迪共計(jì)套現(xiàn)4.82億元離場(chǎng)。

在此之后，除了上述融資引入的資本外，阿里網(wǎng)絡(luò)也在愛(ài)迪特2021年9月的最后一輪增資中進(jìn)入公司股東列表，最終阿里網(wǎng)絡(luò)以現(xiàn)金出資的方式共計(jì)投資4000萬(wàn)元，持股比例為1.21%。

值得一提的是，近年愛(ài)迪特的多輪增資的投前估值越來(lái)越高，2019年全民愛(ài)迪特向君聯(lián)欣康等出售股權(quán)時(shí)，協(xié)議中愛(ài)迪特的估值僅為10億元。2021年1月愛(ài)迪特第一次增資時(shí)公司投前估值達(dá)到16億元，而到7個(gè)月后，阿里網(wǎng)絡(luò)在8月進(jìn)行最后一輪增資時(shí)，愛(ài)迪特的投前估值已經(jīng)達(dá)到了32.66億元。（藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）