市場(chǎng)股債雙殺，加之部分產(chǎn)品增大權(quán)益類資產(chǎn)配置，在凈值化的信息披露中，收益波動(dòng)顯露無遺，大量產(chǎn)品破凈的現(xiàn)實(shí)，宣告銀行理財(cái)保本已成舊夢(mèng)。投資者的心態(tài)也在重塑中

文 | 《財(cái)經(jīng)》記者 嚴(yán)沁雯 唐郡

編輯 | 袁滿

一則公告開啟了銀行理財(cái)子公司的“自購”先河。

3月23日晚間，光大理財(cái)發(fā)布公告稱，基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，將運(yùn)用公司不超過2億元的自有資金增持旗下股票型和混合型理財(cái)產(chǎn)品。

雖說近日不乏基金公司發(fā)布自購公司旗下權(quán)益類基金的公告，光大理財(cái)打響的銀行理財(cái)子“自購第一槍”卻引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

另一家銀行理財(cái)子公司——南銀理財(cái)亦在一天后發(fā)布公告，表示已投入自有資金約5億元用于認(rèn)購/申購旗下理財(cái)產(chǎn)品。

在此之前，“股債雙殺”將以穩(wěn)健著稱的銀行理財(cái)產(chǎn)品推至聚光燈下。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，剔除近6月無凈值的產(chǎn)品，全市場(chǎng)共有28602只理財(cái)產(chǎn)品，在此之中，“破凈”（記者注：累計(jì)單位凈值跌至1元以下）產(chǎn)品達(dá)到2218只，占比約7.75%。

多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，光大效仿公募基金的自購行為表明了對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展的信心，向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)。而在穩(wěn)定市場(chǎng)之外，對(duì)于理財(cái)子而言，做好投資者分層服務(wù)及教育亦尤為重要。

市場(chǎng)股債雙殺，加之部分產(chǎn)品增大權(quán)益類資產(chǎn)配置，在凈值化的信息披露中，收益波動(dòng)顯露無遺，大量產(chǎn)品破凈的現(xiàn)實(shí)，宣告銀行理財(cái)保本已成舊夢(mèng)。投資者的心態(tài)也在重塑中。

張旭陽：“自購”為收益也為信心

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已重山在渡，雖難輕舟，終會(huì)花明?！睂?duì)于當(dāng)下市場(chǎng)，光大理財(cái)董事長(zhǎng)張旭陽用一句話傳遞了態(tài)度。

根據(jù)公告，光大理財(cái)將要增持的旗下產(chǎn)品，分別為陽光紅股票型和陽光橙混合型理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)張旭陽透露，當(dāng)前陽光橙產(chǎn)品的管理規(guī)模在1000億元左右，陽光紅規(guī)模更小一些。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，截至目前，光大理財(cái)旗下陽光紅系列產(chǎn)品共5只，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中至較高，近一月有4只出現(xiàn)凈值下跌，最大回撤6.2%；陽光橙系列產(chǎn)品共10只，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為較低至較高，近一月有4只凈值下跌，最大回撤3.0%。

公告發(fā)布當(dāng)晚，張旭陽便對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者詳述了開展“自購”考量。

根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，銀行理財(cái)子公司以自有資金投資于本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的劣后級(jí)份額。

光大理財(cái)表示，本次使用自有資金購買自發(fā)行的陽光紅和陽光橙等相關(guān)產(chǎn)品符合監(jiān)管規(guī)定。在公告發(fā)布前，光大理財(cái)自有資金的投資主要以固收類和現(xiàn)金類資產(chǎn)打底，輔以其他類型資產(chǎn)配置，目前自有資金已投向陽光金日添利、陽光金天天購等固收類產(chǎn)品，光銀現(xiàn)金、陽光碧機(jī)構(gòu)盈等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

在此基礎(chǔ)上，光大理財(cái)基于自身對(duì)市場(chǎng)的判斷，對(duì)自身管理能力的信心，認(rèn)為當(dāng)下股票型和混合型理財(cái)產(chǎn)品，具有較大的投資價(jià)值。

在張旭陽看來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著很多的不確定性，對(duì)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱），疫情反復(fù)等；對(duì)外，面臨美聯(lián)儲(chǔ)等世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向，地緣政治沖突等。但自2018年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能逐漸轉(zhuǎn)換，包括新能源等在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)板塊比重持續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷夯實(shí)?！爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生變革就像海面之下的潮流，我們當(dāng)下看到的是海面之上的波瀾，但海面之下，新的涌動(dòng)已經(jīng)形成?！睆埿耜栔赋?。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，經(jīng)歷過去一周的恐慌性下跌之后，金融委發(fā)聲穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，張旭陽判斷，市場(chǎng)當(dāng)下已經(jīng)處于階段性底部?！盎趯?duì)外部市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為，用自有資金投資于我們自己管理的股票型和混合型產(chǎn)品，有很大投資價(jià)值。”

