鳳凰網財經《IPO觀察哨》

近日，鳳凰網財經《IPO觀察哨》了解到，四川白家阿寬食品產業(yè)股份有限公司（下稱“白家阿寬”）擬在深交所主板上市，保薦機構為廣發(fā)證券。

白家阿寬是一家主營新型方便食品的研發(fā)、生產和銷售，主要產品類型包括方便面、方 便粉絲、方便米線、自熱食品等。目前，白家阿寬旗下的“阿寬”和“白家陳記”兩個品牌均已在市場內獲得較高知名度。

招股書顯示，高瓴懌恒與茅臺建信均為白家阿寬股東，持股比例分別為6.21%、 1.19%。

線上銷售收入過半 為李子柒螺螄粉代工

據世界方便面協會數據可知，2020 年全球方便面需求量達 1166 億份，較 2019 年增加了 101 億份，相當于全世界每一天消費3.2億份方便面。2020年中國方便面需求量占全球總需求量的 39.75%，遠高于其他地區(qū)。

同時，2020 年新冠疫情發(fā)生以來，“宅經濟” “直播經濟”等新商業(yè)模式加速催化，在線消費迎來爆發(fā)式增長。各具特色的方便粉絲、方便米線產品也開始受到越來越多年輕消費者的青睞。

以方便米線中的螺螄粉為例，根據柳州市人民政府發(fā)布數據，2015 年柳州袋裝螺螄粉年產值僅為5 億元，2020 年已增長至 105.60 億元，呈現爆發(fā)式增長態(tài)勢。

在此背景下，2020 年白家阿寬營業(yè)收入11.10 億元，市場份額占比1.36%。2020年“雙十一”期間，“阿寬品牌”多項指標進入淘寶體系 TOP 榜，主要單品銷售量位列前 5，店鋪榜位列前 3，復購率位列第 1，在方便面/拉面/面皮類目中排名第 2。

根據第一財經商業(yè)數據中心消費大數據發(fā)布的《2021 方便速食行業(yè)洞察報告》，“阿寬”及“白家陳記”品牌在多個榜單中排名靠前：

從銷售模式上看，白家阿寬的銷售模式按照渠道不同，主要分為經銷模式及直銷模式，經銷模式下，與經銷商簽署相關協議，由經銷商在約定的期限和地域內銷售指定產品；直銷模式指公司直接將產品銷售給消費者的模式。

白家阿寬直供銷售客戶主要為傳統線下大賣場、大型連鎖便利超市及大型電商平臺，如沃爾瑪、永輝超市、物美、大潤發(fā)、紅旗連鎖、天貓、京東等。

定制銷售客戶主要為大型知名食品電商企業(yè)，如三只松鼠、百草味、李子柒、網易嚴選等，白家阿寬主要為以上品牌提供貼牌代工服務。

從銷售收入來看。白家阿寬線上渠道的銷售收入分別為 1.94億元、3.08億元、6.61億元和 3.68億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 47.53%、 50.46%、61.34%和 63.58%，總體呈現逐年提高的趨勢。

多次“碰瓷”白象

隨著315晚會對“土坑酸菜”的曝光，白象食品以一句“沒合作，放心吃，身正不怕影子斜”意外爆紅。而早在2007年，白家粉絲與河南白象就發(fā)生過商標侵權糾紛，在當時被稱為“中國方便食品知識產權第一案”。

2007年11月28日，正龍公司（旗下“白象”品牌）向鄭州市中級人民法院提起訴訟，正龍公司認為白家公司“白家”方便粉絲產品包裝上使用的未注冊商標豎排“白家”商標與其“白象注冊商標構成近似，遂向鄭州市中級人民法院提起訴訟。

2013年，兩家企業(yè)歷時六年達成和解，白家粉絲啟用“白家陳記”商標，而白象集團選擇逐步退出方便粉絲，專攻方便面領域。

此后白象食品曾多次與白家阿寬就含有“白家”字樣用語、圖片的使用進行交涉，認為白家阿寬使用含有“白家”字樣的用語、圖片容易與白象食品的注冊商標產生誤認。

白家及公司實際控制人陳朝暉與白象食品經過多次溝通協商，于 2020 年 12 月 22 日就含有“白家”字樣用語、圖片的使用達成了協議。

《協議書》約定，白家阿寬不得在方便粉絲、方便面以及白象食品在商標分類第 30 類上注冊的“白家”商標所核定產品品類，以及白家阿寬的產品外包裝、產品具體介紹、官方網站、微信公眾號、官方微博等社交媒體、線上旗艦店、授權網點、線下推廣活動、宣傳介紹文件等使用含有“白家”字樣的用語、圖片。

