林園投資董事長(zhǎng)林園對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“目前這個(gè)點(diǎn)位就是底部區(qū)域，但不一定最低，應(yīng)該還要再磨一段時(shí)間?！?/strong>

4月26日，滬指盤(pán)中沖高回落，隨后在白酒、地產(chǎn)等板塊的帶動(dòng)下探底回升，一度漲超1%，午后再度走低失守2900點(diǎn)；深成指、創(chuàng)業(yè)板指盤(pán)中強(qiáng)勢(shì)反彈，深成指一度漲逾1%，創(chuàng)業(yè)板指大漲超2%，午后亦回落走低；兩市成交額較昨日有所萎縮，全日成交近8400億元，北向資金凈買(mǎi)入約15億元。

截至收盤(pán)，滬指跌1.44%報(bào)2886.43點(diǎn)，深成指跌1.66%報(bào)10206.64點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.85%報(bào)2150.51點(diǎn)；兩市合計(jì)成交8388億元，北向資金凈買(mǎi)入15.43億元。

盤(pán)面上看，紡織服裝、煤炭、券商板塊大幅下挫，軍工、汽車(chē)、石油、有色、化工、半導(dǎo)體、保險(xiǎn)等板塊均走低；白酒、免稅概念、肝炎概念等逆勢(shì)活躍。

除林園外，中信建投證券董事總經(jīng)理、首席策略官陳果，和訊信息首席投資顧問(wèn)夏立軍以及華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟均表示，目前點(diǎn)位大概率在市場(chǎng)底部。

市場(chǎng)或還需震蕩一段時(shí)間

龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，考慮到近幾年來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境的劇變，恐怕均值回歸未必成為必然趨勢(shì)。如果期待市場(chǎng)持續(xù)反彈的話，信心回歸才是必要條件。4月26日上證指數(shù)在2870附近頑強(qiáng)支持，考慮到并未出現(xiàn)有組織的救市行為，這一技術(shù)支持位應(yīng)該顯示了投資者自救的意愿和能力。如果這幾天不會(huì)持續(xù)擊穿這一點(diǎn)位的話，大概率這將成為市場(chǎng)底部。

龐溟說(shuō)道：“今年以來(lái)的成長(zhǎng)股、消費(fèi)股、價(jià)值板塊的輪動(dòng)主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)政策和美債利率、疫情、地產(chǎn)下行壓力這些不利因素的切換。只有這三個(gè)消極因素都消除了，權(quán)益市場(chǎng)才有可能出現(xiàn)較為穩(wěn)定的普漲行情。換言之，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)大概率還會(huì)不斷震蕩。3月份金融委會(huì)議后的跳升漲幅基本上已被抹去，說(shuō)明主要還是市場(chǎng)尚未觀察到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)的切實(shí)措施和政策落地生效，反而更多受到境內(nèi)外層出不窮的黑天鵝與灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的擾動(dòng)，上升通道難以確立，下行壓力不斷加大。”

近期俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，全球大宗商品價(jià)格飆升，全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體通脹壓力上升，美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行緊縮節(jié)奏加快。國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性不確定性加劇，海外經(jīng)濟(jì)體利率上升限制國(guó)內(nèi)利率調(diào)降空間，上游原材料價(jià)格上漲抬高制造業(yè)運(yùn)行成本，疫情拖累物流運(yùn)輸效率、增加居民就業(yè)壓力，經(jīng)濟(jì)不確定性增加拖累了消費(fèi)和投資，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力迫在眉睫。

他認(rèn)為，投資者希望看到政策支持與政策刺激加碼，這等于提升了市場(chǎng)對(duì)政策的期待閾值，也提升了情緒對(duì)政策的波動(dòng)范圍?？甲罱鞯貐^(qū)各部門(mén)頻頻發(fā)聲，但投資者認(rèn)為仍難以判斷政策全局思路、落地時(shí)機(jī)和生效情況。建議關(guān)注本周末的中央政治局一季度經(jīng)濟(jì)研究會(huì)議，可以從整體視角把握最高層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷、對(duì)下一步重點(diǎn)工作的思路、對(duì)政策支持政策刺激的部署。

和訊信息首席投資顧問(wèn)夏立軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，4月26日市場(chǎng)屬于加速趕底，后市不會(huì)一路下跌，市場(chǎng)在2900點(diǎn)下方已經(jīng)屬于底部區(qū)域了。

