作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近日日元貶值偏激性比較突出，一方面是與外圍美元對標(biāo)邏輯錯行，美元穩(wěn)定之間的日元貶值凸顯背離行情，這在美日貨幣邏輯與合作中是比較少見的。尤其地緣關(guān)系與經(jīng)貿(mào)形勢異常復(fù)雜時期，日元貶值的隱身與遠(yuǎn)景值得深思。另一方面是商品價格上漲的嚴(yán)峻態(tài)勢，日元與商品價格逆勢而行，而日本資源匱乏與自給自足特性更體現(xiàn)國情特別之處，相比較經(jīng)濟(jì)增長與通脹態(tài)勢與眾不同，或是通過匯率減輕加息壓力具有自身手段配合與外圍協(xié)從未來的戰(zhàn)略圖謀與設(shè)計(jì)是值得警惕之重點(diǎn)。因此，日元作為世界貨幣重要一極，加之與美元鐵桿盟友關(guān)系的獨(dú)特性，日元貶值產(chǎn)生的未來影響或是市場應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。

首先日元貶值的傳統(tǒng)概念與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不相配。

日本以出口為主、資源貧乏進(jìn)口國特性是獨(dú)特的個性，而日元長期貶值當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)首選，畢竟日元貶值面對經(jīng)濟(jì)失去的20年是基本政策之選，只是受制因素來自美元主導(dǎo)是日元難以抗衡的歷史性、必然性與自我性。目前日元貶值與自身經(jīng)濟(jì)周期和政策邏輯相悖令人不解。

一方面是日本財(cái)年為每年3月底，目前時機(jī)正是日本企業(yè)回流資金應(yīng)對財(cái)務(wù)結(jié)算之際，日元偏升值的周期性改變背離慣性規(guī)律，或是外部因素為主，并非是內(nèi)部需求抉擇。畢竟日元在國際貨幣體系中具有一席之地，而且是美元最緊密的長期伙伴，日元受制美元責(zé)無旁貸。

另一方面是日本比較困頓的經(jīng)濟(jì)形勢特別之謎，這就是日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整從重外貿(mào)到重投資、重國內(nèi)到重海外的調(diào)整與當(dāng)前貨幣貶值不對稱。目前日本經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢，但十分波動并不確定，但其經(jīng)濟(jì)規(guī)模依然保持世界第三之地位。而中美競爭之際，美國壓制中國競爭力與人民幣升值、日元貶值之間隱含潛在格局設(shè)想則是日元貶值側(cè)重之核心。畢竟貨幣貶值有利于貿(mào)易與實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益，日本作為貿(mào)易出口國的特性依然是經(jīng)濟(jì)潛在動力。加之目前日本模仿美國側(cè)重海外加工業(yè)的布局，東南亞諸多國家具有與日本加工貿(mào)易的影子與利潤之收，這對擴(kuò)大日本產(chǎn)能與競爭力是有力的扶持與促進(jìn)。日本在2004年超過美國成為東盟最大的貿(mào)易伙伴，目前東盟是日本第二大貿(mào)易伙伴。同時日本海外投資加強(qiáng)東盟地區(qū)的側(cè)重，印尼、越南、新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓的投資占東盟投資的99%。這預(yù)示日元貶值是在幫助日本經(jīng)濟(jì)競爭力的政策策略組合，盡管匯率不是解決經(jīng)濟(jì)競爭力的唯一，但相比較日元貶值或人民幣升值的利弊不言而喻。因此，日元貶值加強(qiáng)避險貨幣含義，但遠(yuǎn)景則是國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系合作與壓制戰(zhàn)略的組合準(zhǔn)備。美國利用盟友匯率打擊我國競爭力是一種殺人不見血的巧妙迂回與殺傷手段，美國和日本經(jīng)濟(jì)形態(tài)與業(yè)態(tài)是觀察重點(diǎn)。

