今天根據(jù)IMF最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，人民幣在全球外匯儲備貨幣構成（COFER）中占比為2.79%，較三季度上升0.12個百分點，連續(xù)第八個季度增長，為有史以來的最高水平，維持全球第五大儲備貨幣地位。

儲備貨幣是指作為非本國官方外匯儲備資產(chǎn)的貨幣。美元和歐元仍為全球最主要儲備貨幣，但2021年四季度，美元份額下降0.4個百分點至58.81%的歷史最低，歐元、英鎊、加元、澳元等貨幣的份額則小幅增加。

實際上，自1999年全球外匯儲備公布至今，美元儲備貨幣占比從70%以上一直不斷下降，至今已累計減少12.38個百分點，各國的儲備管理機構均在不斷尋求多樣化的儲備資產(chǎn)來代替美元。包括人民幣在內(nèi)，一些過去只在儲備貨幣功能上發(fā)揮較小作用的貨幣資產(chǎn)也在逐漸被重視，如加元、澳元等份額已經(jīng)較大的貨幣，以及新加坡元、韓元等新興市場國家貨幣資產(chǎn)。

儲備貨幣的選擇有其特有的條件，包括該貨幣的市場流動性、投資回報率以及主權機構的儲備管理能力等。相對應地，一國的經(jīng)濟發(fā)展水平、貿(mào)易發(fā)達水平以及金融發(fā)展水平是選擇該國貨幣成為儲備貨幣的基礎條件。一般來說，儲備貨幣的地位與東道國的經(jīng)濟實力密切相關，但并不成比例，因為儲備貨幣的持有部門不是私有部門而是中央銀行等政府部門，安全和穩(wěn)定是儲備資產(chǎn)的重要屬性。

儲備貨幣和其他貨幣的選擇有一個很大的不同在于其具備很強的“國際貨幣慣性”，表現(xiàn)為該貨幣一旦成為國際儲備貨幣，其貨幣外部交易網(wǎng)絡和規(guī)模效應逐步形成，即使未來該國經(jīng)濟實力和貨幣地位不匹配，只要網(wǎng)絡效應和規(guī)模效應存在，其轉換成本就會增加，投資者不會輕易轉換貨幣。美元和歐系貨幣自儲備貨幣誕生起，就占據(jù)了較大的份額，而美國和歐元區(qū)仍是全球經(jīng)濟最重要的經(jīng)濟體，美元和歐元在經(jīng)濟活動和貿(mào)易中有著天然的優(yōu)勢，其他貨幣要取得儲備貨幣份額的增長，面臨很大的轉換成本。

值得關注的是，政治因素在儲備貨幣的選擇中發(fā)揮著非常大的作用。例如19世紀英國的殖民擴張極大促進了英鎊在外匯儲備中的使用；二戰(zhàn)后的國防協(xié)議令日本、德國等國家保持著較高的美元儲備。外交、戰(zhàn)爭、國際地位等因素均能令儲備貨幣地位出現(xiàn)變動。

各國儲備資產(chǎn)多樣化的需求令美元的地位持續(xù)下降。目前，中國在全球的經(jīng)濟地位無法撼動，人民幣資產(chǎn)的穩(wěn)定且較高的回報率明顯增強了人民幣作為官方儲備貨幣的吸引力。同時，中國也持續(xù)通過多種方式推動人民幣在貿(mào)易、投資以及計價領域的國際使用，令更多國家考慮并采用人民幣作為國際貨幣進行交易和儲備。人民幣也因此實現(xiàn)了在國際儲備貨幣體系地位的溫和上升。

（作者系中國建設銀行總行金融市場部研究員）