“市場(chǎng)在跌破2900點(diǎn)后出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，綜合評(píng)估看，2900點(diǎn)附近就是今年的黃金坑。”4月26日早盤(pán)后，陳果作出上述最新判斷。

陳果表示，2900點(diǎn)附近就是今年的黃金坑的具體邏輯有四。

一是現(xiàn)在就是疫情預(yù)期最悲觀時(shí)刻。而實(shí)際上疫情防控正在不斷改善，不宜悲觀。預(yù)計(jì)很快復(fù)工預(yù)期將成為市場(chǎng)重要線索。

二是現(xiàn)在就是經(jīng)濟(jì)及政策預(yù)期差最大時(shí)刻。2900點(diǎn)反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒，但實(shí)際上穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有被破壞，反而在增強(qiáng)?？偟膩?lái)說(shuō)，不認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或顯著下調(diào)，反而二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將使得新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策將更快更大力度推出。

三是全球通脹預(yù)期最悲觀階段正在過(guò)去。今年制約A股市場(chǎng)估值環(huán)境的最大根源來(lái)自于海外通脹預(yù)期。但隨著近期美債實(shí)際利率快速轉(zhuǎn)正，在俄烏沖突未解背景下國(guó)際油價(jià)已見(jiàn)頂回落，美國(guó)TIPS隱含中期通脹預(yù)期也呈現(xiàn)筑頂態(tài)勢(shì)，美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)開(kāi)始低預(yù)期，基本可以判斷全球通脹預(yù)期最悲觀階段正在過(guò)去。

四是未來(lái)一個(gè)季度，整個(gè)內(nèi)外環(huán)境的改善趨勢(shì)是大概率事件，雖然過(guò)程很可能會(huì)有一定反復(fù)。

配置方面，陳果認(rèn)為，戰(zhàn)略上不能再悲觀，要逐步轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。戰(zhàn)術(shù)上，可逢低位就布局，把2900左右作為今年的黃金坑。

“其中，可優(yōu)先布局疫后修復(fù)+穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，包括食品飲料、社會(huì)服務(wù)、地產(chǎn)鏈、基建鏈等，待市場(chǎng)回升右側(cè)及外部流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步改善可把握成長(zhǎng)股反擊機(jī)會(huì)?！标惞M(jìn)一步指出。

弱勢(shì)調(diào)整延續(xù)，部分資金出現(xiàn)平倉(cāng)動(dòng)作

針對(duì)下跌具體原因，灃京資本合伙人、投資經(jīng)理吳悅風(fēng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道：“我之前也提過(guò)，3050到3000點(diǎn)附近，其實(shí)是一輪兩融的爆倉(cāng)起點(diǎn)，注意不是爆倉(cāng)的壓力點(diǎn)，是爆倉(cāng)起點(diǎn)，所以這幾天我們可以到兩融余額下降速度特別快，有一些人其實(shí)是有壓力的。周一又是黑色星期一，又到了3000點(diǎn)附近這樣一個(gè)非常敏感的杠桿資金壓力點(diǎn)，所以最后就形成各方的共振?！?/p>

自4月15日開(kāi)始，兩融余額已連續(xù)7個(gè)交易日下降，其中，近3個(gè)交易日兩融余額連續(xù)下降百億元以上。4月25日的兩融余額較4月22日的下降金額最大，達(dá)到296.50億元，從之前的1.6萬(wàn)億級(jí)別下降至1.5萬(wàn)億級(jí)別。這也是今年2月份以來(lái)，兩融余額較前一日下降金額最大的一次。

他表示，在本周一（4月25日）市場(chǎng)快速下跌之后，導(dǎo)致部分資金出現(xiàn)了平倉(cāng)動(dòng)作。

“這有點(diǎn)像你越擔(dān)心什么就會(huì)來(lái)什么。不過(guò)好處是，如果后續(xù)兩融余額規(guī)模有一個(gè)繼續(xù)快速回落的話，再出現(xiàn)急跌的可能性就降低了。跌下去也能收的回來(lái)，兩融規(guī)模如果能再縮個(gè)20%-30%，我覺(jué)得后面風(fēng)險(xiǎn)就降低了?！眳菒傦L(fēng)說(shuō)道。