回歸到光大理財(cái)本身，張旭陽表示，“從年初到現(xiàn)在，陽光橙（混合型理財(cái)）和陽光紅（股票型理財(cái)）波動(dòng)比較厲害，我們有些產(chǎn)品出現(xiàn)凈值下降或者是‘破凈’，但第一比例較小，第二回撤幅度也是比較小的。基于對(duì)自己管理能力的這種認(rèn)知，我們覺得還是可以去投資的?！?/p>

此外，張旭陽坦言，此時(shí)投資自有理財(cái)產(chǎn)品，亦有向投資者傳遞信心的考量?！拔覀円蚕Ｍ軌蛳蛲顿Y者傳遞出，對(duì)自身管理能力和對(duì)股票型產(chǎn)品的信心。希望投資者能夠稍微多忍受一下波動(dòng)，延長(zhǎng)產(chǎn)品的持有期可能就獲得正收益了?！?/p>

在招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明看來，光大理財(cái)選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)自購股票型和混合型產(chǎn)品，是明智之舉?！耙环矫妫谑袌?chǎng)低迷的時(shí)候買入股票，往往是可以掙錢的；另一方面，自購也能提振客戶信心，一舉兩得?！?/p>

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛也認(rèn)為，光大理財(cái)使用自有資金購買旗下產(chǎn)品是在效仿公募基金的做法，能夠向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，更好地發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用。某大行理財(cái)子公司人士亦向《財(cái)經(jīng)》記者表示，“（自購）基金公司做的比較多，更多的是一種表態(tài)，對(duì)外展示一下對(duì)資本市場(chǎng)和自身投資能力的信心?！?/p>

值得注意的是，廖志明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，光大理財(cái)本次拿出2億元自購，規(guī)模已經(jīng)比肩大型公募基金。“從本輪基金公司的自購來看，一般基金公司自購規(guī)模在1000萬元左右，大型基金公司的自購規(guī)模在1-2億元之間?！?/p>

對(duì)于開啟業(yè)內(nèi)先河一事，張旭陽回應(yīng)，當(dāng)前公募基金“自購”已較為普遍，光大理財(cái)?shù)男袆?dòng)可能帶有一定的信號(hào)作用，但并非為了發(fā)信號(hào)而發(fā)信號(hào)?！爱?dāng)前銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已超過16萬億元，每個(gè)機(jī)構(gòu)都有自己的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，相信他們會(huì)對(duì)市場(chǎng)作出自己的判斷?！?/p>

銀行理財(cái)不保本，“破凈”產(chǎn)品逾2000

實(shí)際上，在光大理財(cái)啟動(dòng)自購之前，銀行理財(cái)產(chǎn)品的“破凈潮”備受市場(chǎng)關(guān)注。

曾剛在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，凈值化轉(zhuǎn)型之后，銀行理財(cái)?shù)膬糁等Q于資產(chǎn)投向。今年以來，權(quán)益類市場(chǎng)、債券市場(chǎng)都出現(xiàn)了較為劇烈的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)較弱，疊加俄烏沖突，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的不確定性，多重因素影響下，導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

“賺起來像保本，虧起來像股票。”一位投資者這樣形容自己購買的理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)其展示的盈虧表，進(jìn)入三月后，浮虧便成為日常，每日金額在幾百元到幾千元不等。據(jù)該投資者介紹，其所購理財(cái)是一款風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）的“固收+”產(chǎn)品，主要投資于債券和權(quán)益類產(chǎn)品，目前尚處于封閉期,“本以為風(fēng)險(xiǎn)這么低至少能保個(gè)本，現(xiàn)在只能眼睜睜看著虧，干著急?！?/p>

這正是近期銀行理財(cái)市場(chǎng)的縮影。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，剔除近6月無凈值的產(chǎn)品，全市場(chǎng)共有28602只理財(cái)產(chǎn)品，在此之中，“破凈”產(chǎn)品達(dá)到2218只，占比約7.75%。

對(duì)比以往，此次情況有所不同。“之前理財(cái)產(chǎn)品‘破凈’的基本沒有。”某國(guó)有股份銀行支行客戶經(jīng)理告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

招商銀行常務(wù)副行長(zhǎng)兼董秘王良在近日舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上便提到，過去銀行理財(cái)產(chǎn)品都是以固收或是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，去年在多資產(chǎn)配置方面加大力度，尤其是固收+的產(chǎn)品多配置了一些權(quán)益類的資產(chǎn)，所以今年資本市場(chǎng)下調(diào)后，凈值下跌，甚至跌破了凈資產(chǎn)。

一名投資者向《財(cái)經(jīng)》記者展示了其通過手機(jī)銀行購買的一款多資產(chǎn)FOF（Fund of Funds,基金中基金)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R3（中等風(fēng)險(xiǎn)），近1月歷史收益率顯示為-2.12%。

“這是我虧得最慘的一只產(chǎn)品。”根據(jù)上述投資者提供的產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品0-40%主要投資于權(quán)益資產(chǎn)及商品資產(chǎn)，其余資金主要投資于固定收益資產(chǎn)。