白家阿寬使用公司及其控股子公司的公司名稱（含公司全稱及以及簡稱“白家阿寬”）以及已注冊的“白家陳記”商標（含商標圖樣以及商標名稱“白家陳記”）在《協議書》約定范圍內使用。白家阿寬給予白象食品90萬元，雙方確認對此事不再有爭議。

“阿寬紅油面皮疑現老鼠肉”

2月16日晚，一消費者在小紅書發(fā)文稱，在阿寬紅油面皮塑封膜里發(fā)現不明黑色物體，懷疑是老鼠肉。隨后不久，#阿寬紅油面皮 老鼠#話題登上微博熱搜。

2月22日，白家阿寬官方微博發(fā)布“2.16消費者投訴事件”聲明。聲明稱，經鑒定確認面餅內沒有異物，更沒有老鼠。因產品拆封太久且丟棄外面兩層外包裝，因此雙方均無法對導致面餅發(fā)霉變質的原因進行查證。目前，雙方已對此事達成和解并簽署了和解協議。

在社交平臺小紅書上可以看到，這已經不是第一次出現對于阿寬紅油面皮安全衛(wèi)生的質疑聲了。

招股書顯示，由于白家阿寬原輔材料品種繁多，其采購涉及眾多供應商，如原輔材料質量出現問題，將會直接對食品安全產生不利影響。白家阿寬各類產品生產過程需要經過十余道生產工序，因此，存在各生產環(huán)節(jié)、工序交接等質量控制節(jié)點出現疏漏導致產品安全問題的可能。

白家阿寬產品銷售出庫后，委托物流或快遞公司運送給客戶，運輸、裝卸過程需要一定的時間。其主要以經銷模式銷售，在銷售給經銷商后通過超市、便利店、零售店等各類終端到達最終消費者。白家阿寬客戶和銷售終端遍布于全國各地，白家阿寬無法實現對運輸環(huán)節(jié)和流通渠道的直接控制，如合作方出現疏忽或者不當操作，同樣可能造成食品安全風險。

原材料價格上升 毛利率逐年下降

2021年1-6月經營活動產生的現金流量凈額較2020年減少1.44億元。

主要原因是白家阿寬生產所需的油脂類原材料受國外新冠疫情、原材料產地極端天氣等因素影響，產量大幅減少。導致其采購價格持續(xù)上漲，如菜籽油、棕櫚油、大豆油。2021 年 1-6 月，直接材料金額為 3.26 億元，較 2020 年同期大幅增長。

其次，2021 年以來，白家阿寬不再享受新冠疫情期間社保費用減免的相關優(yōu)惠政策，同時隨著業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，員工人數持續(xù)增加，所支付的應付職工薪酬也相應增加，導致白家阿寬支付給職工以及為職工支付的現金大幅增長。

2018年度-2020年度，白家阿寬的毛利率呈現出逐年下降的特點。

由主營業(yè)務毛利率劃分可知，2019 年主營業(yè)務毛利率較 2018 年下降 1.29 個百分點，主要原因是自2019 年起，白家阿寬集中資源發(fā)展線上業(yè)務和定制銷售業(yè)務，其中線上經銷收入和定制銷售業(yè)務收入增長較快，但該部分客戶的毛利率相對較低，導致白家阿寬 2019 年各主要產品的毛利率均有所下降。

據招股書可知，2020 年主營業(yè)務毛利率較 2019 年下降 6.91 個百分點。根據新收入準則，2020 年白家阿寬主營業(yè)務成本中包含了原在銷售費用中核算的運輸費用、搬運費及運輸過程中產生的倉儲費，其對主營業(yè)務毛利率的影響為 6.99 個百分點，剔除執(zhí)行新收入準則產生的影響后，2020 年主營業(yè)務毛利率較 2019 年增長 0.08 個百分點，基本保持穩(wěn)定。

2021 年 1-6 月主營業(yè)務毛利率較 2020 年下降 1.77 個百分點。隨著國內新冠疫情逐步緩和，終端市場消費需求回歸常態(tài)，為加快市場布局和渠道建設，加大對各類渠道客戶的扶持力度所致。