近期，主要貨幣匯率波動頻繁，日元連連下跌，沖破歷史性低位，美元指數(shù)也連續(xù)上演戲劇性的沖高回落。

北京時間4月19日晚間，美元指數(shù)一度逼近100點附近，在本周一及周二的上漲后，連續(xù)兩天出現(xiàn)較顯著的回落。截至發(fā)稿前，美元指數(shù)報100.494點。

縱觀近期貨幣市場，美元表現(xiàn)強勢，升值基本面穩(wěn)固；日元作為避險貨幣，已失去上漲動能，出現(xiàn)了歷史性貶值，成今年全球表現(xiàn)最差的主要貨幣；歐元對美元匯率在過去一年多的時間里連續(xù)下跌，但基本面的變化可能會給予歐元兌美元在短期內延續(xù)反彈的機會；人民幣對美元匯率一路下探，但市場對人民幣匯率保持韌性抱有信心。

美元進一步走強

在周三回落前，美元指數(shù)DXY曾連續(xù)兩日創(chuàng)出兩年的新高，最高曾觸及101上方，一度追平2010年3月以來的最高位。

進入4月后，美元指數(shù)持續(xù)攀升，15個工作日內美元指數(shù)實現(xiàn)13個工作日的上漲，成為4月表現(xiàn)最強的貨幣。

ATFX亞太區(qū)首席分析師林銘添表示，美聯(lián)儲更大幅度加息的前景和美債收益率不斷攀升持續(xù)支撐美元成為“王者”。

雖然在主要經(jīng)濟體中，美聯(lián)儲并不是最早收緊貨幣政策的，但投資者預計美聯(lián)儲將以逾15年來最激進的步伐加息。尤其本月以來，美聯(lián)儲越來越多官員表態(tài)支持加息50個基點甚至更高，年底可能會將政策目標區(qū)間上調至2.25%-2.5%。

“利率上行往往會吸引追逐收益的投資者，所以更多資金進入美元和相關資產，升息和縮表的趨勢還會繼續(xù)推高美元。我們認為，除非美國經(jīng)濟出現(xiàn)轉弱的勢頭，打亂美聯(lián)儲激進的加息計劃，否則美元上行仍是主題?！绷帚懱砀嬖V《國際金融報》記者。

林銘添認為，全球央行政策的分化正帶動美元進一步走強，歐元和日元近期多數(shù)時間在低位徘徊，間接利多美元的強勢，對應的是歐央行和日央行政策收緊步伐落后。今年以來，美元兌日元漲幅超過10%，兌歐元漲幅超過5%，日元甚至在近期持續(xù)創(chuàng)出20年的新低。與此同時，俄烏沖突帶來的避險需求也增加了美元的魅力，尤其考慮到戰(zhàn)爭持續(xù)對歐洲經(jīng)濟帶來拖累，即便歐央行有機會在下半年升息，但不確定性還是會伴隨歐元波動。而日元仍會受美聯(lián)儲和日本央行的貨幣政策差異推動而走低。

中信期貨在最新一期報告中提出，美元指數(shù)在今年的表現(xiàn)取決于三股力量的博弈：

美聯(lián)儲加息和緊縮的幅度和節(jié)奏還有多少超預期的空間，空間越大，美元指數(shù)上行壓力越大；

全球經(jīng)濟下行的背景下，美元指數(shù)易漲難跌，這一點的確定性最高；

地緣沖突究竟會給歐元區(qū)經(jīng)濟造成多大的壓力，這個壓力越小，歐元區(qū)貨幣政策正常化的進程越順利，美元指數(shù)下行壓力越大。

這一報告還稱，若落實到今年美元指數(shù)的上限在哪里，將更多取決于力量一和力量三之間的撕扯。

報告還推演出美元指數(shù)上限的三種情形：

其一（基準情形）：以美聯(lián)儲分別在5、6月各加息50bp，于6月開啟縮表+歐央行在6月明確縮減購債的具體決議，歐元區(qū)經(jīng)濟沒有陷入衰退作為基準情形，以2016年-2017年作為一個坐標，美元指數(shù)最高沖高至103-105，拐點可能在6月中旬；

