時隔9個月，曾經(jīng)主打“28分鐘送藥上門”的叮當健康再次遞表港交所。

叮當健康前身即為叮當快藥，據(jù)招股書顯示，公司創(chuàng)始人兼董事長為楊文龍，其間接持有或控制公司50.48%股份，其中21.16%通過健興公司持有，22.59%通過健發(fā)公司持有，還有6.73%表決權(quán)則通過委托安排進行控制。

而健興公司與健發(fā)公司均為由楊文龍和楊益斌100%控股公司的全資子公司，楊益斌為楊文龍的兒子，目前也是叮當健康的法人代表。

值得一提的是，楊文龍還為仁和集團董事長兼CEO，而叮當快藥的天使輪融資也曾來自仁和藥業(yè)。在2021年的胡潤富豪榜上，楊文龍以125億元的個人財富排名第582位。

目前，據(jù)天眼查APP顯示，在赴港IPO前，叮當健康已經(jīng)完成了7輪融資，投資方包括TPG、軟銀中國、泰康人壽等機構(gòu)。

營銷支出高達8.35億元，三年虧損近28億元

目前，叮當健康的業(yè)務(wù)主要分為快藥、在線診療以及慢病與健康管理三個部分。

據(jù)叮當健康招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，以2020年收入計算，公司為國內(nèi)即時到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及服務(wù)提供商，市場份額約為8.5%。

2019年至2021年，叮當健康分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元、22.29億元和36.79億元，由于新冠疫情等原因推動消費者對送藥上門服務(wù)需求的增加，公司收入規(guī)模確實存在快速攀升，短短兩年擴大了近2倍，不過增速卻由118.12%下降至65.05%。

與此同時，叮咚健康至今仍未實現(xiàn)盈利，報告期內(nèi)公司虧損額度分別為2.74億元、9.2億元和15.99億元，三年合計虧損27.93億元且虧損幅度逐年擴大。

對于大額虧損，叮當健康解釋主要是由于大量營業(yè)成本、銷售及營銷開支以及一般行政開支。公司通過大量經(jīng)營開支有意推動產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)的快速增長，提高品牌知名度以及奠定堅實的基礎(chǔ)支持未來擴張。

一方面來說，叮當健康業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)出現(xiàn)下滑，但同時銷售及營銷開支卻成倍增加。

報告期內(nèi)，公司毛利率分別為36.8%、34.4%和31.6%，兩年累計下滑了5.2個百分點。同時公司銷售及營銷支出卻分別為2.79億元、4.41億元和8.35億元，占當期營業(yè)收入比重分別為21.8%、19.8%和22.7%。

簡單來說，叮當健康就是在通過讓利、擴大營銷投入等方式，推動品牌形象樹立并在市場成為紅海之前占據(jù)更多的份額，而其并不囿于以暫時的虧損作為代價。

另一方面，目前叮當健康的收入來源只有快藥服務(wù)，其他的在線診療（除在線咨詢外的業(yè)務(wù)）和慢病與健康管理業(yè)務(wù)并沒有在報告期內(nèi)產(chǎn)生收入。

報告期內(nèi)，叮當健康的訂單量增長很快，2019年至2021年公司線上直營及線下渠道合共分別取得了2640萬、4050萬和6030萬訂單，但診療等業(yè)務(wù)的協(xié)同配合暫時并沒有給公司帶來更高的收益率。

體量不足對手五分之一，自營平臺增速遜于第三方平臺

最開始的叮當快藥業(yè)務(wù)主要還是通過線上渠道進行展開，到目前線上渠道依然是叮當健康最主要的收入來源，報告期內(nèi)公司分別有72.5%、76.7%和72.5%的收入來自線上渠道。

而叮當健康的線上渠道則又分為自營平臺和第三方平臺兩部分，自營平臺主要為叮當快藥APP本身以及微信小程序等，而第三方平臺則包括開設(shè)在美團等外賣平臺的叮當快藥藥店、在淘寶、閃送等電商平臺開設(shè)的旗艦店等。

事實上，公司自營平臺銷售占比增長反而落后于第三方平臺，報告期內(nèi)，來自第三方平臺的收入占線上渠道收入比重分別為55.9%、63.5%和69.5%。

雖然2021年末時叮當健康A(chǔ)PP的注冊人數(shù)已經(jīng)超過了3300萬，但報告期內(nèi)APP平均月活人數(shù)分別約為140萬、220萬和210萬，2021年甚至還略有所下滑。

在美團、京東、餓了么等能夠掌握配送時速的大型電商平臺逐漸介入送藥業(yè)務(wù)后，初期就踏入行業(yè)的叮當健康并沒有太多的優(yōu)勢。從此前京東健康遞交的招股書來看，公司2020年收入規(guī)模已經(jīng)達到193.8億元，叮當健康的規(guī)模尚不足其五分之一。

另外，定位新型醫(yī)藥零售企業(yè)的叮當健康也在通過收購藥房等方式建立線下零售渠道，報告期內(nèi)該渠道收入占比從9.2%增加至16%。同時公司業(yè)務(wù)更多的向直銷模式集中，報告期內(nèi)業(yè)務(wù)分銷收入逐漸由18.3%下降至11.5%。

目前，叮當健康在全國17個城市擁有348家智慧藥房網(wǎng)絡(luò)，招股書顯示開設(shè)在2018年之前的智慧藥房到2021年時單間平均收入達到1257萬元。

在線下門店網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)后，叮當健康能夠更多的開展在線診療及慢病管理等業(yè)務(wù)，雖然目前業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)收入但也能為快藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)引流，不過短期內(nèi)成本的增長速度遠高于不斷下降的收入增速，叮當健康暫時仍未找到盈利的平衡點。（藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）