針對(duì)下跌具體原因，除了疫情等因素在情緒層面形成擾動(dòng)外，星石投資首席研究官方磊表示，從資金層面來(lái)講，部分機(jī)構(gòu)也存在賣(mài)出壓力。

他說(shuō)道：“有些機(jī)構(gòu)投資者去年新發(fā)產(chǎn)品可能已經(jīng)到了風(fēng)控線，部分產(chǎn)品被動(dòng)卡倉(cāng)；而且在這一波下跌過(guò)程中，我們觀察到一些公募基金有一定贖回壓力，包括一些機(jī)構(gòu)的權(quán)益部分。”

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明對(duì)記者表示，4月26日市場(chǎng)多方進(jìn)一步失守2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)，與午后券商板塊集體走弱不無(wú)關(guān)系。

作為人氣風(fēng)向標(biāo)，板塊內(nèi)6家公司被封在跌停價(jià)位，這讓原本疲弱的氛圍更顯得焦慮。在上升趨勢(shì)的時(shí)候，資金會(huì)不由自主地不斷加碼，基金募集管道也通暢；而從去年下半年開(kāi)始，以滬深300樣本股為例，就已經(jīng)呈現(xiàn)重心下移態(tài)勢(shì)，而在跌破3000點(diǎn)關(guān)口之后，新增資金更難有勇氣加入左側(cè)交易大軍。

他表示，現(xiàn)在需要觀察兩股力量未來(lái)動(dòng)向，一是大小非（大非指的是大規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以上；小非指的是小規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以?xún)?nèi)）主動(dòng)拋售意愿，過(guò)去三年上千家企業(yè)成功IPO和上千家企業(yè)完成再融資，這些從產(chǎn)業(yè)角度低價(jià)進(jìn)入的資本，面臨不小的獲利盤(pán)誘惑，他們是否還有耐心繼續(xù)持有，決定了空方主動(dòng)出擊力度。

二是公募私募持有人對(duì)后市的信心，機(jī)構(gòu)真正的決策權(quán)不在基金經(jīng)理手上，如果持有人要求贖回，那勢(shì)必就會(huì)不斷被動(dòng)降低持倉(cāng)。從今年一季度看，權(quán)益類(lèi)公募基金就減少上萬(wàn)億，有虧損虧掉的因素，也有贖回的因素。

左劍明認(rèn)為，從中期角度觀察，接下去弱勢(shì)調(diào)整格局還將延續(xù)。

一般來(lái)說(shuō)，股市調(diào)整需要經(jīng)歷三個(gè)周期，第一波是機(jī)構(gòu)發(fā)力，自去年底以來(lái)，不少公募基金高調(diào)認(rèn)購(gòu)自己產(chǎn)品，雖然這樣的杯水車(chē)薪往往可以起到一定示范帶動(dòng)作用，從而吸引部分銀行儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為基民，但總量畢竟有限無(wú)法抵擋獲利盤(pán)套現(xiàn)；第二波是政策發(fā)力，通過(guò)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金進(jìn)場(chǎng)，調(diào)整新股發(fā)行節(jié)奏，限制做空工具，乃至于放松不必要的監(jiān)管行為等，向市場(chǎng)釋放友好信號(hào)；第三波交易者徹底躺平，成交量逐漸萎縮至高峰期的1/3至1/4，讓市場(chǎng)自然出清空方力量。

他認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，A股正在從第二階段向第三階段轉(zhuǎn)型。

博時(shí)基金宏觀策略部對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，國(guó)內(nèi)的基本面情況大概率已走過(guò)了最弱的時(shí)間。在本次散發(fā)疫情加劇之前，經(jīng)濟(jì)從供給和需求端已經(jīng)有了一定程度的修復(fù)，此后該修復(fù)被疫情打斷。

回顧A股過(guò)往的歷史，絕大多數(shù)時(shí)間的驅(qū)動(dòng)因素都是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣的變化方向，盡管面臨海外加息、美債美股動(dòng)蕩等不利環(huán)境，他們相信當(dāng)經(jīng)濟(jì)逐漸向常態(tài)回歸的過(guò)程中，市場(chǎng)的估值也會(huì)從過(guò)去數(shù)年的低位逐漸抬升。