其次日元貶值的未來作用與協(xié)同關(guān)系存規(guī)劃。

當(dāng)前商品價格上漲劇烈，這對于資源緊缺的日本而言應(yīng)該是改變通脹邏輯的重要時段，但恰恰此時日元不升值反貶值，其中對日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的促進(jìn)作用將更加深遠(yuǎn)。畢竟日本是一個擁有技術(shù)潛力與產(chǎn)品特色的國家，此時全球貿(mào)易關(guān)系錯綜復(fù)雜，尤其俄烏事件引起的貴金屬材料緊張局面，日元此時貶值將是利好多多，這對未來日本經(jīng)濟(jì)推進(jìn)，甚至舒緩因俄烏事態(tài)引起的供應(yīng)鏈緊張將大有作為之前景。由此聯(lián)想日元貶值的國際戰(zhàn)略聯(lián)盟和貨幣伙伴關(guān)系的規(guī)劃與指向十分深謀遠(yuǎn)慮。

日本原材料的生產(chǎn)力來自其長期戰(zhàn)略規(guī)劃與準(zhǔn)備。畢竟眾所周知，日本是一個礦產(chǎn)資源非常匱乏的島國，據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省數(shù)據(jù)顯示，日本儲量的礦種僅有12種，作為金屬礦物資源小國卻是有色金屬消費(fèi)大國，對許多礦產(chǎn)品的需求量居世界首位，并對多種有色金屬進(jìn)口依賴度平均在95%以上，其中99％的石油、73.3％的煤炭、99％的鐵礦石以及100％的鎳、錳、鈦等稀有金屬均依靠進(jìn)口。日本儲備稀有金屬資源大部分來源我國，稀土資源對我國依賴度達(dá)83%，鎢高達(dá)86.7%，鉬18.2%，錳23.6%，釩14%。

日本60年代開始海外礦產(chǎn)資源的摸底規(guī)劃與設(shè)計(jì)，其通過政府支持以及一系列鼓勵性立法措施，其海外礦產(chǎn)資源勘查補(bǔ)助金制度成立特殊金屬協(xié)會（RMA）負(fù)責(zé)民間儲備運(yùn)作，并成立獨(dú)立行政法人石油天然氣金屬礦物資源機(jī)構(gòu) （JOGMEC）負(fù)責(zé)稀有金屬國家儲備的運(yùn)行。其通過向資源國輸出技術(shù)、資本以及人力資源，日本一直積極參與海外礦產(chǎn)資源的開發(fā)，積極實(shí)施國家儲備和民間儲備，進(jìn)而基本保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的礦產(chǎn)資源的穩(wěn)定供應(yīng)。

隨著日本鋼鐵業(yè)、IT產(chǎn)業(yè)以及環(huán)境相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，日本對稀有金屬需求越來越大，日本需要大部分礦產(chǎn)資源只能依靠進(jìn)口。尤其石油上，日本是僅次于美國、中國的世界第三大石油消費(fèi)國，期年消耗石油近3億噸并幾乎全部依賴進(jìn)口（對中東石油的依賴度占70%以上），因而對石油安全日本格外重視。日本平原狹小、地形破碎、多火山地震島國個性獨(dú)到，其極其缺乏地下鹽穹或巖鹽層的地質(zhì)條件。

因此，日本采取各種儲備方式，如地面油罐、半地下油庫、海上油船和油罐、地下巖洞油庫等。日本已經(jīng)相繼建成10多個國家石油儲備基地，政府還從民間租借20多個石油儲備設(shè)施，民間儲備石油則保存在各石油加工廠和銷售網(wǎng)點(diǎn)。目前日本石油儲備量為90天用量，實(shí)際儲備91天，100%為原油儲備。日本民間石油義務(wù)儲備量為70天，其中成品油占55%，原油占45%。日本液化石油氣的3/4靠國外進(jìn)口，為此日本建立液化石油氣國家戰(zhàn)略儲備。日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和工業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，日本2018年連續(xù)第二年成為石油產(chǎn)品凈進(jìn)口國，汽油和汽油進(jìn)口量增長一倍以上。目前日本石油儲備達(dá)到8000萬噸，巔峰時期比美國還多，日本屬于資源貧瘠的國家對石油資源高度依賴。目前日元貶值與商品上漲局面的通脹形成鮮明反差，這正是自身規(guī)劃與國際合作規(guī)劃的重點(diǎn)。日本作為一個發(fā)達(dá)國家和世界主要貨幣的資質(zhì)，市場不可忽略日元貶值的長遠(yuǎn)設(shè)計(jì)，尤其是貨幣合作的計(jì)劃與組合是需要警惕的。日本作為我國近鄰的國家之一，這對我國是重要的思考角度之一。

