摩根大通向來在策略上“百花齊放”，同時期不同分析師的策略可以“毫無共同點(diǎn)”。但最近一段時間，摩根大通全球市場首席策略師Marko Kolanovic 對市場的看法出現(xiàn)驚人的連貫性：每周都在“敦促”客戶逢低買入。

本周，盡管市場廣泛流傳著摩根大通對中概股“不可投資”的評級，Marko Kolanovic 依舊在兩份報(bào)告中表示，現(xiàn)在正是抄底的時候!

Marko Kolanovic 此前是摩根大通的量化策略師，去年晉升為該行全球市場首席策略師。評論稱，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的以上看，一直堅(jiān)持抄底的策略，總是會成功的。在本周一的報(bào)告中，Marko Kolanovic 寫到，“太多的負(fù)面因素已經(jīng)進(jìn)行計(jì)價，我們的立場是支持增大風(fēng)險敞口的，因?yàn)槲覀儾幌嘈盼覀儠娮C衰退?！?/p>

本周二，Marko Kolanovic 又發(fā)布一份報(bào)告稱：”這是一個風(fēng)險巨大但市場機(jī)會更大的時代“(A time of big risks but even bigger market opportunities)。在這份報(bào)告中，他回顧了在過去一年中發(fā)出一些風(fēng)險警告，即“我們警告了商品超級周期和能源危機(jī);我們還警告了創(chuàng)新、可再生能源等領(lǐng)域的泡沫，并在12月的《未來一年展望》頭版警告了地緣政治風(fēng)險，將其作為2022年的關(guān)鍵風(fēng)險。根據(jù)我們的評估，這些預(yù)測現(xiàn)在幾乎完全實(shí)現(xiàn)了?！?/p>

Marko Kolanovic 繼續(xù)寫到：”我們看來，雖然大宗商品超級周期將持續(xù)，但泡沫行業(yè)的調(diào)整現(xiàn)在可能已經(jīng)完成，地緣政治風(fēng)險可能在幾周后開始減弱(而全面解決可能需要幾個月時間)。市場可能會更快地預(yù)見到這些轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們認(rèn)為是時候開始在許多領(lǐng)域增加風(fēng)險了，這些領(lǐng)域今年迄今為止的下行趨勢已經(jīng)過了頭?！?/p>

盡管Marko Kolanovic在最近一段時間以來，都在呼吁逢低買入。但也在本周二的報(bào)告中稱，并非所有的下跌都應(yīng)該買入，因?yàn)椤安⒎撬匈Y產(chǎn)都是廉價的，在大盤股、防御性股票和低波動性股票仍然有昂貴的板塊，它們對利率上升、美國經(jīng)濟(jì)放緩和要素輪換敏感”。

對于那些每次下跌就積極抄底但還有“余糧”的投資者，Marko Kolanovic的建議是“在高貝塔、被打壓的細(xì)分市場，包括創(chuàng)新、科技、生物技術(shù)、新興市場(如中國)，以及更廣泛的資本規(guī)模較小、波動性更大的股票，都有很大的機(jī)會?！?/strong>

為什么要選擇買入高貝塔資產(chǎn)?

Marko Kolanovic借市場，這些板塊已經(jīng)在為嚴(yán)重的全球衰退定價，在小摩看來，這不會成為現(xiàn)實(shí)(盡管不可能排除歐洲衰退和美國進(jìn)一步放緩的可能性)。從Marko Kolanovic發(fā)報(bào)告稱一些行業(yè)的估值為泡沫的那一刻起，這些板塊下跌了60-80%，認(rèn)為這是調(diào)整結(jié)束，在某些領(lǐng)域代表著流動性驅(qū)動的過度調(diào)整。事實(shí)上，其中許多細(xì)分市場的估值，都處于歷史最低水平，比之前經(jīng)濟(jì)衰退和利率高得多的時期都要低。

為什么認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退不會變成現(xiàn)實(shí)?

Marko Kolanovic 預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，這將迫使美聯(lián)儲停止加息、降息并推出新的量化寬松政策，從而利于成長和通縮類股票(即在增長和通脹放緩時買入這些股票，價格會上漲)。奇怪的是，他仍然“看好大宗商品和大宗商品股票，因?yàn)樽罱鼊輵B(tài)變化大宗商品漲價的“伴生品”，而不是過去幾年由于對傳統(tǒng)行業(yè)投資不足和新冠危機(jī)而形成的巨大供需失衡的原因。”

因此，自相矛盾的點(diǎn)出現(xiàn)了：即Marko Kolanovic認(rèn)為，推動能源股走高的通貨再膨脹催化劑依然存在，與此同時，他也在推動相反的交易，在一個通脹將繼續(xù)上升的世界里，購買高貝塔類資產(chǎn)。

能源板塊還會走強(qiáng)多久?在Marko Kolanovic 看來，當(dāng)能源板塊達(dá)到與前一個大宗商品上漲周期相同的相對權(quán)重時，能源危機(jī)就會結(jié)束。這將重新調(diào)整經(jīng)濟(jì)刺激，減少政治驅(qū)動資本配置的影響，并達(dá)到緩解危機(jī)所需的資本清算點(diǎn)?！?/p>

Marko Kolanovic 強(qiáng)調(diào)了政治事件對能源的影響：能源也是地緣政治發(fā)展的中心和關(guān)鍵。從歷史上看，在沖突期間，地緣政治力量之間進(jìn)行能源交易并不罕見，但對于經(jīng)歷能源短缺的一方來說，幾乎總是付出高昂的地緣政治代價。東歐和中東是這種交易的兩個關(guān)鍵地域。

如果Marko Kolanovic一直堅(jiān)持逢低買入、跌就抄底的策略，并且減持得足夠久，那么在下一個股票牛市周期中可能會成為最有洞察力的策略師!