“權(quán)益類占比較大的產(chǎn)品，在過去一段時(shí)間所受影響相對(duì)較大，不光是銀行理財(cái)產(chǎn)品，基金凈值回撤可能更加嚴(yán)重，這是一個(gè)系統(tǒng)性的問題?！痹鴦傊赋?。

理財(cái)轉(zhuǎn)型大考之下，市場(chǎng)信心如何傳遞

光大理財(cái)打響了銀行理財(cái)子公司自購的第一槍，南銀理財(cái)亦在一天后宣布已投入自有資金約5億元用于認(rèn)購/申購旗下理財(cái)產(chǎn)品。市場(chǎng)關(guān)注，其他理財(cái)子是否會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)？

在曾剛看來，未來可能會(huì)有其他理財(cái)子跟進(jìn)，但不同的機(jī)構(gòu)可能會(huì)根據(jù)產(chǎn)品情況和需要來判斷是否要采取相應(yīng)行動(dòng)。目前從總體來看，銀行理財(cái)中，權(quán)益類產(chǎn)品的占比并不高，固收和固收+產(chǎn)品仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。

廖志明則認(rèn)為，其他理財(cái)子是否跟進(jìn)主要取決于公司的市場(chǎng)化程度，包括內(nèi)部的控制等?！皣?guó)有大行難度還是比較大的，因?yàn)閷?duì)自有資金的運(yùn)用有規(guī)定，存在萬一虧錢誰來擔(dān)責(zé)的問題，所以我覺得有難度，股份行可能取決于領(lǐng)導(dǎo)的判斷?！?/p>

無論如何，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，光大理財(cái)本次向市場(chǎng)傳遞了積極的信號(hào)。不過招聯(lián)金融首席研究員董希淼提醒，對(duì)于銀行理財(cái)子而言，做好投資者的分層服務(wù)、加強(qiáng)教育尤為重要。

近日，招商銀行副行長(zhǎng)汪建中在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上指出，今年股債雙殺，同時(shí)理財(cái)也在向凈值化的方向轉(zhuǎn)型，所以理財(cái)收益的波動(dòng)也帶來了客戶投教方面的壓力。因?yàn)槟壳巴顿Y者對(duì)基金的波動(dòng)和回撤都比較理解。但是對(duì)于理財(cái)凈值化以后的波動(dòng)，還需要有投教的過程。

“若是投資者理念未發(fā)生轉(zhuǎn)變，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型和機(jī)構(gòu)投資者的培育都無異于無源之水，難以在真正意義上實(shí)現(xiàn)。”曾剛亦有相同觀點(diǎn)。

在資管新規(guī)出臺(tái)之前，理財(cái)產(chǎn)品不披露凈值，少有投資者關(guān)注凈值變化。與此同時(shí)，“攤余成本法”的計(jì)價(jià)方式由“市值法”取代，資產(chǎn)在市場(chǎng)上的實(shí)際表現(xiàn)將被投資者直接看到。“這加劇了不安的情緒。”一位業(yè)內(nèi)人士指出。

在投資者焦慮之際，多家銀行理財(cái)子公司發(fā)布公告，呼吁投資者理性看待此次“破凈”。

華夏理財(cái)表示，理財(cái)產(chǎn)品的凈值隨所投資的投資品價(jià)格變化而變化，可以理解成“浮虧”或“浮盈”，只有在投資者贖回或產(chǎn)品到期時(shí)才會(huì)真正變?yōu)閷?shí)質(zhì)性的虧損或盈利。所以建議投資者在充分考慮資金流動(dòng)性的前提下，不過分聚焦短期波動(dòng)，拉長(zhǎng)期限看待產(chǎn)品表現(xiàn)。

張旭陽亦認(rèn)為，當(dāng)下大家談波動(dòng)、談最大回撤可能不是很直觀?！斑@次光大理財(cái)部分產(chǎn)品也出現(xiàn)凈值下降的情況，部分投資者出現(xiàn)了投資損失，但如果再多持有哪怕一兩個(gè)月，你會(huì)發(fā)現(xiàn)收益就轉(zhuǎn)正了。如果一下跌就賣出，浮虧變實(shí)虧，實(shí)際上會(huì)錯(cuò)失收益空間上行的可能性?！?/p>

以光大理財(cái)某只固收+產(chǎn)品為例，張旭陽指出，該產(chǎn)品近期出現(xiàn)了凈值下降，但他們發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品發(fā)行將近三年，投資者從任意時(shí)點(diǎn)買入，只要持有滿三個(gè)月，都是正收益；有90%以上的概率，能達(dá)到產(chǎn)品公示的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限。

由此，光大理財(cái)更傾向于使用另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，即投資者最短持有多長(zhǎng)期限會(huì)獲得正收益，或者收益達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的下限。張旭陽表示，光大理財(cái)未來會(huì)開發(fā)一些更加顯性的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，或者說產(chǎn)品特征變量值，便于投資者判斷。

“銀行理財(cái)投資者教育亟待加強(qiáng)，引導(dǎo)投資者全面看待市場(chǎng)變化，理性對(duì)待理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，保持良好的投資心態(tài)，做價(jià)值投資者和長(zhǎng)期投資者。”董希淼表示。