最后日元貶值的國際貨幣與商品架構(gòu)有防備。

目前國際貨幣格局演變正處于關(guān)鍵期，尤其俄烏沖突潛在目標(biāo)與目的是耐人尋味或超乎尋常的。其中日元被歐元替代成為世界貨幣老二，加之英鎊不加入歐元成為世界貨幣老三，這對日元長期背景下世界貨幣老二的壓制與刺激很大。包括SWIFT最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國際使用與支付貨幣我國人民幣超越日元成為老四，這都是對日元國際地位的威懾與抗衡。一方面是日元經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)失去的20年，日本媒體認(rèn)為日本對外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必須實(shí)施重大調(diào)整與轉(zhuǎn)變，比較突出的體現(xiàn)在：商品輸出為主轉(zhuǎn)向資本輸出為主，目前日本是全球最大的債權(quán)國，而且日本投資所得收入超過貿(mào)易盈余是2008年華爾街金融風(fēng)暴之后日本新業(yè)態(tài)。日本貿(mào)易盈余減少和對外投資大幅增加是因?yàn)槿毡緡鴥?nèi)出生率持續(xù)下降、人口老齡化加速、國內(nèi)需求萎縮，這都是日本選擇加大海外直接投資的背景與轉(zhuǎn)折參數(shù)。此前，日本財(cái)務(wù)省2013年數(shù)據(jù)顯示日本對外直接投資達(dá)1350.94億美元，比上年增加10.4％，為當(dāng)時歷史最高紀(jì)錄。而近年這種趨勢保持兩位數(shù)增長，尤其日本海外直接投資中，汽車和電子產(chǎn)業(yè)最具有收益率，海外股票、債券等證券投資盈余增長水平也為兩位數(shù)增長率，這與同期貿(mào)易盈余基本持平。

縱觀歷史，一國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目盈余是衡量一個國家對外經(jīng)濟(jì)成熟度的重要指標(biāo)，而日本按照發(fā)展階段理論從不夠成熟的債權(quán)國轉(zhuǎn)向逐漸成熟的債權(quán)國邁出重要的一步，日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入新階段或是未來日元貨幣的潛在競爭優(yōu)勢。目前日本海外直接投資收益的比重大幅提高是當(dāng)前石油價格上漲和日本貿(mào)易順差減少的主要原因，油價暴漲導(dǎo)致進(jìn)口額增加，此時日元貶值則起到掣肘這種價格連接邏輯關(guān)系的焦點(diǎn)。作為凈債權(quán)國，日元保持避險聲譽(yù)，但實(shí)際上日元政治與地緣傾向則并非具備避險含義，只是隨著歐洲和美國利率下降之時，日本公債相對較高的回報(bào)成為避險首選，實(shí)際日元風(fēng)險貨幣的含義更是其基本特點(diǎn)。

目前日元貶值的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，但實(shí)際前景如何或難以定奪。畢竟國際環(huán)境異常復(fù)雜，日本在國際技術(shù)、資源或貨幣多重角度依然具有優(yōu)勢或影響力，未來日元走向或存在國際合作策略以及目前全球流動性局面的設(shè)計(jì)與競爭關(guān)系主宰，復(fù)雜局面異常發(fā)揮將難以預(yù)料，甚至存在突發(fā)異變的種種可能，市場警惕性多層準(zhǔn)備與防范十分緊迫。預(yù)計(jì)日元貶值是階段性，相比較美元也想貶值之勢，日元未來協(xié)從美元貶值的升值可能是主要趨勢與方向，日元貶值不會長期化，反之貶值力度之大將是日元升值必然性的邏輯與風(fēng)險。