其二：在美聯(lián)儲比基準情形更加鷹派+歐元區(qū)陷入衰退的情形下，美元指數(shù)或將突破105；

其三：在美聯(lián)儲實際路徑不及基準情形鷹派+歐元區(qū)經(jīng)濟沒有陷入衰退的情形下，美元指數(shù)將難以觸及103。

不過，《華爾街日報》稱，也有一些人預計，未來一年美元將失勢。他們認為，股市的低迷和包括法國總統(tǒng)大選在內的歐洲一次性事件推動了本月美元的大幅上漲。一些投資者正在購買與日元掛鉤的衍生品，相當于押注美元已經(jīng)見頂，不會超過某一特定水平。這些投資者正在買入反向觸碰失效期權(reverse knock-outs)，若美元大幅走高，這種期權將一文不值。

瑞銀集團(UBS Group)外匯流動衍生品交易全球聯(lián)席主管Jeff Yarmouth表示：“人們進行的許多交易都在質疑美元升破某一水平后能否維持漲勢。”

人民幣仍具韌性

盡管美元指數(shù)連續(xù)兩日大幅沖高回落后重挫，但在岸人民幣兌美元周四繼續(xù)下跌。

4月21日，人民幣對美元即期匯率在16時30分收盤時報6.4500，較上一交易日跌347個基點，貶值0.54%。

這是人民幣對美元即期匯率連續(xù)第二個交易日出現(xiàn)大幅走低。兩個交易日累計下跌超過1.1%。

此前一天，在岸人民幣對美元匯率收報6.4153，較前一日大幅走貶375個點，創(chuàng)2021年10月18日以來新低。

中金公司在4月20日發(fā)布的《如何看待近期人民幣匯率貶值？》一文稱，美元/人民幣快速上行的短期觸發(fā)因素包括6.40關鍵點位的突破、強勁的美元走勢，以及月中旬的購匯客盤。

中信證券則指出，人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠疫情導致的經(jīng)濟基本面下行壓力與美元走強兩方面的因素。

首先，經(jīng)濟基本面因素最主要還是此輪奧密克戎主導的疫情在經(jīng)濟重點城市發(fā)生并較快擴散，引發(fā)了全球對中國供應鏈的擔憂。疊加國外歐元區(qū)、美國等國家經(jīng)濟景氣度在高通脹以及貨幣政策緊縮的壓力下持續(xù)下滑、海外需求進一步下降，我國出口的擔憂有所增加，目前PMI新出口訂單已出現(xiàn)回落或反映未來人民幣存在一定壓力。其次，目前人民幣匯率面臨美元指數(shù)上行的壓力。美聯(lián)儲較快的緊縮周期推動資金回流美國、美元指數(shù)走強，通過“美元指數(shù)-一籃子貨幣匯率-人民幣中間價-人民幣即期匯率”的傳導路徑使美元走強對人民幣構成被動貶值的壓力。

林銘添告訴《國際金融報》記者，人民幣走低的勢頭預計在短期內仍將主導行情。但更長期來看，隨著美聯(lián)儲加息舉動被消化，以及中國10年期國債走勢本身偏向平穩(wěn)，中美利差被動收窄的情況將得以緩解。

林銘添還稱，除了中美兩國處于不同的經(jīng)濟周期外，人民幣承壓的部分原因也在于中國國內疫情影響，如果疫情迎來拐點則意味著市場將重拾信心，而且面對經(jīng)濟潛在壓力，投資者依然對于央行接下來采取更多寬松舉措抱有期望，可以共同作為人民幣反彈的提振。

招商證券研報也認為，維持人民幣匯率短空長多的基本判斷。中美經(jīng)濟基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛難以快速扭轉，國際資本外流和人民幣匯率貶值的壓力仍將存在，需要發(fā)揮人民幣匯率的彈性以維護我國貨幣政策的有效性。全年來看，美元指數(shù)將沖高回落，人民幣匯率將重回升勢。